¿por qué el mercado de criptomonedas en 2025 está en un mínimo emocional? Desde el desequilibrio del sistema monetario, la reconstrucción del mercado

Reformulado a partir del informe anual de Messari de 100,000 palabras «The Crypto Theses 2026»

Introducción｜El sistema no falló, pero la forma de participar ha cambiado por completo

En noviembre de 2025, el Crypto Fear & Greed Index cayó a 10, entrando en el nivel de miedo más bajo de la historia. Este valor suele aparecer solo cuando los exchanges colapsan, los proyectos Ponzi se desploman o el crédito del sistema se derrumba.

Pero esta vez fue completamente diferente. En 2025, ningún gran exchange desvió fondos, ni fallaron infraestructuras clave. La escala de stablecoins alcanzó un máximo histórico, el valor total de mercado no rompió los picos de la última ciclo, y el proceso de regulación sigue avanzando. Desde un punto de vista factual, este no es un año en el que la industria esté colapsando.

¿Entonces por qué todos hablan de que es el «año más doloroso»?

La respuesta que da Messari en el informe es muy clara: en un mismo mercado, hay dos experiencias completamente opuestas.

Los inversores institucionales de Wall Street en 2025 prosperaron — los ETF ofrecen una asignación de bajo roce, DAT (tesorería de activos digitales) se convirtió en un comprador estable, y la regulación se aclara poco a poco. Pero los minoristas que pasan noches vigilando el mercado en busca de Alpha tuvieron el año más difícil — las historias ya no valen dinero, la volatilidad ya no se traduce en retornos, y la relación entre esfuerzo y resultado se rompió por completo.

El mercado no rechazó a las personas, simplemente cambió su mecanismo de recompensa.

Por qué «no haber ganado dinero» se malinterpreta como «la industria no funciona»

El desencadenante real del colapso emocional no fue la caída de precios, sino la brecha en la percepción.

Los ciclos anteriores de criptomonedas tenían una hipótesis implícita: con suficiente esfuerzo, anticipación y audacia, se podía obtener un retorno excesivo. Pero en 2025, esa hipótesis se rompió por primera vez de manera sistemática:

• La mayoría de los activos ya no obtienen primas por «contar historias»
• El crecimiento del ecosistema L1 ya no se traduce automáticamente en retornos en tokens
• La alta volatilidad ya no significa altos beneficios

El resultado fue que muchos participantes se engañaron pensando: si no gané dinero, es que toda la industria tiene un problema.

Pero la conclusión de Messari es opuesta: la industria se está volviendo más parecida a un sistema financiero maduro, y no a una máquina que genera beneficios especulativos continuamente.

No es un problema de capacidad individual, sino del costo de fricción en el cambio de roles en la era. Participar con una identidad antigua en un sistema nuevo inevitablemente genera un colapso emocional.

Problema fundamental: el sistema monetario global está fallando

Las fluctuaciones emocionales superficiales ocultan un desequilibrio más profundo en la estructura monetaria.

En los últimos 50 años, la deuda pública de las principales economías globales ha mostrado una tendencia de aumento casi irreversible en relación al PIB:

• EE. UU.: 120.8%
• Japón: 236.7%
• Francia: 113.1%
• Reino Unido: 101.3%
• China: 88.3%

Esto no es solo una mala gestión de un país, sino un resultado común que atraviesa sistemas y estructuras políticas.

Cuando el crecimiento de la deuda supera a largo plazo al crecimiento económico, el sistema solo puede mantenerse mediante inflación, tasas de interés reales bajas o represión financiera. Cualquiera que sea la vía, el costo lo asumen los ahorradores.

Cuando la deuda crece más rápido que la economía, los ahorradores están destinados a ser sacrificados.

2025 fue el año en que cada vez más participantes tomaron conciencia de esto por primera vez. Trabajar duro no garantiza mantener la riqueza, y el acto de ahorrar en sí mismo se está reduciendo continuamente.

El colapso emocional en el mercado de criptomonedas proviene, en última instancia, de la pérdida de confianza en todo el sistema financiero. Crypto solo fue la primera área en sentir el impacto.

La verdadera razón por la que BTC fue elegido

Si el problema está en el sistema monetario, ¿por qué la respuesta fue BTC y no otra cosa?

La evaluación de Messari es muy clara: BTC ya no compite en la misma dimensión que otros activos criptográficos.

El dinero no es un problema técnico, sino de consenso

Money is a social consensus, not a technical optimization problem（El dinero es un consenso social, no un problema técnico de optimización）. En otras palabras:

• El dinero no es «quién más rápido»
• No es «quién más barato»
• No es «quién tiene más funciones»

Sino quién es percibido a largo plazo como un almacenamiento de valor estable. Desde esa perspectiva, la victoria de Bitcoin no es misteriosa.

Tres años de datos en la cara

Desde diciembre de 2022 hasta noviembre de 2025:

• BTC subió un 429%
• La capitalización pasó de 318 mil millones a 1.81 billones de dólares
• La posición en el ranking global de activos entró en el top ten

Y lo más importante, en términos relativos: BTC.D pasó de 36.6% a 57.3%. En un ciclo en el que «teóricamente» las altcoins deberían estar en auge, el flujo de fondos siguió regresando a BTC.

No fue una casualidad del mercado, sino que el mercado está re-clasificando los activos.

ETF y DAT son en esencia consensos institucionales

El ETF de Bitcoin no es solo «más compra». Lo que realmente cambia es quién compra, por qué compra y cuánto puede mantener:

• El ETF convierte a BTC en un activo regulado
• DAT hace que BTC sea parte del balance de las empresas
• Los reserves nacionales elevan a BTC al nivel de «activo estratégico»

Cuando BTC es poseído por estos roles, deja de ser «un activo de alto riesgo y alta volatilidad que se puede desechar en cualquier momento», y pasa a ser un activo monetario que debe mantenerse a largo plazo.

El dinero, una vez tratado así, difícilmente volverá a ser lo mismo.

Por qué cuanto más «aburrido» es BTC, más se asemeja al dinero

Quizá sea la conclusión más contraintuitiva de 2025:

• BTC no tiene aplicaciones
• No hay ciclos narrativos
• No hay historias ecológicas
• Ni siquiera hay «novedades»

Por eso mismo, cumple con todas las características del «dinero»:

• No depende de promesas futuras
• No necesita narrativas de crecimiento
• No requiere entregas continuas del equipo

Solo necesita no fallar. En un mundo de alta deuda y baja certeza, «no fallar» ya es un activo escaso.

La encrucijada de Layer 1: de narrativa a realidad

Una vez que BTC estableció su posición como la «principal criptomoneda», surgió un problema inevitable: si el dinero ya tiene respuesta, ¿qué queda para Layer 1?

El 81% del valor de mercado está en la narrativa del «dinero»

A finales de 2025, el valor total del mercado cripto era aproximadamente 3.26 billones de dólares:

• BTC: 1.80T
• Otros L1: aproximadamente 0.83T
• El resto de activos: menos de 0.63T

Alrededor del 81% del valor de mercado de los criptoactivos se valora como «dinero» o «potencialmente dinero».

Esto significa que la lógica de valoración de los L1 ya no es «plataforma de aplicaciones», sino «¿tiene derecho a ser dinero?».

La brecha entre múltiplos de valoración y ingresos reales

Excluyendo casos como TRON y Hyperliquid, los L1 enfrentan un fenómeno inexplicado:

Múltiplos ajustados P/S:

• 2021: 40x
• 2022: 212x
• 2023: 137x
• 2024: 205x
• 2025: 536x

Y los ingresos totales de los L1 en ese período:

• 2021: 12.3 mil millones de dólares
• 2022: 4.9 mil millones
• 2023: 2.7 mil millones
• 2024: 3.6 mil millones
• 2025 (anualizado): 1.7 mil millones

Es una brecha que no puede explicarse con «crecimiento futuro». La relación entre valoración y fundamentales se ha invertido: cuanto menor el ingreso, mayor el múltiplo.

Los L1 no están mal valorados, sino que están siendo re-clasificados

Muchos piensan que los L1 están siendo mal valorados por el mercado. La evaluación de Messari es contraria: el mercado no los está malvalorando, sino que está reduciendo su «espacio de imaginación monetaria».

Si un activo:

• No puede mantener valor estable
• No puede mantenerse a largo plazo
• Y no puede ofrecer flujos de caja seguros

Al final solo queda una forma de valorarlo: como un activo de alto riesgo y beta elevado.

Caso SOL: necesita una explosión de escala para superar

Solana fue uno de los pocos L1 que superó a BTC en 2025. Pero Messari señala un hecho muy contundente:

• La ecosistema de SOL creció entre 20 y 30 veces
• Su precio solo superó a BTC en un 87%

Para obtener una rentabilidad significativa sobre BTC, los L1 necesitan una explosión de escala en su ecosistema, no un crecimiento lineal. La función de retorno ya fue reescrita.

BTC como «dinero», los L1 llevan una carga aún mayor

Antes de que BTC tuviera una posición clara como moneda, los L1 podían contar la historia de «convertirse en dinero en el futuro», y el mercado estaba dispuesto a pagar por esa posibilidad por adelantado.

Pero ahora que BTC está consolidado, el mercado ya no está dispuesto a pagar la misma prima por un «segundo dinero».

Entonces, los L1 enfrentan una pregunta aún más difícil: si no son dinero, ¿qué son en realidad?

Conclusión｜Las emociones no son la verdad

La emoción del mercado en 2025 refleja el dolor de los participantes, pero no refleja con precisión el estado del sistema.

• Colapsar emocionalmente ≠ fracasar en la industria
• El aumento del dolor ≠ pérdida de valor

Las emociones solo indican una cosa: los métodos antiguos de participación están fallando rápidamente. Entender esto es el primer paso para adaptarse a la próxima era.

El mercado no está equivocado, lo que cambia es su definición de «lo que se puede considerar dinero». Quien pueda adaptarse a estos nuevos estándares de evaluación, podrá vivir mejor en 2026.