El calculador de Delta revela el mecanismo de reajuste del precio de Bitcoin después de la expiración de las opciones

El evento de vencimiento de opciones del 21 de marzo de 2025 marca un cambio estructural en el mercado de criptomonedas. Ese día, aproximadamente 23.6 mil millones de dólares en contratos de derivados de Bitcoin y Ethereum vencieron en masa, lo que no solo representa una liquidación importante a nivel trimestral, sino que lo más relevante es que eliminó un mecanismo artificial que había estado suprimiendo la formación de precios de Bitcoin a largo plazo — una dinámica de mercado que los traders podían cuantificar con precisión mediante herramientas como el Delta calculator.

Desde la perspectiva de los traders: entender la presión Delta

Para los traders activos, comprender por qué el vencimiento de opciones es tan crucial requiere primero entender el concepto de Delta. Delta mide la relación entre el precio de una opción y el cambio en el precio del activo subyacente. Cuando los market makers monitorean su exposición al riesgo mediante el Delta calculator, descubren que necesitan ajustar continuamente sus posiciones en el mercado spot.

Específicamente, antes de este vencimiento, los precios de ejercicio clave de Bitcoin estaban concentrados en 70,000 y 75,000 dólares. Estos “imanes de precio” correspondían a una gran cantidad de posiciones abiertas de opciones call en el dinero. Cada vez que el precio de Bitcoin se acercaba a estos niveles, los market makers que tenían opciones call a corto plazo debían vender en el mercado spot para cubrir su riesgo — un proceso que se activaba automáticamente mediante el Delta calculator. El resultado era la formación de una especie de techo invisible.

Según datos de Glassnode, las posiciones abiertas en opciones de Bitcoin alcanzaron los 185 mil millones de dólares, y Ethereum cerca de 51 mil millones. Es decir, la concentración de vencimientos en estos 23.6 mil millones de dólares representaba casi el 30% de todo el mercado de derivados, suficiente para romper este mecanismo de presión unidireccional.

Cambio fundamental en la estructura del mercado

El análisis de Negentropic (mantenido por Jan Happel y Yann Allemann, cofundadores de Glassnode) señala que este evento es la “reconfiguración” más importante en el mercado de derivados en 2025. A diferencia de los vencimientos semanales o mensuales habituales, los vencimientos trimestrales masivos equivalen a limpiar toda la demanda de cobertura obsoleta en el mercado.

Tras la desaparición de estas posiciones de cobertura, los market makers ya no necesitan depender del Delta calculator para vender continuamente en el mercado spot. Esto implica que el mecanismo de formación de precios pasa de seguir pasivamente los movimientos de los derivados a responder activamente a la oferta y demanda reales. La tendencia de los participantes del mercado a intentar “forzar” subidas, que se había observado repetidamente, surge precisamente de esta presión artificial de cobertura.

Ethereum también se beneficia, con el precio en torno a 3.12K dólares, liberado de la misma presión de venta. Mientras tanto, Bitcoin oscila alrededor de 90.97K dólares, y su mecanismo de descubrimiento de precios ha cambiado radicalmente.

Datos en cadena confirman el soporte del fondo del mercado

A pesar de la volatilidad, Bitcoin sigue mostrando una resistencia sorprendente. Desde el punto de vista técnico, el soporte en 65,000 dólares se mantuvo firme durante todo marzo, con la media móvil de 50 días en 63,500 dólares proporcionando un colchón adicional.

Más importante aún, los indicadores en cadena muestran que las direcciones con más de 100 BTC continúan acumulando, lo que indica que instituciones e inversores “ballena” están ajustando sus posiciones en sentido contrario durante la consolidación. Además, las reservas de Bitcoin en los exchanges siguen disminuyendo, lo que sugiere que la presión de venta está menguando. La tasa de hash de la red Bitcoin se mantiene en niveles históricos, garantizando su seguridad.

Estos factores fundamentales, junto con la eliminación de la presión de derivados, crean condiciones para un “descubrimiento de precios orgánico”.

Vencimientos de opciones y comparación con las finanzas tradicionales

La evolución de los derivados en el mercado de criptomonedas puede compararse con la del mercado de opciones sobre acciones en los años 80 y 90. En esa época, los mercados de opciones también experimentaron eventos de vencimiento masivo que impactaron drásticamente en los precios spot. Con la experiencia acumulada, las herramientas de gestión de riesgos (incluyendo el Delta calculator) se volvieron más maduras, y la volatilidad del mercado se fue domesticando.

El mercado de Bitcoin parece estar siguiendo una trayectoria similar de maduración. La mayor influencia de las instituciones en los derivados implica que las prácticas de cobertura se vuelven cada vez más estandarizadas. Este evento de vencimiento masivo puede considerarse un “punto de quiebre” clave, que marca la transición de un mercado naciente a uno maduro.

Implicaciones prácticas

Para los inversores a largo plazo, esto significa que el precio de Bitcoin reflejará de manera más fiel la adopción, el entorno macroeconómico y los avances tecnológicos, en lugar de depender pasivamente de la demanda de posiciones en derivados. Para los traders, monitorear el riesgo de las opciones mediante herramientas como el Delta calculator será aún más importante — porque la estructura del mercado ha cambiado y los modelos tradicionales de predicción de presión de opciones necesitan ser recalibrados.

Las próximas semanas, el movimiento de precios se desarrollará por primera vez sin las cadenas artificiales de los derivados. Esto puede traducirse en una revaloración inicial de la volatilidad o en una mayor reflección de la oferta y demanda reales.

Preguntas frecuentes

¿Cómo afecta realmente el vencimiento de opciones al precio spot?
Los market makers ajustan sus posiciones en el mercado spot para cubrir su riesgo mediante el Delta calculator. Cuando las opciones están a punto de vencer, estos ajustes desaparecen en masa, eliminando la presión unidireccional previa.

¿Por qué son tan importantes los niveles de 70,000 y 75,000 dólares?
Estos niveles concentran la mayor cantidad de posiciones abiertas de opciones call en el dinero, convirtiéndose en objetivos recurrentes para los traders que usan el Delta calculator para hacer coberturas, creando un efecto de imán en el precio.

¿Qué indicadores en cadena confirman mejor el soporte del fondo del mercado?
La acumulación en direcciones con grandes cantidades de BTC, las salidas de los exchanges, la tasa de hash de la red y la actividad en las direcciones, en conjunto, muestran confianza institucional y seguridad en la red.

¿Este evento tiene un impacto similar en Ethereum?
Sí. Las opciones de Ethereum con un valor en riesgo de 51 mil millones de dólares también se benefician de la eliminación de la presión de vencimiento. El precio actual de 3.12K dólares también se descubrirá sobre una base de oferta y demanda más limpia.

¿Habrá futuros eventos similares de vencimiento masivo en el futuro?
Sí, los vencimientos trimestrales ocurren cada tres meses, pero esta escala de 23.6 mil millones de dólares es un evento “super grande” en la historia, y eventos de esta magnitud solo volverán a ocurrir bajo condiciones de mercado muy específicas.