¿Cuándo se liberará MSTR? Los tres momentos decisivos de Inside Strategy en el juego de las reservas de Bitcoin

El rompecabezas detrás del desplome del precio de las acciones de Strategy

Como el indicador más observado de las criptomonedas, MicroStrategy (MSTR) se ha convertido en el centro de atención de la ansiedad institucional. Los números cuentan una historia dura: de Q3 a Q4, el precio de la acción cayó en picado, sin embargo, los fundamentos de la empresa muestran una imagen completamente diferente.

El verdadero culpable no fueron los fundamentos—fue el drama del índice MSCI de octubre. MSCI propuso excluir empresas con más del 50% de sus activos en holdings digitales, reclasificando efectivamente a firmas como Strategy como vehículos de inversión en lugar de negocios operativos. Para Strategy y sus seguidores, esto fue como mover las metas en medio del juego.

Esto es lo que sabemos: Al 22 de diciembre, Strategy posee 671,268 BTC valorados en $60.441 millones, comprados a un costo promedio de $74,972 por moneda. La compañía presenta una ganancia no realizada de $10.114 millones con un rendimiento de bitcoin en lo que va de año del 24.9%—muy por encima de las inversiones tradicionales y demostrando que la paciencia en la acumulación paga dividendos. Sin embargo, el mercado eligió centrarse en el riesgo de exclusión en lugar de estos números estelares.

El riesgo de exclusión del índice: cómo una decisión podría sacudir todo el sector

Las matemáticas sobre la exclusión del índice son brutales. JPMorgan estima que la venta forzada por fondos pasivos que siguen a MSCI podría desencadenar salidas de capital por $10 billion a $15 billion solo de Strategy. Pero al ampliar la vista, la contagiosa es aterradora: si MSCI avanza, las empresas de tesorería de activos cripto en conjunto podrían enfrentar una presión de liquidación de $1 billion a $10 billion, siendo Strategy casi las tres cuartas partes de ese total.

La respuesta de Wall Street ha sido mixta. Jefferies y TD Cowen advirtieron que si MSCI aprieta el gatillo, otros índices—Nasdaq 100, CRSP, FTSE Russell—podrían seguir como fichas de dominó. Sin embargo, hay una contrafuerza: Strategy aprobó con éxito el rebalanceo del Nasdaq 100 en diciembre, y Michael Saylor ha presionado personalmente a MSCI con un argumento convincente: la empresa es una entidad operativa que gestiona reservas estratégicas de bitcoin, no un fondo pasivo.

El veredicto llegará el 15 de enero. Es cuando MSCI anunciará su decisión final tras el período de consulta pública. Hasta entonces, cada ciclo de noticias parece un juego de gallina en el mercado.

El efecto Lindy: ¿Puede Strategy convertirse en “Demasiado grande para fallar”?

Existe un principio—observado en todo, desde textos antiguos como Los Analectos que han perdurado milenios, hasta instituciones corporativas modernas—que dice que la longevidad genera resiliencia. Michael Saylor ha utilizado esta lógica para Strategy. Su tesis: si la empresa acumula el 5% de todos los bitcoin en circulación, BTC alcanza $748 millón. Al 7%, cada moneda se negocia a $824 millón. Según esta lógica, la existencia misma de Strategy se vuelve una red positiva, demasiado esencial para ignorarla.

La empresa no está inactiva. Acaba de recaudar $65 millón mediante ventas de acciones, elevando las reservas de efectivo a $2.19 mil millones mientras pausa las compras de bitcoin. Lance Vitanza de TD Cowen señala que con obligaciones anuales de $1 millón en intereses y dividendos, este fondo de guerra extiende la trayectoria de la empresa hasta al menos mediados de 2027 sin liquidación forzada de bitcoin—una cobertura crítica contra escenarios de “crisis de flujo de caja” que azotaron mercados bajistas anteriores.

El fundador de BitMine, Tom Lee, reforzó la tesis: durante la última caída, Strategy cotizaba por debajo del valor neto de los activos. Construir reservas de efectivo no es debilidad; es preparación. Es la diferencia entre empresas que sobreviven a los mercados bajistas y las que no.

La acumulación no se detiene: multimillonarios y soberanos siguen comprando

Mientras los traders minoristas entran en pánico por el drama del índice, el capital institucional habla más fuerte que el sentimiento. El 17 de diciembre, el multimillonario Steve Cohen, a través de Point72 Asset Management, compró 390,666 acciones de MSTR por $93 millón—una muestra de confianza en una empresa bajo escrutinio regulatorio. Más impactante aún: el Servicio Nacional de Pensiones de Corea del Sur, que gestiona $485 trillones en activos, aumentó sus participaciones en MSTR a $325 millón justo el 10 de diciembre.

Estas no son apuestas arriesgadas. Son asignaciones deliberadas y masivas por parte de gestores de capital que piensan décadas adelante. Su mensaje es claro: incluso ante el temor de exclusión del índice, Strategy sigue siendo un vehículo creíble para la acumulación de riqueza respaldada por cripto.

La encrucijada: ¿Tocar fondo o esperar claridad?

El precio de las acciones de Strategy se ha reducido a la mitad en seis meses, pero sus holdings en bitcoin permanecen como una fortaleza. Citigroup bajó su objetivo de $60 a $11 pero mantuvo una calificación de “compra”—una señal extraña que grita “pensamos que está barato, solo estamos cubriendo la bajada.”

El 15 de enero se convierte en el punto de inflexión. Antes de la decisión final de MSCI, los inversores enfrentan una elección. Los fundamentos—billion en bitcoin, casi billion en ganancias no realizadas, 24.9% de rendimiento anual—sugieren que Strategy ya ha descontado escenarios apocalípticos. La pregunta no es si comprar; es si comprar ahora o esperar la claridad final.

Esa decisión depende de la tolerancia al riesgo de cada inversor. Algunos verán la debilidad sobrevendida como la entrada definitiva. Otros esperarán la señal de todo claro del 15 de enero. Ambos enfoques son racionales—depende de si confías lo suficiente en las ventajas estructurales de Strategy para actuar antes de que lo haga el mercado.