Bitcoin 2025: Una montaña rusa entre la euforia y la madurez estructural

El año 2025 ha dejado claro el camino de Bitcoin, pasando de ser un objeto de pura especulación a un activo estructurado para el comercio. La volatilidad fue más extrema que nunca, pero debajo se reveló un mercado en maduración con nuevas reglas del juego. Para los traders, esto significó una lección sencilla: las decisiones emocionales son cada vez más caras.

Enero: La ilusión de la continuidad

El año comenzó con promesas. Bitcoin empezó en 94.440 $ y aceleró hasta el 19 de enero a un nuevo máximo histórico de 109.599 $ – un salto del 16 % en menos de tres semanas. Los ETFs de Bitcoin registraron un flujo masivo de fondos: el patrimonio gestionado subió de casi 109 mil millones de dólares a más de 125 mil millones hasta febrero, un aumento del 15 % en el primer mes.

Pero bajo esa superficie se escondían señales de advertencia. El día del máximo histórico, el precio apenas se movió: de 104.921 $ al abrir a 104.933,36 $ al cierre, prácticamente sin cambio neto. Al mismo tiempo, el volumen combinado de operaciones en mercados spot y de futuros explotó a 37,5 mil millones de dólares, 3,7 veces el promedio diario de 2025.

Este fue el patrón clásico de distribución: volumen enorme sin movimiento de precio correspondiente indica que actores institucionales estaban reduciendo sus posiciones en demanda minorista. La arbitraje entre mercados spot y de futuros funcionaba sin problemas, lo que apunta a una eficiencia extrema. Para observadores agudos, fue una señal clara: grandes actores estaban liquidando en medio del entusiasmo de los pequeños inversores.

Abril: El fondo de capitulación en 74.522 $

La desilusión llegó rápidamente. En abril de 2025, varios factores de presión se fusionaron: ventas de mineros de Bitcoin, señales macroeconómicas de una inflación en declive y el reajuste institucional tras el pico de enero. El índice de posiciones de mineros mostró en principios de abril salidas agresivas de carteras de mineros, señal de toma de ganancias o necesidad de liquidez ante rentabilidades decrecientes.

El 6 de abril, Bitcoin cayó a 74.522 $ – una bajada del 21 % desde el inicio del año y un 32 % por debajo del ATH de enero. Fue el nivel más bajo del año, acompañado de patrones clásicos de capitulación: el volumen diario se disparó a 33,1 mil millones de dólares, mientras vendedores en pánico se enfrentaban a compradores institucionales que acumulaban con calma.

Lo interesante: la base promedio entre futuros perpetuos y el precio spot en abril fue de −4,83 puntos básicos, un spread negativo que muestra cuán defensivos estaban los traders. Muchos no usaron futuros para apalancarse, sino como cobertura contra más riesgos. Esta postura defensiva fue saludable y sentó las bases para una recuperación fuerte. Para finales de abril, Bitcoin ya había recuperado un 13,6 %, marcando el inicio de una subida de seis meses hacia el próximo máximo.

Octubre: El máximo sin convicción

El 6 de octubre, Bitcoin alcanzó nuevamente un máximo histórico de 126.200 $ – impresionante en papel, pero poco convincente en la realidad. La subida fue de corta duración. Bitcoin cerró el día en 121.856,91 $ y terminó octubre un 6,05 % por debajo del inicio del mes.

Lo notable: a pesar de este nuevo máximo histórico, la base de futuros y spot seguía siendo negativa. Con −0,0488 % ese día, mostraba escepticismo, no euforia. La base perpetua permaneció por debajo de cero durante casi todo 2025, independientemente de los récords de precio que Bitcoin rompía.

Aún más revelador fue el desarrollo de las primas de entrega, es decir, las tasas que el dinero inteligente paga por exposición a largo plazo. Estas primas ya comenzaban a disminuir en agosto y aceleraron su caída. Desde septiembre, (1,95 %), la prima media de entrega cayó a 1,27 % en octubre, una bajada de 0,68 puntos porcentuales en solo un mes. De octubre a noviembre, siguió una caída aún mayor de 0,82 puntos.

El dato clave: incluso en el día del ATH de octubre, la prima de entrega fue de 1,93 %, casi un 60 % por debajo del máximo de julio de 3,84 %. La señal fue clara: mientras el precio subía, los actores de dinero inteligente a largo plazo ya se estaban retirando. Este pico de octubre fue menos un signo de nueva euforia y más un punto terminal de salida.

Noviembre: La prueba de estrés decisiva

El noviembre de 2025 reveló la verdadera naturaleza del mercado moderno de Bitcoin. Bitcoin cayó en el mes un −23,23 %, de 110.310 $ a 84.680 $. El 20 de noviembre, BTC tocó los 80.650 $, el nivel más bajo desde abril y un −36,09 % respecto al ATH de octubre. Solo ese día, se registró una pérdida del −7,72 %, con una oscilación intradía del 10,30 %.

Esto fue una capitulación clásica: máxima volatilidad en un volumen extremo, mientras los novatos vendían en pánico y absorbían capital de paciencia. Pero lo que demostró la estructura del mercado durante este caos fue notable.

A pesar de estos movimientos extremos, la base de spot y futuros se mantuvo estable en promedio en −0,0424 %, con una desviación estándar mínima de solo 0,0133 %. Incluso en el peor día, el 20 de noviembre, con oscilaciones del 10 %, los spreads permanecieron en rangos normales. La arbitraje funcionó sin problemas.

Las primas de entrega se comprimieron previsiblemente de 1,05 % a principios de noviembre a 0,24 % al final del mes, una convergencia natural hacia el vencimiento de diciembre, no una señal de fragmentación del mercado. Noviembre no fue un colapso, sino un reset de liquidez: diez meses de volatilidad comprimidos en 30 días, las especulaciones del ciclo tardío drenadas, y condiciones limpias para cerrar el año.

Lo que realmente cambia

2025 marca un punto de inflexión no en el precio de Bitcoin, sino en la forma en que se negocia. Las reglas antiguas ya no funcionan completamente:

• Comprar en caídas y mantener ya no funciona si el dinero inteligente está en máximos
• Resistir la volatilidad no funciona si el entusiasmo minorista muestra distribución
• Seguir el FOMO no funciona si la curva a futuro ya colapsa

El minorista compró en el pico de enero en 109.000 $, vendió en pánico en abril en 74.000 $, y persiguió el falso pico de octubre en 126.000 $. Cada vez, las señales estructurales indicaron algo diferente.

La diferencia entre ganadores y perdedores en 2025 no fue el precio que pagaron, sino si escucharon la estructura. Quien compró en el máximo de enero en lugar de esperar a una base negativa, perdió entre un 15 y un 20 % en costos de oportunidad. Quien vendió en pánico en abril en lugar de prestar atención a los volúmenes extremos, dejó sobre la mesa otro 10–15 %.

La regla de oro sigue siendo: el trading emocional es trading caro. Pero en 2025, se añadió una nueva regla: el trading estructural es trading rentable.

La arquitectura de la formación de precios

Con una participación institucional creciente y mayor claridad regulatoria, la microestructura del mercado se vuelve el factor decisivo. Un sistema integrado de mercados spot, contratos perpetuos y futuros de entrega funciona como mecanismo de verificación de la formación de precios:

• Mercados spot establecen el nivel de referencia
• Contratos perpetuos revelan el sentimiento de cobertura a través de su base
• Futuros de entrega transmiten la convicción a futuro mediante sus primas

Cuando estos instrumentos operan en paralelo en un entorno de datos transparentes, el proceso de formación de precios puede verificarse en todas las condiciones del mercado. Los traders no necesitan confiar ciegamente en el precio; pueden verlo en tiempo real cómo se forma en todos los instrumentos.

Lo demostró noviembre: a pesar de la volatilidad extrema, la estructura permaneció intacta, los spreads fueron estrechos y la ejecución ordenada. La infraestructura absorbió el estrés sin romperse.

Conclusión: 2025 como año de transición

Bitcoin dejó 2025 como un activo más maduro. El año empezó con euforia por los ETFs y terminó con compresión de bases: el ciclo de vida de un instrumento que pasa de ser un juguete especulativo a un mercado estructurado.

Para los traders, esto significa una adaptación inevitable: las habilidades técnicas – cómo leer spreads de base, interpretar la compresión de primas y usar patrones de volumen – serán cada vez más importantes que el análisis fundamental o macroeconómico.

Que los gráficos de 2026 sean menos capitulativos y que fluya más alfa para quienes escuchen.