Cuando la Reserva Federal se encuentra con el "duro": la crisis de la nueva era en el mercado de criptomonedas

En la cuestión de la selección del presidente de la Reserva Federal, el mercado en su momento estaba convencido de que Christopher Waller sería el ganador. Pero en octubre, la tendencia cambió de repente, y el apoyo a Kevin Hassett se disparó hasta el 85%. Conocido como el “portavoz de la Casa Blanca” y la “máquina de imprimir liquidez”, representa la ilusión de un mercado con bajos tipos de interés y abundancia de fondos.

Sin embargo, lo que más merece atención no es el candidato con mayor respaldo, sino esa “caballo negro” que ha sido subestimado durante mucho tiempo: Kevin Warsh, anteriormente considerado el niño prodigio de Wall Street. A diferencia del enfoque de Hassett, centrado en el “prioridad al crecimiento”, Warsh representa una fuerza que el mercado nunca ha enfrentado realmente: el regreso de los serios en materia de política monetaria.

De niño prodigio a outsider: el camino no convencional de Warsh

El currículum de Warsh es bastante inusual. No posee un doctorado en macroeconomía y su carrera no empezó en la torre de marfil, sino que adquirió experiencia práctica en el departamento de fusiones y adquisiciones de Morgan Stanley. Este trasfondo le da una visión completamente distinta de las crisis: para los académicos, las crisis son fenómenos anómalos en modelos teóricos; pero para operadores como Warsh, la crisis es el momento en que el contrincante deja de pagar, y la liquidez pasa de “tener” a “no tener” en un instante.

En 2006, con 35 años, fue nombrado miembro de la Junta de la Reserva Federal. Muchos cuestionaron entonces su idoneidad, pero la historia ha demostrado cuán acertada fue esa elección. Gracias a su experiencia práctica en Wall Street, fue una figura clave durante la crisis financiera de 2008 — no solo como regulador, sino como el único “traductor” entre la Fed y Wall Street.

En ese fin de semana oscuro, participó en las negociaciones cruciales antes del colapso de Lehman Brothers. Esa experiencia le dejó una profunda comprensión de la fragilidad de la liquidez. Vio claramente la esencia del QE(QE): los bancos centrales deben actuar como prestamistas de última instancia en crisis, pero eso en realidad significa sobrecargar el futuro a cambio de ganar tiempo en el presente.

Más aún, Warsh advirtió con agudeza sobre los peligros de una política de “dinero fácil” prolongada — una especie de “robo de los ricos para dar a los pobres invertidos”. Al elevar artificialmente los precios de los activos, la riqueza de los ricos se dispara, mientras que los ahorros de la población general se devalúan. Esto no solo distorsiona las señales del mercado, sino que también siembra las semillas de la próxima crisis.

Por su profunda comprensión de la vulnerabilidad del sistema, Warsh se convirtió en un candidato clave para el equipo de la nueva administración de Trump. En esa lista, Warsh y Hassett contrastan claramente — incluso la prensa los ha apodado como “la guerra de dos Kevin”.

Choque de ideas políticas: crecimiento vs. disciplina

La lógica de Hassett es sencilla y directa: mientras haya crecimiento económico, los bajos tipos de interés son razonables. El mercado teme que, si Hassett llega a la presidencia, podría cortar prematuramente el proceso antiinflacionario, haciendo que los rendimientos de los bonos a largo plazo se disparen — justo la señal de “inflación descontrolada” que más temen.

En cambio, el marco político de Warsh es mucho más complejo, difícil de encasillar en términos de “halcón” o “paloma”.

También apoya bajar los tipos, pero por razones completamente distintas. Para él, la inflación actual no proviene del consumo excesivo, sino de las restricciones en la cadena de suministro y la expansión monetaria sin control de la última década. La enorme hoja de balance de la Fed en realidad ha comprimido el crédito privado y distorsionado la asignación de capital.

Por ello, Warsh propone una estrategia experimental y audaz: una combinación de QT(QT) agresivo junto con una bajada moderada de tipos. La lógica es:

• Controlar la inflación y recuperar la credibilidad del dólar mediante la contracción monetaria — “sacar algo de agua”
• Al mismo tiempo, reducir los tipos nominales para aliviar los costes de financiación empresarial — pero esta vez, sin inyectar liquidez a raudales

Es un intento de recuperación económica sin “rescates de mercado”, con un enfoque de hombre duro.

Efecto mariposa en el mercado cripto

Si Powell es el “tío prudente” del mercado cripto (que no quiere despertar al niño), Warsh sería como el director estricto con la regla del escuadra.

En los últimos diez años, Bitcoin y todo el ecosistema cripto han sido en esencia derivados de la sobreemisión global de dólares. La política central de Warsh — la “reestructuración estratégica”, que vuelve a la política monetaria prudente de Volcker — supone un golpe a corto plazo para el mercado cripto, pero también una prueba de resistencia a largo plazo.

Warsh ha declarado claramente: “Para bajar los tipos, primero hay que dejar de imprimir dinero”. Para los activos de alto riesgo acostumbrados a la “protección de la Fed”, esto significa que la sombrilla de protección desaparece. Si realmente implementa su “reestructuración estratégica” y un marco monetario más prudente, la liquidez global se contraerá y será la primera ficha en caer.

Las criptomonedas, muy sensibles a la liquidez, enfrentan en el corto plazo una fuerte reevaluación.

Y en un nivel más profundo, la amenaza es: si Warsh logra un crecimiento “sin inflación” mediante reformas estructurales y mantiene tipos reales positivos, la posesión de moneda fiat y bonos del Estado volverá a ser atractiva. Esto contrasta con la era de 2020, donde “todo sube, salvo el efectivo que se devalúa” — en ese momento, Bitcoin como activo “sin interés” tenía una propuesta de valor inamovible. Con tipos reales positivos, esa propuesta se verá gravemente afectada.

Pero también hay otra cara: Warsh es un ferviente defensor de la “disciplina de mercado” — no rescatará con pánico en una caída del 10% en las bolsas, como hizo Powell. Esa actitud de “dejar hacer” quizás le dé una oportunidad a Bitcoin: cuando el sistema financiero tradicional colapse por la presión de la desleveraging (como en la crisis de Silicon Valley Bank), ¿podrá Bitcoin realmente desligarse de Wall Street y convertirse en un refugio para el capital en busca de seguridad? Esa será la prueba definitiva de Warsh para el mercado cripto.

Criptomonedas en la visión de Warsh: código es dinero

Curiosamente, la postura de Warsh respecto a las criptomonedas no es simplemente opositora. Incluso escribió en el Wall Street Journal: “El término criptomoneda se usa de manera inapropiada. No son misteriosas ni dinero. Son software.”

Suena duro, pero revisando su trayectoria, se ve que es un conocedor profundo: fue asesor del índice Bitwise, y participó como inversor ángel en Basis(, un proyecto de stablecoin algorítmica). Basis intentó emular las operaciones de mercado abierto de los bancos centrales mediante algoritmos — aunque fracasó por regulaciones, esa experiencia le dio una comprensión técnica de cómo “el código puede convertirse en dinero” mucho más profunda que cualquier burócrata.

Y esa comprensión le hace más firme en sus convicciones.

Warsh es un típico “institucionalista”: acepta las criptomonedas como bienes o acciones tecnológicas, pero tiene una tolerancia muy baja a que las “monedas privadas desafíen la soberanía del dólar”. Esa dualidad influirá en el destino de las stablecoins.

Probablemente, impondrá una regulación estricta a los emisores de stablecoins, exigiendo reservas en efectivo o bonos a corto plazo al 100%, prohibiendo ciertos préstamos con reservas fraccionarias. Para Tether y Circle, esto será una espada de doble filo: podrán obtener un estatus bancario y una ventaja competitiva, pero perderán la flexibilidad de los “bancos en la sombra”, y su modelo de negocio dependerá casi exclusivamente de los intereses de los bonos del Estado. Las pequeñas stablecoins que intenten “crear crédito” tendrán difícil sobrevivir.

En cuanto a las CBDC, la postura de Warsh es sorprendentemente matizada. A diferencia de muchos republicanos que se oponen rotundamente, propone un enfoque más “americano”: opone resistencia a una CBDC minorista emitida directamente por la Fed a los particulares (que violaría la privacidad y excedería sus competencias), pero apoya una “CBDC mayorista” — modernizar los sistemas de liquidación interbancaria con tecnología blockchain para afrontar desafíos geopolíticos.

En ese esquema, podrían surgir fusiones interesantes: una capa de liquidación controlada por la Fed en blockchain, y una capa de aplicación en cadenas públicas reguladas y Web3. Esto significaría que DeFi dejaría la era del “salvaje oeste”, pero los RWA( activos reales en blockchain) podrían vivir su edad dorada — después de todo, en la lógica de Warsh, mientras no intentes reemplazar al dólar, la eficiencia tecnológica será bienvenida.

El enigma final: el juego del poder

Kevin Warsh no es solo otro candidato en la lista de Trump, sino que representa una reinterpretación redentora del orden antiguo de Wall Street en la era digital. Bajo su liderazgo, los RWA y DeFi basados en utilidad real y en cumplimiento institucional podrían estar entrando en su verdadera edad dorada.

Pero algunos analistas veteranos plantean una fría realidad: los votantes suelen cometer un error direccional — lo importante no es en qué creen los candidatos antes de llegar, sino a quiénes sirven cuando están en el poder.

La historia centenaria de la Reserva Federal ha sido testigo de innumerables luchas encubiertas entre presidentes y presidentes de la Junta. Lyndon Johnson, para forzar una bajada de tipos, incluso amenazó con usar la fuerza contra el entonces presidente William Martin en Texas. En comparación, las declaraciones de Trump en Twitter parecen infantiles.

La lógica es dura pero muy real: el presidente de EE. UU. siempre consigue la política monetaria que desea. Y la lista de deseos de Trump nunca fue ambigua: tipos más bajos, mercados más calientes, más dinero en circulación — y quien esté en el cargo, terminará usando las herramientas para cumplirlas.

Y esa es la gran paradoja que enfrenta el mercado cripto:

Warsh quiere tener el control del interruptor de liquidez, y tratar de apagarlo. Pero cuando llegue la presión política, cuando el impulso de “hacer a Estados Unidos grande otra vez” choque con su visión de “dinero duro”, ¿será él quien controle la inflación o el juego de poder lo controlará a él?

Para los traders experimentados, Warsh puede ser un “halcón” digno de respeto. Pero para los veteranos del mercado, todo esto no importa: porque por muy tortuoso que sea el camino, mientras la maquinaria política siga en marcha, la llave de la liquidez se volverá a abrir. El destino del mercado cripto quizás no dependa tanto de quién sea el presidente de la Fed, sino de la lógica profunda del poder en EE. UU.