Más allá de la reducción a la mitad: por qué el ciclo de cuatro años se está reescribiendo silenciosamente

En casi dos décadas desde la aparición de Bitcoin, la narrativa del ciclo de cuatro años ha funcionado como un evangelio: halvings, restricciones de oferta, mercados alcistas y la danza ritualista de la altseason. Pero algo cambió después del halving de abril de 2024. Bitcoin subió de $60,000 a $126,000, una ganancia modesta en términos históricos, mientras las altcoins languidecían. La liquidez macro y las dinámicas políticas eclipsaron los ciclos técnicos como anclas del mercado. Cuando $50 mil millones en entradas de ETF spot absorbieron shocks de oferta antes de que se materializaran, una pregunta se volvió inevitable: ¿Se está erosionando la certeza matemática del ciclo de cuatro años?

Para examinar este punto de inflexión, convocamos a siete veteranos practicantes—fundadores de NDV Fund, ArkStream Capital, Liquid Capital, DFG, Jsquare Fund, Maitong MSX, y un destacado analista de datos en cadena—para diseccionar si estamos presenciando un decaimiento del ciclo o una evolución del mercado.

El Halving como Variable Disminuida

El consenso entre nuestro panel: el halving sigue siendo importante, pero su poder explicativo se está desvaneciendo.

CryptoPainter, analista cuantitativo que estudia métricas en cadena, lo enmarca matemáticamente. Cuando los mineros lograron ganancias desproporcionadas en los primeros ciclos—Bitcoin con un coste medio de $20,000 y precios alcanzando $69,000 con márgenes del 70%—cada halving importaba enormemente. Hoy, los costes de minería post-halving se acercan a $70,000, y incluso en el pico de $126,000, los márgenes de beneficio rondan el 40%. A medida que la reducción de oferta disminuye en términos relativos, también lo hace su impacto en el mercado.

Jason, fundador de NDV Fund que anteriormente gestionaba asignaciones para oficinas institucionales, replantea completamente el ciclo. “La narrativa de cuatro años siempre fue malentendida,” argumenta. “No se trata realmente de código—se trata de ciclos políticos y ritmos de liquidez de los bancos centrales.” El calendario electoral de EE. UU. y la expansión del balance de la Reserva Federal crearon un doble motor, pero con la entrada de Bitcoin en las secuencias macro de activos vía aprobación de ETF, el riesgo de depreciación de la moneda fiat y la expansión de M2 se convirtieron en los verdaderos motores del ciclo. En esta visión, los 600,000 Bitcoin nuevos en circulación (2024-2028) representan una presión de oferta trivial—menos de $6 mil millones anualmente, fácilmente absorbidos por flujos institucionales.

La Trampa Narrativa: ¿Auto-Realización o Auto-Destrucción?

Emergió una segunda percepción: el ciclo puede haber pasado de ser un mecanismo a un comportamiento.

Joanna Liang, socia fundadora de Jsquare con más de $200 millones en activos bajo gestión, observa que la participación institucional alteró fundamentalmente la mecánica del ciclo. En ciclos anteriores, picos de liquidez minorista creaban movimientos parabólicos concentrados en torno a los eventos de halving. “Ahora,” señala, “las entradas en ETF se distribuyen a lo largo de meses, extendiendo la apreciación del precio en ventanas más largas en lugar de rallies explosivos. El ciclo no se ha roto—se ha suavizado.”

Pero este suavizado plantea una posibilidad provocadora: ¿podríamos entrar en una “superciclo,” donde mercados bajistas comprimidos y fases alcistas extendidas reemplacen la estructura binaria tradicional? Los datos apoyan parcialmente esto. Con la oferta de stablecoins aún en expansión (el indicador de Bruce para la confirmación del ciclo), la liquidez macro sigue siendo acomodaticia a pesar de la debilidad técnica.

CryptoPainter califica la fase actual como un “estado de prueba”—técnicamente bajista (por debajo de la MA50 semanal), pero no confirmado como un ciclo bajista sin recesión macroeconómica y contracción prolongada de stablecoins. El jurado sigue realmente dividido.

La Puerta de Entrada Institucional y el Fin de la Altseason

Una víctima parece definitiva: las rallies indiscriminadas de altcoins de ciclos anteriores.

Donde antes “altseason” significaba precios en alza en miles de tokens, la estructura actual se asemeja a los mercados de acciones de EE. UU. tras la financiarización. “Piensa en ello como los Magníficos Siete,” sugiere Ye Su. “Un puñado de proyectos blue-chip potenciará la adopción institucional; la mayoría experimentará picos ocasionales impulsados por aspectos técnicos con poca persistencia.”

Las barreras para una altseason tradicional son estructurales, no temporales. El dominio de Bitcoin crea un efecto de agrupamiento en refugios seguros. La claridad regulatoria separa los protocolos cumplidores y generadores de ingresos de los tokens solo especulativos. Lo más crítico es que el universo de tokens ha explotado—más monedas persiguiendo capital marginalmente mayor, lo que genera dispersión, no concentración. CryptoPainter es directo: “Las rotaciones sectoriales reemplazarán los rallies amplios. Debes pensar en términos de narrativas—DeFi, RWA, agentes de IA—no en tokens individuales.”

Dónde Vive el Crecimiento Real: Adopción Institucional y Decadencia Fiat

Si el ciclo de halving se está debilitando, ¿qué impulsa realmente la apreciación?

Jason identifica el declive estructural en la credibilidad de la moneda fiat combinado con la normalización institucional. A medida que Bitcoin entra en balances soberanos, fondos de pensiones y reservas de hedge funds, su lógica de rendimiento se asemeja a “oro digital”—una cobertura contra la depreciación fiat, no un fenómeno calendarístico técnico. Más provocativamente, destaca a las stablecoins como el verdadero motor de crecimiento. Su mercado direccionable supera ampliamente al de Bitcoin; su penetración pasa por pagos genuinos, liquidaciones y flujos de capital transfronterizos. Las stablecoins representan la capa de interfaz de la infraestructura financiera de próxima generación, integrando el cripto en operaciones comerciales reales en lugar de solo especulación.

Joanna comparte esta visión con “adopción de interés compuesto.” Siempre que los canales de asignación institucional permanezcan abiertos—ya sea a través de ETFs o tokenización de activos reales—el mercado debería mostrar características de un mercado lento y alcista: compresión de volatilidad, interrumpida por correcciones técnicas periódicas, pero sin reversión.

El enfoque de CryptoPainter es el más dependiente del macro: mientras las condiciones monetarias globales sigan laxas y el dólar se debilite, incluso fases técnicas bajistas repetidas se resolverán en tendencias alcistas oscilantes. La transición binaria tradicional de toro y oso se asemeja más a patrones similares al oro—larga estancamiento interrumpido por fases de auge.

Bruce, el único pesimista, advierte que la erosión económica estructural—colapso del empleo, desconexión juvenil, concentración de riqueza, acumulación de riesgos geopolíticos—crea una probabilidad material de recesión en 2026-27. Si se materializan crisis sistémicas, la correlación del cripto con dinámicas de riesgo-off se reestablecerá, terminando con cualquier narrativa de lento y alcista. Su conclusión: el caso alcista sigue siendo condicional a la persistencia de la liquidez, no a una inevitabilidad estructural.

La Verificación de la Cartera

Lo más revelador: las asignaciones de los practicantes señalan cautela a pesar del optimismo público.

Jason mantiene una posición defensiva: principalmente Bitcoin y Ethereum, escéptico del potencial alcista de ETH, con rotaciones hacia acciones de exchanges y oro como alternativas al USD. CryptoPainter aplica una regla de más del 50% en efectivo, posiciones principales en BTC/ETH, exposición a altcoins menor al 10%, y de manera irónica mantiene cortos apalancados contra acciones tecnológicas mega-cap sobrevaloradas en EE. UU. Jack Yi realiza una apuesta concentrada en ecosistemas de cadenas públicas e infraestructura de stablecoins, manteniendo casi toda la inversión pero con exposición de convicción ajustada.

Bruce se mantiene solo en convicción: ha liquidado completamente sus holdings en cripto, vendió Bitcoin cerca de $110,000, y espera oportunidades de reentrada por debajo de $70,000 en dos años. También es principalmente defensivo en acciones de EE. UU., anticipando una liquidación mayor antes del hito del calendario 2026.

El Momento de Reentrar

La pregunta práctica: ¿Es ahora el momento de reanudar acumulaciones?

Bruce lo descarta categóricamente. Un verdadero fondo de mercado surge cuando “la capitulación está completa—cuando nadie se atreve a comprar más.” Las oportunidades reales aparecen por debajo de $60,000 usando el marco de la mitad desde el pico.

La mayoría de los colegas adoptan un término medio: esto no es óptimo para acumulaciones agresivas, sino una ventana adecuada para construcción escalonada de posiciones y promedios de costo en dólares con disciplina. La advertencia universal—clave en estructuras de mercado fracturadas—es evitar apalancamiento y operaciones frecuentes. La convicción en la metodología supera la convicción en el timing.

El ciclo de cuatro años no ha desaparecido; ha sido subordinado. La mecánica del halving sigue importando. Pero ahora operan como catalizadores secundarios dentro de una arquitectura más amplia impulsada por flujos institucionales, depreciación fiat, política monetaria y trayectorias de adopción en red. El ciclo perdura—simplemente menos como un metrónomo, más como una brújula.