Cuando los recortes de tasas desencadenan mercados "rebelde": cómo diferentes activos están ignorando el guion de la Fed

El 11 de diciembre de 2025, la Reserva Federal ejecutó su sexta reducción de tipos desde septiembre de 2024, bajando la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos a un rango objetivo de 3,5%-3,75%. Sin embargo, en lugar de desencadenar la respuesta típica que suelen seguir los mercados, los activos a nivel global mostraron un comportamiento que solo puede describirse como abiertamente rebelde. La plata superó los $64 por onza—un récord histórico. Los rendimientos del Tesoro subieron hasta el 4,17%, contradiciendo la política monetaria expansiva. Bitcoin cayó a pesar de señales dovish. Incluso el oro permaneció impasible. La pregunta no es si los mercados se movieron—sino por qué actúan en contra de la sabiduría convencional.

El contexto político: Divergencias dentro de la propia Fed

La última reducción de tipos envió una señal importante: los funcionarios de la Fed están cada vez más preocupados por la debilidad del mercado laboral en lugar de la inflación. La declaración de política destacó que el creación de empleo se ha desacelerado, lo que llevó a un ajuste preventivo para evitar un deterioro económico.

Pero esta decisión reveló divisiones internas en los niveles más altos de la política monetaria. Hubo tres disidentes—la mayor discrepancia desde septiembre de 2019. Uno prefería una reducción de 50 puntos básicos, mientras que otros dos abogaban por mantener los tipos estables. Esta fractura plantea una pregunta clave: si la propia Fed no puede ponerse de acuerdo sobre la dirección, ¿qué confianza pueden tener los mercados?

El gráfico de puntos (dot plot) agrava esta incertidumbre. Los funcionarios proyectan solo una reducción adicional en 2026, una desaceleración drástica respecto al ritmo de 2025. Sin embargo, economistas como Wen Bin en Minsheng Bank sugieren que un presidente de la Fed más dovish podría anular por completo estas proyecciones. La institución que debía ofrecer claridad en la política se ha convertido en una fuente de ambigüedad.

La rebelión del mercado de bonos: una anomalía de 30 años

Quizá el comportamiento más llamativo y “rebelde” proviene del mercado de bonos. Cuando los bancos centrales recortan tipos, normalmente los rendimientos de los bonos caen en sincronía. Pero esta vez no.

Desde que la Fed empezó a flexibilizar en septiembre de 2024, el rendimiento del Treasury a 10 años ha subido aproximadamente 50 puntos básicos. Al 9 de diciembre alcanzó el 4,17%—el nivel más alto desde septiembre. El equivalente a 30 años subió hasta el 4,82%. Esta inversión del comportamiento esperado no ocurría en casi tres décadas.

Los participantes del mercado interpretan esta anomalía de tres maneras contrapuestas:

Visión optimista: Los mercados están descontando una fortaleza económica sostenida, sugiriendo que la economía evitará una recesión incluso con recortes de tipos. Un crecimiento fuerte justifica rendimientos elevados en los bonos.

Posición neutral: Los rendimientos del Tesoro simplemente se están normalizando hacia niveles previos a 2008 tras un período prolongado de tipos artificialmente bajos.

Advertencia pesimista: Los “vigilantes de bonos”—inversores sofisticados en renta fija—están castigando a Estados Unidos por irresponsabilidad fiscal, exigiendo mayores rendimientos como compensación por el riesgo percibido.

Barry, de JPMorgan, jefe de estrategia de tipos globales, identificó dos impulsores fundamentales: los mercados ya habían descontado recortes antes del anuncio, y la Fed está bajando tipos mientras la inflación sigue elevada—una medida que apoya el crecimiento en lugar de prevenir recesiones. En otras palabras, el momento de la Fed envía un mensaje diferente al que esperaban los mercados.

El auge histórico de la plata: déficits de oferta y preocupaciones geopolíticas

Mientras los bonos desafiaban las expectativas de la Fed, la plata protagonizó una corrida alcista extraordinaria que refuerza el tema “rebelde”.

El 12 de diciembre, la plata superó los $64 por onza—un máximo histórico. Este aumento del 112% en lo que va de año supera el rendimiento más modesto del oro y refleja múltiples factores que se refuerzan:

Presión de oferta: El mercado global de plata ha enfrentado déficits consecutivos durante cinco años. El Silver Institute proyecta un déficit en 2025 entre 100 y 118 millones de onzas—una escasez estructural que soporta los precios independientemente de la política monetaria.

Tendencia de demanda industrial: Se espera que el consumo de plata en aplicaciones fotovoltaicas represente el 55% de la demanda global. La Agencia Internacional de Energía pronostica que la expansión de la energía solar impulsará la demanda anual de plata en casi 150 millones de onzas para 2030. Esto refleja un consumo genuino y en crecimiento más allá de la especulación financiera.

Prima de riesgo geopolítico: La inclusión de la plata en la lista de minerales críticos de EE. UU. ha generado preocupaciones sobre posibles restricciones comerciales o interrupciones en el suministro, añadiendo una prima de riesgo que los recortes de tipos no pueden suprimir.

Dinámica de costo de oportunidad: Los recortes de tipos reducen el costo de oportunidad de mantener metales preciosos sin rendimiento—pero en el caso de la plata, este efecto solo amplifica el soporte estructural subyacente en lugar de crearlo.

El rendimiento rebelde de la plata revela que la política monetaria opera dentro de límites más amplios. Cuando la oferta es realmente escasa y la demanda estructuralmente en aumento, las decisiones de los bancos centrales pasan a un segundo plano.

Respuesta moderada del oro: señales mixtas se neutralizan

La reacción del oro muestra moderación. Los futuros en COMEX subieron solo un 0,52% hasta $4,258.30 por onza tras el anuncio de la Fed—difícilmente la respuesta entusiasta que suelen desencadenar los recortes de tipos.

El panorama de los flujos en ETFs de oro añade matices. SPDR, el mayor ETF de oro del mundo, tenía aproximadamente 1,049.11 toneladas al 12 de diciembre—ligeramente por debajo del pico de octubre pero con un aumento del 20,5% en lo que va del año. Las tenencias siguen elevadas, sugiriendo interés institucional sostenido, aunque el sentimiento no alcanza niveles de euforia.

El acumulamiento por parte de bancos centrales proporciona soporte subyacente. En el tercer trimestre de 2025, los bancos centrales globales compraron 220 toneladas de oro, un aumento del 28% respecto al trimestre anterior. El Banco Popular de China mantuvo su racha de compras por 13º mes consecutivo. Esta compra constante de las autoridades monetarias crea un suelo debajo de los precios.

Pero el oro enfrenta presiones contrarias. La posible reducción de tensiones geopolíticas—especialmente si se estabilizan las relaciones EE. UU.-China—podría disminuir la demanda de refugio. La demanda de inversión también podría enfriarse a medida que los inversores se vuelven hacia otros activos percibidos como más atractivos.

La reacción moderada del oro refleja estas fuerzas opuestas en equilibrio cercano. Los recortes de tipos apoyan la tenencia, pero otros factores macroeconómicos limitan el entusiasmo. El resultado: un metal precioso que se mueve con la incertidumbre del mercado, en lugar de en contra.

El giro abrupto de Bitcoin: desacoplamiento de las narrativas de riesgo

El mercado de criptomonedas ofreció quizás la contradicción más impactante respecto a la expectativa. Bitcoin subió brevemente a $94,500 justo después de la decisión de la Fed, para luego revertir bruscamente a aproximadamente $92,000 en horas.

La gravedad de la venta se hace evidente en los datos de derivados: en 24 horas, las liquidaciones totales en los mercados cripto superaron los $300 millones, con 114,600 traders eliminados. Esta volatilidad es exactamente lo opuesto a lo que normalmente acompaña los anuncios de recortes de tipos.

Bitcoin ha entrado en un estado de desacoplamiento claro. A pesar de compras corporativas continuas—MicroStrategy sigue acumulando—la presión de venta estructural sigue siendo abrumadora. La narrativa de “Bitcoin como cobertura contra la inflación y beneficiario de activos de riesgo” choca con la realidad de la toma de beneficios masiva y la reorientación de fondos.

La reevaluación dramática de Standard Chartered cristaliza este cambio. La institución redujo su objetivo de precio de Bitcoin a fin de 2025 de $200,000 a aproximadamente $100,000—una disminución del 50%. La dirección cree que la “fase de compras institucionales a gran escala puede haber alcanzado su pico”, implicando que los vientos a favor que impulsaron las rallies anteriores se han convertido en obstáculos.

Por qué los mercados están en rebeldía: la ruptura de la primacía de la política monetaria

Las reacciones divergentes en los activos apuntan a una conclusión incómoda: la política monetaria por sí sola ya no puede dictar el comportamiento de los precios de los activos.

Varios factores explican este cambio de régimen:

Incertidumbre en la política: Los gráficos de puntos de la Fed muestran divergencias significativas. La tasa media proyectada para 2026 de 3,375% carece de credibilidad cuando la discordancia interna abarca 50 puntos básicos. Los participantes del mercado cada vez más ignoran las directrices oficiales y se concentran en leer las preferencias individuales de los funcionarios.

Presión política sobre la independencia del banco central: El presidente Trump criticó públicamente el ritmo de recortes de la Fed, calificando la última reducción de “demasiado pequeña” y diciendo que debería haber sido el doble. Más preocupante: los criterios de Trump para elegir al próximo presidente de la Fed enfatizan la disposición a recortar tipos de inmediato—un estándar que prioriza la obediencia política sobre la independencia institucional.

Tal presión, explícita o implícita, socava la confianza del mercado en la capacidad de la Fed para tomar decisiones basadas únicamente en datos económicos. Si el banco central se vuelve subordinado a las preferencias políticas, su autoridad como entidad monetaria independiente se erosiona.

Cambios estructurales en el mercado: Las limitaciones de oferta en (plata), el riesgo geopolítico en (gold) y el exceso especulativo en (bitcoin) operan en escalas temporales distintas a las de la política de la Fed. Esto genera comportamientos “rebelde” en los activos, porque responden a sus propias dinámicas internas más que a las decisiones de la autoridad monetaria.

Proyecciones económicas en revisión: Los funcionarios de la Fed han elevado sus pronósticos de crecimiento para 2025-2028, con expectativas para 2026 que suben del 1,8% al 2,3%. Pero esta revisión optimista paradójicamente provoca aumentos en los rendimientos del Tesoro en lugar de bajarlos—el mercado cuestiona si estas proyecciones son realistas dadas las actuales dificultades.

Qué esperar para 2026: navegando la divergencia

Mientras la Fed enfrenta transiciones en su liderazgo y mayor escrutinio político, 2026 podría traer más comportamientos “rebelde” en los mercados en lugar de menos. El manual tradicional—donde la flexibilización monetaria impulsa los activos de riesgo—parece cada vez más obsoleto.

Los inversores que tengan éxito en este entorno serán aquellos que:

1. Identifiquen los impulsores específicos de cada activo en lugar de asumir que todos reaccionan igual a las señales de política
2. Monitoreen la independencia del banco central como un riesgo aparte, independiente de las expectativas de tipos
3. Respeten los fundamentos de oferta y demanda que pueden sobrepasar las consideraciones de política monetaria
4. Distingan entre anuncios de política y la percepción del mercado, reconociendo que lo que esperan los mercados cada vez difiere más de lo que los responsables políticos pretenden

La reducción de tipos de la Fed el 11 de diciembre debía bajar costos de financiamiento y estimular la toma de riesgos. En cambio, los mercados demostraron que marchan a su propio ritmo. Entender qué activos son realmente rebeldes—y por qué—puede ser más valioso que anticipar el próximo movimiento de política.