## Señales inminentes de una crisis financiera: cómo la burbuja de activos y la desigualdad pueden desencadenar una tormenta

El balance de activos y pasivos de las familias estadounidenses muestra que el total de activos ronda los 150 billones de dólares, pero menos de 5 billones de dólares corresponden a efectivo y depósitos. Esta sorprendente discrepancia está gestando una posible tormenta financiera.

### Por qué los activos no son iguales a la riqueza

Muchas personas confunden dos conceptos clave: **la diferencia esencial entre activos y moneda**. Los activos son fáciles de crear, pero eso no significa que tengan un valor real. Solo cuando los activos se convierten en moneda consumible, su valor se refleja.

Por ejemplo: un fundador de una startup vende acciones por valor de 50 millones de dólares, con una valoración de la empresa de 1,000 millones. En papel, el fundador se convierte en multimillonario. Pero esto no significa que los activos reales de la empresa hayan alcanzado los 1,000 millones; solo es una cifra de valoración. De manera similar, cuando una acción se negocia a un precio determinado, toda la participación de la empresa se valora a ese precio, formando un sistema de valoración circular, y los activos reales pueden estar muy por debajo de esa valoración.

Lo más importante es que, **los activos en sí mismos no son consumibles—solo la moneda lo es**. Cuando se necesita convertir un activo en moneda disponible, el propietario debe venderlo. Esto es precisamente lo que puede desencadenar el estallido de una burbuja.

### Cómo se forma y estalla una burbuja

Desde finales del siglo XX hasta hoy, el impulso que ha llevado a los precios de los activos a subir no ha sido la moneda real, sino la **expansión crediticia**. Los bancos pueden crear crédito con facilidad, pero solo el banco central puede crear dinero de verdad.

El mecanismo clásico de formación de burbujas es:
1. Los inversores compran activos a crédito, generando deuda
2. La deuda debe ser pagada, creando una demanda futura de efectivo
3. Cuando la demanda de pago supera el flujo de efectivo generado por los activos, se ven obligados a vender
4. La venta masiva provoca una caída en los precios, desencadenando incumplimientos de deuda

Este proceso fue claramente visible en la gran burbuja de 1927-1929. En aquel entonces, la subida de la bolsa no se basaba en un crecimiento real de beneficios, sino en compras apalancadas. Finalmente, cuando las tasas de interés subieron y el crédito se restringió, los tenedores de activos tuvieron que vender acciones para pagar sus deudas. La venta masiva provocó una caída de precios, incumplimientos en cascada y llevó a la Gran Depresión de 1929-1933.

### Cómo la desigualdad agrava la crisis

Cuando una burbuja estalla en un contexto de gran desigualdad de ingresos y riqueza, la crisis no solo es económica, sino que puede convertirse en una crisis social y política.

Los datos muestran que el 10% más rico de la población en EE. UU. posee más de 2/3 del total de activos, controla aproximadamente el 90% de las acciones y contribuye con cerca de 2/3 de los ingresos fiscales federales. En contraste, el 60% con menores ingresos posee solo el 5% de los activos, controla solo el 5% de las acciones y aporta menos del 5% de los impuestos federales.

Esta distribución extremadamente desigual de la riqueza genera divisiones políticas en tiempos de prosperidad y provoca disturbios sociales en tiempos de crisis. Cuando Roosevelt asumió en 1933, fue precisamente la desigualdad de ingresos la que intensificó los conflictos entre los "ricos/derecha" y los "pobres/izquierda".

### Lecciones históricas: de 1933 a 1971

En 1933, el gobierno de Roosevelt se vio obligado a romper la vinculación del dólar con el oro, imprimiendo dinero a gran escala, lo que elevó el precio del oro en aproximadamente un 70%. Las políticas posteriores incluyeron un aumento sustancial en la tasa máxima del impuesto sobre la renta (del 25% en los años 20 al 79%), además de incrementar los impuestos sobre herencias y donaciones, y ampliar los programas de bienestar social. Aunque estas medidas aliviaron la crisis, también provocaron grandes conflictos internos e internacionales.

Un patrón similar se repitió en 1971, cuando la administración de Nixon, al igual que Roosevelt, rompió la relación del dólar con el oro. Desde entonces, el gasto del gobierno de EE. UU. ha superado continuamente los ingresos fiscales, acumulando deuda. Especialmente tras la crisis financiera global de 2008 y la pandemia de 2020, la proporción de deuda pública y costos de servicio de la deuda respecto a los ingresos fiscales se disparó.

### La situación actual: la trampa del sistema democrático

EE. UU. y todos los países democráticos con alta deuda enfrentan un dilema:

**No pueden aumentar más la deuda**—el mercado libre ha saturado su demanda de deuda, ya que los tenedores ya poseen demasiado.

**No pueden subir mucho los impuestos**—imponer mayores impuestos a los 1-10% más ricos provocaría que se mudaran a otros lugares (y se llevaran sus fuentes de ingreso), o que los políticos perdieran su apoyo financiero. Aumentar impuestos a la clase media también es políticamente muy difícil.

**No pueden reducir mucho el gasto**—recortar beneficios y gastos es políticamente y éticamente impopular, ya que afectaría desproporcionadamente al 60% más pobre.

El resultado es un estancamiento político. Reino Unido y Francia han cambiado de primer ministro cuatro veces en los últimos cinco años, reflejando esta dinámica: los políticos prometen soluciones rápidas, fracasan y son reemplazados, y los nuevos repiten las mismas promesas y fracasos.

### La inteligencia artificial aumenta el riesgo de división

La situación actual es aún más compleja. La bolsa y la riqueza están concentradas en unas pocas acciones relacionadas con la inteligencia artificial (como las llamadas "siete grandes corporaciones"), mientras unos pocos multimillonarios se benefician. Pero la IA está reemplazando la mano de obra humana, ampliando aún más la brecha entre activos y moneda, y entre las personas.

La historia ha demostrado en múltiples ocasiones que esta dinámica terminará provocando fuertes reacciones políticas y sociales. Es muy probable que cambien los patrones de distribución, y en casos extremos, incluso puedan desencadenar inestabilidad social y política grave.

### La trampa del impuesto a los activos

Dado que las personas más ricas obtienen su riqueza principalmente por la apreciación de sus activos y no por ingresos laborales, la demanda de impuestos sobre los activos crece. Pero este impuesto enfrenta tres problemas graves:

1. **Problemas de liquidez**: en EE. UU., los activos totales suman 150 billones de dólares, pero solo 5 billones en efectivo. Si se grava con un 1-2%, se necesitarían entre 1 y 2 billones de dólares anuales—muy por encima del flujo de efectivo actual. Esto obligaría a los tenedores a vender en masa, provocando directamente la ruptura de la burbuja.

2. **Dificultad de implementación**: la riqueza puede trasladarse a jurisdicciones más amigables, dificultando la recaudación efectiva.

3. **Suposiciones poco realistas sobre la eficiencia gubernamental**: esta política asume que el gobierno puede usar eficazmente esos fondos para aumentar la productividad del 60% más pobre, lo cual es muy difícil en la práctica.

### Advertencias para el futuro

Cuando el valor total de los activos alcanza niveles extremos en relación con la oferta monetaria, y la desigualdad es enorme, cualquier evento que desencadene una venta masiva de activos (como un impuesto a los activos, aumento de tasas o shocks económicos) puede provocar una reacción en cadena: ventas forzadas → caída de precios → incumplimientos → restricción crediticia → recesión → inestabilidad política.

La historia demuestra que este patrón existe desde hace miles de años. La clave es reconocer este riesgo y prepararse para posibles cambios sociales, políticos y económicos de gran magnitud.