El mercado es propenso a la amnesia. Cada vez que el mercado mejora, alguien saca a relucir el máximo histórico de UNI, con la esperanza de una nueva ola de máximos. Pero si dejamos de lado los filtros de las expectativas y simplemente analizamos desde una perspectiva fundamental, descubriremos que UNI está atravesando una "degradación invisible" — esto no es una volatilidad a corto plazo, sino una presión estructural.

**El endurecimiento de la regulación se intensifica**

Hablando claramente, esto ya no es alarmismo. La presión política contra DeFi realmente está aumentando. Desde las voces en la opinión pública en contra de DeFi, hasta las acciones legislativas concretas, todo el sector enfrenta riesgos de cumplimiento que no deben subestimarse. Con la aprobación de ciertos proyectos de ley en marcha, una vez que las cláusulas relacionadas entren en vigor, la conformidad de proyectos tipo DEX enfrentará una prueba real. Para DEXs líderes como UNI, este riesgo regulatorio es a largo plazo y no desaparecerá solo por una recuperación temporal del mercado.

**La presión por liberar tokens es más pesada de lo que parece**

Muchos se burlan del ritmo de desbloqueo de los tokens VC, pero la planificación de liberación del tesoro de UNI es igualmente rigurosa. Actualmente, solo 6.3 millones de UNI están en circulación real, mientras que en el tesoro aún hay 2.7 millones de UNI en espera de ser liberados. La presión de venta estable de 20 millones de UNI al año continúa durante más de una década. Desde otra perspectiva, la adición de 500,000 UNI en oferta adicional requiere que el mercado la absorba, y ese proceso suele tomar más de un mes. Este efecto de dilución a largo plazo y sistémico irá reduciendo gradualmente el impulso alcista.

**La otra cara de la narrativa de "deflación"**

En la plaza a menudo se habla de una tasa de deflación del 0.44%, pero este número puede hacer que se pasen por alto detalles más importantes. El whitepaper especifica claramente que el protocolo puede emitir hasta un 2% adicional cada año. Suena poco, pero lo crucial es que — la votación de los proyectos tiene suficiente poder para activar ese botón. Y la cantidad de 20 millones de UNI en liberación anual del tesoro ya es suficiente para contrarrestar completamente ese efecto de quema. Por lo tanto, esa "deflación" tiene una relevancia práctica bastante limitada.

**La brecha con la realidad**

La circulación de 6.3 millones de UNI y la situación en 2021 son cosas completamente distintas. UNI ciertamente seguirá la tendencia del mercado; si el mercado sube, también subirá. Pero debido a la presión de venta a largo plazo y acumulada, la altura del próximo pico probablemente será menor a la expectativa general del mercado. En otras palabras, incluso si hay una recuperación, hay que reservar suficiente margen psicológico para estas realidades fundamentales.