Por qué se ignoran las señales de $22,960 millones: en Chile, bajo un gobierno conservador, la adopción de criptomonedas no será tan radical como en El Salvador

La derecha política en Chile ya es un hecho. En la segunda vuelta de las elecciones presidenciales del 14 de diciembre, el candidato conservador José Antonio Kast derrotó a su oponente de izquierda, obteniendo aproximadamente el 58% de los votos. Este es el cambio hacia la derecha más evidente desde la recuperación de la democracia en Chile. La reacción inicial del mercado fue fuerte: el peso se apreció, las acciones subieron y los inversores anticipan una ola de reformas que relajaran las leyes laborales, reduzcan los impuestos a las empresas y combatan la delincuencia.

Algunos partidarios de las criptomonedas comienzan a esperar: ¿seguirá Chile los pasos del presidente de El Salvador, Bukele, y declarará el Bitcoin como moneda de curso legal?

Respuesta corta: No. Respuesta larga: más interesante y que afecta a los mercados globales.

Parece similar, pero los mecanismos son completamente diferentes

En apariencia, Chile y El Salvador están experimentando un giro hacia la derecha política. Pero los caminos que enfrentan en la adopción de criptomonedas son radicalmente distintos.

En 2021, el presidente de El Salvador, Bukele, anunció de arriba hacia abajo que el Bitcoin sería moneda de curso legal — una decisión de fuerte carácter político que aún genera debate. En cambio, en Chile, el camino se prevé de abajo hacia arriba, con un enfoque burocrático y técnico — impulsado por marcos legales y regulatorios, no por declaraciones políticas.

Tres factores determinan la singularidad de Chile:

Primero, la postura cautelosa del Banco Central. La actitud del Banco Central de Chile (BCCh) en los últimos años contrasta con la “performance” de las criptomonedas. Ha publicado análisis reflexivos sobre CBDC y ha avanzado en un sistema financiero abierto bajo la Ley de Tecnología Financiera (Ley 21.525) junto con la Comisión para el Mercado Financiero (CMF). Esta cautela indica que no se anunciará de repente que las criptomonedas serán moneda de curso legal.

Segundo, la preeminencia del sistema de pensiones. Al cierre de 2024, los activos gestionados por los fondos de pensiones en Chile alcanzan los 186.400 millones de dólares. Para mediados de 2025, esa cifra superará los 207.000 millones. En octubre, ya estaban en torno a los 229.600 millones de dólares. Estos 229.600 millones solo se movilizarán si cumplen con todos los requisitos regulatorios, de riesgo, custodia y valoración. Es un sistema que adopta nuevas clases de activos a través de instrumentos regulados, no mediante tuits presidenciales.

Tercero, el marco fiscal y de cumplimiento ya está en su lugar. La normativa tributaria chilena ya considera las criptomonedas como activos sujetos a impuestos. Esto refuerza que la adopción se realizará a través de intermediarios formales (corredores, fondos, bancos), no mediante cajas registradoras forzadas.

Infraestructura primero: ETF, custodia bancaria y luego pensiones

¿Y qué aparecerá primero en la práctica?

Según el análisis de Mauricio Di Bartolomeo, fundador y director de seguridad de Ledn, el “momento cripto” en Chile no será tan dramático como en El Salvador o Argentina. Él señala:

“Creo que el Banco Central y el nuevo gobierno no intentarán convertir el Bitcoin en moneda de curso legal.”

Lo más probable es que se adopten políticas graduales, incluyendo incentivos fiscales para pequeñas transacciones y la autorización clara para que los bancos ofrezcan servicios de custodia y compra-venta. El objetivo es que ciudadanos y empresas puedan almacenar BTC localmente sin incertidumbre legal.

Primero, productos ETF locales. Siguiendo el ejemplo del mercado estadounidense — donde el ETF de Bitcoin de BlackRock (IBIT) lanzado en enero de 2024 rápidamente se convirtió en una herramienta para que las instituciones tradicionales tengan exposición a Bitcoin — Chile no tendrá que empezar desde cero. Solo necesita adaptar las herramientas y canales de distribución locales.

Luego, infraestructura bancaria. Si el Banco Central y la CMF establecen reglas claras para la custodia bancaria, el acceso cotidiano será posible. Esto incluye integración con corredores, soluciones de cartera, préstamos colaterales y planificación financiera corporativa, permitiendo a las empresas almacenar y cubrir riesgos con activos digitales. Chile está construyendo este marco de forma gradual a través de la Ley de Tecnología Financiera (Ley 21.525) y la regulación del sistema financiero abierto que se lanzará a mediados de 2024.

Finalmente, el tema de las pensiones. La visión de Di Bartolomeo es pragmática: los fondos de pensiones están muy regulados y, por lo general, no pueden comprar fondos internacionales ni limitarse a activos no registrados en Chile. Por eso, la “elección de jurisdicción” es clave. Si los ETF de mercado spot internacionales no están disponibles, los ETF o ETN locales pueden servir como puente.

Aun así, el tamaño será limitado — restringido por los estándares de custodia, métodos de valoración, categorías de riesgo y sistema tributario. Estos detalles aparentemente aburridos pero cruciales casi nunca aparecen en los titulares.

El significado real detrás de los números

Los 229.600 millones de dólares en fondos de pensiones, incluso si solo se asignan en pequeñas proporciones a Bitcoin, representan un flujo potencial de fondos enorme. Entre 25 y 50 puntos base en asignaciones a través de instrumentos locales podrían traducirse en decenas de miles de millones de dólares con el tiempo. Pero también significa que las autoridades regulatorias exigirán primero garantías de segregación de custodia, fuentes confiables de valoración y pruebas de liquidez bajo estrés.

La postura de Chile respecto a las stablecoins también respalda la idea de “infraestructura regulada”. Los análisis legales de este año muestran cómo la Ley de Tecnología Financiera puede identificar y guiar el uso de stablecoins en el sistema formal. Es una estrategia prudente que reduce el riesgo de dolarización no regulada, manteniendo el control monetario.

Qué deben seguir los inversores

Los catalizadores son simples: directrices de custodia bancaria, aprobación de la CMF para ETF/ETN locales y un camino claro hacia el cumplimiento.

Por otro lado, los principales riesgos incluyen: (1) restricciones del Banco Central a la compra y venta de BTC en el país, (2) impuestos punitivos sobre la inversión en BTC, (3) restricciones a stablecoins vinculadas al dólar. Cualquiera de estos podría empujar la actividad hacia el extranjero o la clandestinidad, en contra de los esfuerzos de mercado formal y normalizado en Chile durante los últimos diez años.

Hay señales políticas. El Banco Central publicó dos informes sobre CBDC (2022 y 2024), indicando una tendencia hacia marcos reflexivos en lugar de experimentos ruidosos. La CMF tiene un plan de regulación para 2025-26 y comenzará a implementar reglas de finanzas abiertas en 2024. Esto sienta las bases legales para un intercambio de datos seguro y interoperable.

¿Y cuál será la primera señal en la práctica? La atención se centrará en solicitudes de ETF o ETN de Bitcoin locales y en declaraciones de bancos que expresen interés en ofrecer servicios de custodia y compra-venta básicos. Como señala Di Bartolomeo:

“La señal más fuerte será que los bancos comiencen a ofrecer cualquier servicio o producto relacionado con Bitcoin, o que las discusiones políticas empiecen a actualizar las políticas bancarias para adaptarse a esta demanda.”

Luego, la evolución de las pensiones. Cualquier ampliación en la lista de activos permitidos o al menos una aclaración sobre valoración y custodia digital abrirá la puerta a pequeñas inversiones piloto, especialmente si las herramientas locales facilitan el acceso en la práctica.

Para retail y empresas, incentivos fiscales específicos ayudarán a experimentar sin enfrentarse a restricciones. Un ejemplo sería la exención de impuestos en pagos pequeños, similar a la discusión en EE. UU. sobre la exención de pagos de bajo monto (“de minimis”), que Chile podría adoptar para permitir pagos y cobros en Bitcoin.

Di Bartolomeo también enfatiza la atención a las políticas sobre stablecoins:

“También hay que seguir las políticas sobre stablecoins vinculadas al dólar (como Tether), ya que cada vez más se usan como dinero en la región.” Con el tiempo, este camino podría llevar a los usuarios hacia Bitcoin.

La conclusión: los bancos son clave

El futuro de las criptomonedas en Chile probablemente no se decidirá en discursos, sino en hojas de cálculo, regulaciones y auditorías. No será tan llamativo como la declaración de curso legal en El Salvador, pero ese camino puede escalar.

Según Di Bartolomeo:

“Por ahora, no veo una base sólida para que Chile adopte Bitcoin como dinero.”

El factor clave será la participación bancaria. Si los bancos comienzan a ofrecer cualquier servicio relacionado, las pensiones podrían sumarse después — y con solo unos pocos puntos base, se puede generar un cambio significativo. En un Chile gobernado por el conservadurismo, los cambios ocurrirán a través de las instituciones, no de declaraciones.