La desaceleración del crecimiento del empleo en Estados Unidos y la "curvatura pronunciada" en el mercado de bonos vuelven a captar la atención

Fuente: BlockMedia Título original: 미 고용 둔화 확인…채권시장 ‘스티프너 트레이드’ 다시 힘 받는다 Enlace original: La desaceleración del empleo en EE. UU., las expectativas del mercado de que la Reserva Federal podría reducir aún más las tasas, están impulsando nuevamente las expectativas de expansión de la diferencia entre las tasas a corto y largo plazo en el mercado de bonos.

Según los datos más recientes, los nuevos puestos de trabajo en EE. UU. en diciembre no alcanzaron las expectativas del mercado, y en general se considera que esto indica una desaceleración del crecimiento económico. En este contexto, las expectativas de que la Reserva Federal vuelva a reducir las tasas para estimular la economía se han intensificado, lo que ha impulsado la demanda de bonos a corto plazo sensibles a las políticas de tasas, llevando la diferencia entre los rendimientos de los bonos a 2 y 10 años a su mayor nivel en aproximadamente 9 meses.

Tasas a corto plazo en descenso, tasas a largo plazo estables

La estrategia de trading basada en la expansión de la diferencia de tasas se conoce en el mercado como “trading de pendiente pronunciada”. Durante los ciclos de reducción de tasas, las tasas a corto plazo suelen caer rápidamente, mientras que las tasas a largo plazo permanecen relativamente altas. Esta estrategia se convirtió en una de las más populares en el mercado de bonos en 2025, con la participación activa de grandes inversores institucionales, incluyendo fondos de bonos globales.

El gerente de cartera de Capital Group afirmó que, “en los próximos 12 a 24 meses, todavía existe la posibilidad de que la curva de rendimiento se vuelva aún más pronunciada”, y que “en diversos entornos, la estrategia de pendiente pronunciada puede ser efectiva”.

Disminución del desempleo, variables de precios… El trading enfrenta ajustes

Sin embargo, las señales que envía esta vez el dato de empleo no son unívocas. Aunque la velocidad de creación de empleo ha desacelerado, la tasa de desempleo ha bajado, lo que reduce la percepción de una deterioración rápida del mercado laboral. Por lo tanto, la posibilidad de una reducción de tasas en enero en realidad ha desaparecido, y algunas posiciones de pendiente pronunciada han experimentado correcciones a corto plazo.

El foco de atención del mercado se ha desplazado a los datos de precios. La expectativa general es que el índice de precios al consumidor (CPI) de diciembre pueda mostrar que la inflación aún se mantiene en niveles elevados. Si las presiones inflacionarias no se alivian, la Reserva Federal podría mantener las tasas sin cambios por ahora y adoptar una postura cautelosa. Actualmente, el mercado de bonos considera que, tras tres recortes de tasas desde septiembre del año pasado, la próxima reducción podría ocurrir a mediados de 2026, y que podría haber más recortes hacia fin de año.

El jefe de estrategia de tasas de EE. UU. de un gran banco de inversión afirmó que, “considerando la estabilidad del mercado laboral y la persistencia de la inflación, el espacio para que la curva de rendimiento se vuelva aún más pronunciada puede ser limitado”, y que “el tamaño de los recortes de tasas de la Reserva Federal también podría ser menor de lo esperado por el mercado”.

A pesar de ello, el interés general en el mercado de bonos por la estrategia de pendiente pronunciada no se ha enfriado. Los análisis de JPMorgan sobre los fondos de bonos más activos muestran que, aunque ha habido algunos ajustes en las posiciones recientes, las apuestas a la expansión de la diferencia entre las tasas a corto y largo plazo siguen por encima del nivel promedio histórico.

La oferta de bonos y la incertidumbre política decidirán el próximo trimestre

Las variables de pronóstico incluyen la oferta de bonos y la incertidumbre política. La semana pasada, la subasta de bonos estadounidenses a 10 y 30 años por un valor de 61 mil millones de dólares podría ejercer presión sobre las tasas a largo plazo. Además, las decisiones judiciales sobre las políticas arancelarias y la posible expansión del gasto fiscal también podrían aumentar la volatilidad en el mercado de bonos.

Un gerente senior de cartera de una gran firma de gestión de activos afirmó que, “en comparación con principios de año, la estrategia más popular es la de curva de rendimiento pronunciada”, y que “en un entorno con gran emisión de bonos, los bonos a largo plazo podrían requerir una mayor compensación en rendimiento”.

En general, el mercado considera que, debido a la desaceleración del crecimiento del empleo, las presiones inflacionarias y la expansión de la oferta de bonos, la trayectoria de la política de tasas de la Reserva Federal en 2026 seguirá siendo incierta. Sin embargo, la mayoría de los inversores en bonos todavía consideran que las apuestas a una nueva expansión de la diferencia entre las tasas a corto y largo plazo siguen siendo válidas.