¿Hasta qué punto es grave la situación actual en Japón? La deuda alcanza los 10 billones de dólares, mientras que la producción agrícola recién publicada ha alcanzado un récord histórico—esto suena a una especie de humor negro. El banco central convocó una reunión de emergencia, pero el mercado ya olfateaba algo raro.

El problema radica en que la economía japonesa en estos años ha sobrevivido principalmente porque las tasas de interés se han mantenido cerca de cero. Ahora, ese soporte ha desaparecido. Una vez que los rendimientos suben, las matemáticas se vuelven bastante duras: los pagos de la deuda se disparan, los ingresos del gobierno son devorados por los intereses, y todo el sistema empieza a crujir.

Cualquier economía moderna solo puede elegir una opción: incumplimiento, reestructuración o dejar que la inflación se descontrole. No hay una cuarta vía.

El verdadero problema no es solo Japón. Japón posee decenas de billones de dólares en activos en el extranjero, de los cuales más de 1 billón de dólares son bonos del Tesoro de EE. UU. Además, en todo el mundo hay miles de millones en acciones y bonos. Antes, invirtieron en el extranjero simplemente porque—los rendimientos en Japón eran tan bajos que no valía la pena.

Ahora, los bonos japoneses finalmente pueden ofrecer a los inversores algunos rendimientos reales. Pero, ¿qué significa esto? Después de cubrirse contra los bonos estadounidenses, para los inversores japoneses resulta ser una operación con pérdidas. Esto no es una simple fluctuación emocional, es pura matemática.

El capital comenzará a volver. La salida de miles de millones de dólares de los mercados globales no será un proceso suave—será un agujero negro de liquidez.

Y hay que añadir el factor de las operaciones de arbitraje con yenes. Más de 1 billón de dólares en yenes baratos se han tomado prestados y se han invertido en acciones, criptomonedas, mercados emergentes, en prácticamente todos los lugares donde se puede obtener interés. Una vez que Japón suba las tasas de interés, esta cadena de arbitraje empezará a aflojarse, y las consecuencias serán de gran alcance; solo queda esperar a ver qué pasa.