¿Hasta qué punto están sobrevaloradas actualmente las acciones en EE. UU.? Basta con mirar un conjunto de datos para entenderlo. La relación precio-beneficio del S&P 500 actualmente en 22 veces, se sitúa en el percentil 83 en los últimos 10 años, y en el percentil 92 en una historia de 30 años — en otras palabras, el nivel de valoración actual solo ha ocurrido en el 8% de los casos en toda la historia.

El problema es que, esta sobrevaloración elevada ya no es exclusiva de las acciones tecnológicas. De los 11 principales sectores, 9 tienen una valoración en el percentil 70 o superior, y la sobrevaloración se ha extendido como un virus desde el sector tecnológico hacia todo el mercado. Esto es completamente diferente a la "sobrevaloración concentrada en tecnología" durante la burbuja de Internet en 2000; el riesgo está mucho más diversificado y es mucho más oculto.

Los dos sectores más peligrosos han encendido sus luces rojas. El sector industrial tiene un PER de 25 veces, con un diferencial de sobrevaloración respecto al S&P 500 en el percentil 92 en 10 años y en el percentil 96 en 30 años — casi en extremos históricos. Y, curiosamente, en el cuarto trimestre, las ganancias de este sector cayeron un 0.5%, formando una combinación mortal de "ganancias negativas con una valoración extremadamente alta". ¿Y qué pasa con el sector de consumo discrecional? Aún más exagerado, con un PER de 30 veces, el más alto de todos los sectores, y un percentil de valoración absoluta de hasta el 90%. Sus ganancias han caído en cuatro trimestres consecutivos, pero el precio de las acciones sigue subiendo, apostando el mercado a una fuerte recuperación en 2026.

Incluso los sectores que parecen baratos no lo son tanto. Los sectores inmobiliario y financiero, en comparación con el S&P 500, están realmente subvalorados, con percentiles de valoración del 7% y 14% respectivamente, principalmente debido a la presión del entorno de altas tasas de interés. Pero no te dejes engañar por la palabra "barato" — los PER absolutos de estos sectores todavía son de 17 veces, por encima del promedio histórico a largo plazo de 15 veces.

Lo más doloroso es que ningún sector está realmente lo suficientemente barato como para actuar como un colchón de seguridad. Una vez que cambie el sentimiento del mercado, todas las valoraciones tendrán que comprimirse, y esa será la verdadera agonía.