Hay un fenómeno que merece una reflexión profunda: las stablecoins que se negocian diariamente en realidad están participando en un gran ciclo financiero global, y el déficit comercial de Estados Unidos es precisamente el punto de partida de ese ciclo.

Primero, veamos los fundamentos. La lógica del déficit comercial de Estados Unidos es bastante simple: los bienes globales fluyen hacia Estados Unidos, y el dólar estadounidense fluye hacia el mundo. Durante las últimas décadas, estos dólares salientes se han recuperado principalmente mediante la compra de bonos estadounidenses por parte de bancos centrales extranjeros. Pero la situación está cambiando. Actualmente, los bancos centrales globales están comenzando a reducir sus tenencias de bonos estadounidenses, y las instituciones emisoras de stablecoins han llenado silenciosamente ese vacío, convirtiéndose en los nuevos compradores de bonos estadounidenses. ¿Por qué sucede esto? Porque las stablecoins deben mantener una paridad 1:1 con el dólar, y los emisores deben usar fondos de los usuarios para comprar efectivo o bonos estadounidenses a corto plazo como reserva — lo que significa que la creciente demanda global de stablecoins en realidad se ha convertido en una demanda de bonos del Tesoro de EE. UU.

Un conjunto de datos lo deja claro: los principales emisores de stablecoins actualmente poseen más de 150 mil millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo, una cifra que ya se acerca a las reservas de divisas de muchos países. La lógica detrás de esto es sumamente ingeniosa: Estados Unidos, a través del déficit comercial, libera dólares al mundo, y mediante el canal intermediario de las stablecoins, los dólares vuelven a Estados Unidos, resolviendo la necesidad de financiamiento de los bonos del Tesoro y evitando que la Reserva Federal siga ampliando su balance. En el mercado de criptomonedas, sin que apenas nos demos cuenta, se ha convertido en un elemento central de este sistema.

Una contradicción interesante aquí: el gobierno de Estados Unidos clama por reducir el déficit comercial mediante políticas arancelarias, pero al mismo tiempo depende en gran medida del flujo de dólares generado por las stablecoins para sostener el mercado de bonos del Tesoro. Cómo evolucione esta tensión y qué significa para el ecosistema de stablecoins, probablemente será algo que debamos seguir de cerca en el futuro.