El PER a 12 meses del S&P 500 a plazo ahora se sitúa en 22 veces, un 16% por encima del promedio de 18.9 veces de los últimos 10 años. Suena bastante alto, pero para ser honestos, todavía no alcanza los picos locos de 23.5 veces de 2020-2021. Luego, en 2022, la Reserva Federal empezó a subir las tasas, y el índice cayó a cerca de 18 veces, pero después de 2023 empezó a subir de nuevo.

¿Qué nos dice este valor de valoración? El mercado está apostando a que las ganancias futuras crecerán significativamente. Los analistas de Wall Street pronostican que las ganancias por acción del S&P 500 en 2025 alcanzarán los 268 dólares, y en 2026 incluso llegarán a 304 dólares, lo que implica un crecimiento anual de aproximadamente el 13%. Suena bien, pero ¿dónde está el problema? Este crecimiento depende casi por completo del sector tecnológico.

Solo hay que mirar el PER trailing del sector tecnológico, que es de 25.68 veces. Esto significa que el mercado ya ha descontado en precio toda la historia de crecimiento futura, y la valoración ya está bastante ajustada.

Aquí hay dos trampas a tener en cuenta. La primera: ¿y si el ritmo de crecimiento del sector tecnológico se desacelera repentinamente, o si la comercialización de la IA no resulta tan fluida? Entonces, esa valoración de 22 veces sería como un castillo en el aire, ¿volverá a la media histórica de 18 veces? Si hacemos los cálculos, eso implicaría una caída del 18%. La segunda: la historia nos dice que, siempre que el PER supere las 22 veces, suele venir una corrección importante después. Esto fue así durante la burbuja de Internet, y el ciclo de subidas de tasas después de 2021 también confirma esta tendencia.

Por eso, la gente en el mundo de las inversiones ahora dice: en este nivel de precios hay que ser cauteloso, no hay que comprar a toda costa.