Recientemente vi un caso de financiación muy interesante. Un proyecto de tokenización de cuentas por cobrar de tarjetas de crédito recaudó 200 millones de dólares, con Mars Capital como respaldo. Además, lanzaron GemStone, su producto insignia, enfocado en la tokenización de derechos de cobro de tarjetas de crédito en el mercado brasileño. Esta estrategia, a primera vista, parece innovadora, pero tras pensarlo bien, la lógica es bastante sólida.

El sistema bancario en América Latina suele ser ineficiente, y la financiación para pequeñas y medianas empresas es difícil; esto es un problema antiguo. Pero este proyecto ha pensado en un ángulo: empaquetar los derechos futuros de cobro de tarjetas de crédito de las empresas en tokens en la cadena. Los inversores pueden comprar estos tokens para obtener beneficios, y las empresas reciben efectivo de inmediato. En pocas palabras, es una aplicación de RWA (activos físicos en la cadena) a nivel de libro de texto: las cuentas por cobrar del mundo real se convierten en activos digitales negociables.

¿Por qué elegir Brasil? Este paso es muy importante. Brasil es la economía más grande de América Latina, con una alta penetración de tarjetas de crédito, y el mercado de cuentas por cobrar está allí. Más aún, la aceptación de las criptomonedas en Brasil está entre las mejores del mundo. La moneda local tiene mucha volatilidad, y la gente ya está acostumbrada a usar stablecoins para preservar valor. Basándose en esto, avanzar hacia la tokenización de créditos tiene mucho menos resistencia. La elección del punto de entrada fue muy astuta.

¿Y cómo se gastan esos 200 millones de dólares? Principalmente en construir una infraestructura de integración B2B. En pocas palabras, conectar con los principales procesadores de pagos, bancos y plataformas de comercio electrónico, para unificar el flujo de datos y de fondos de las cuentas por cobrar. La parte técnica no es complicada; lo realmente difícil es la expansión comercial y la regulación. La fragmentación regulatoria en los países latinoamericanos es muy severa, cada país requiere licencias y procesos específicos. La mayor parte de ese dinero se gastará en aspectos legales y en mantener relaciones con el gobierno.

El diseño de GemStone también merece la pena analizarlo. Es un activo tokenizado de grado de inversión, lo que significa que participarán agencias de calificación externas, y el producto tendrá rendimientos fijos y fechas de vencimiento. Esta estructura es muy amigable para los inversores tradicionales—no como los pools de liquidez en DeFi con rendimientos variables y riesgos difíciles de cuantificar. Este tipo de productos estructurados es más fácil de atraer a fondos institucionales, especialmente aquellos que quieren invertir en bonos de mercados emergentes pero encuentran demasiado engorroso hacerlo por canales tradicionales.

Desde una perspectiva de tendencia, esta financiación indica que los RWA han pasado de la fase de especulación conceptual a una implementación real. En regiones como América Latina, el Sudeste Asiático y África, la infraestructura financiera tradicional es débil, lo que en realidad brinda oportunidades para que las aplicaciones blockchain puedan avanzar rápidamente. Si este proyecto funciona en Brasil, probablemente pueda replicarse en México, Argentina y Chile muy pronto. Esa es la verdadera potencialidad de blockchain en mercados emergentes.

Pero no hay que ignorar los riesgos. La mayor traba de la tokenización de créditos es la calidad de los activos subyacentes. Si la tasa de incumplimiento de las tarjetas de crédito aumenta, el valor de los tokens podría desplomarse. Además, la economía brasileña es bastante volátil, y existen riesgos políticos. Las instituciones que inviertan en estos activos deben tener un plan de gestión de liquidez preparado. También, los flujos de capital transfronterizos podrían activar controles de divisas. Todos estos son riesgos potenciales que hay que considerar con antelación.