Estados Unidos publicó los datos de empleo de diciembre, y la reacción del mercado fue sutil. Los números parecen no ser ni demasiado calientes ni demasiado fríos, pero en realidad hay corrientes subterráneas—la contratación efectivamente se está desacelerando, pero la tasa de desempleo mejoró inesperadamente, y este tipo de "crecimiento cojo" encaja justo en la narrativa de un aterrizaje suave.

Primero, veamos algunos números clave. En diciembre, se añadieron 50,000 empleos no agrícolas, manteniéndose en ese nivel por segundo mes consecutivo, ligeramente por debajo de las expectativas del mercado. A simple vista puede parecer insignificante, pero si ampliamos la vista, las estimaciones iniciales para 2025 de 584,000 nuevos empleos, distribuidos en meses, representan menos de 50,000 por mes. Comparado con el crecimiento mensual promedio de 168,000 en 2024, esto ya indica una pendiente pronunciada a la baja.

Lo interesante es la tasa de desempleo. Desde un máximo de 4.6% en cuatro años, ha bajado a 4.4%, lo que indica que la resiliencia del mercado laboral todavía está allí—aunque la voluntad de contratación de las empresas se está reduciendo, el ritmo de despidos no ha acelerado mucho, y el mercado se mantiene en un equilibrio algo extraño.

¿Cómo ven esta estrategia de la Reserva Federal? Este informe básicamente refuerza la expectativa de mantener las tasas sin cambios en enero. Los datos no son ni demasiado calientes ni demasiado fríos, lo que da razones a los halcones para seguir observando. Sin embargo, hay un riesgo oculto—la revisión anual de referencia que se publicará el 6 de febrero, que preliminarmente indica que los datos de empleo de los últimos años podrían haber sido exagerados en cerca de 76,000 puestos. Cuando esa revisión se concrete, el mercado podría enfrentar nuevas presiones de valoración.

Desde la lógica de trading, una desaceleración en el ritmo puede aliviar la ansiedad inflacionaria, mientras que la resiliencia persistente retrasa el ritmo de recortes de tasas. Es muy probable que las acciones estadounidenses entren en un ritmo de consolidación y oscilación. Este tipo de informe "ni fuerte ni débil" es, en teoría, el modelo de un aterrizaje suave—lo suficientemente moderado para tranquilizar las expectativas de inflación, y lo suficientemente estable para sostener el nivel de consumo. Pero, ¿cuánto durará esto? La revisión de datos de febrero podría ser ese punto de inflexión.