¿La trampa de la apreciación del renminbi? 7.00 no es solo un umbral psicológico, sino también la línea de vida o muerte para los exportadores

La economía muestra datos débiles pero la moneda se fortalece: esta contradicción está redefiniendo la percepción global de los inversores sobre China.

Esta semana, el USD/CNH se acerca a la barrera psicológica de 7.00. Aunque parece una fluctuación cambiaria común, en realidad refleja una lucha política de fondo. A pesar de que en noviembre los datos de manufactura y ventas minoristas de China fueron débiles, el yuan offshore se mantuvo excepcionalmente fuerte, incluso alcanzando un máximo de 14 meses. Detrás de esta disparidad, hay un giro inusual por parte de las autoridades de Beijing.

La insinuación del precio fijado por el banco central: la apreciación no es casualidad, sino una elección

En los últimos tres años, el Banco Popular de China (PBOC) generalmente ha establecido el tipo medio USD/CNY por debajo de los valores estimados por modelos, para mantener la estabilidad del tipo de cambio. Pero recientemente, esta práctica se ha roto. El banco central ha comenzado a fijar el tipo medio por encima de los valores estimados, este ajuste que parece técnico, en realidad envía una señal fuerte al mercado: Beijing ya no responde pasivamente a la presión del renminbi, sino que impulsa activamente su apreciación.

Un informe del OCBC describe esto como una “acción reflexiva”, destinada a guiar al renminbi hacia una trayectoria de apreciación gradual. No es una medida impulsiva, sino una estrategia cuidadosamente diseñada.

La mentalidad empresarial tras un superávit de 1 billón de dólares

En los primeros 11 meses, China ha registrado un superávit comercial de 1 billón de dólares, y sus enormes reservas de divisas están cambiando las decisiones de cambio de las empresas exportadoras.

Un experimentado operador de divisas en Shanghái describe la escena: cuando el tipo de cambio cae de 7.10 a 7.05, las empresas entran en pánico. Temen que retrasar la conversión de dólares aumente los costos de bonificación de fin de año, por lo que apresuradamente cambian dólares por yuan. Esta “expectativa de apreciación auto cumplida” genera una presión alcista que sostiene la resistencia del renminbi a corto plazo.

Sin embargo, también revela un desequilibrio económico más profundo. La fuerte demanda de exportaciones suprime el crecimiento interno, como lo evidencian los datos débiles de producción industrial y ventas minoristas.

La espada de doble filo de la apreciación: ¿impulsar el motor o dañar las exportaciones?

Bank of America Merrill Lynch considera que la apreciación del renminbi tiene un valor estratégico. Una moneda más fuerte puede reducir los costos de importación y mejorar sustancialmente el poder adquisitivo de las familias, proporcionando una herramienta para que la economía china pase de ser impulsada por las exportaciones a centrarse en el consumo. Durante la fase de ajuste del mercado inmobiliario, la apreciación puede actuar como un amortiguador interno; en un contexto de inflación global, puede compensar las presiones de costos de importación.

Pero Standard Chartered y Goldman Sachs advierten. 7.00 no solo es una barrera psicológica, sino también una línea roja para los beneficios de los exportadores. Una apreciación demasiado rápida podría dañar la competitividad y enfriar aún más la economía.

Chris Turner, analista de divisas de ING, señala que si la Reserva Federal continúa bajando tasas en 2026 como se espera, el dólar seguirá debilitándose, y el USD/CNH podría caer por debajo de 7.00. Pero también existen riesgos: una escalada en los aranceles comerciales entre EE. UU. y China podría elevar el USD/CNY a 7.40-7.50; la volatilidad de los commodities globales también impactará en la tendencia del renminbi.

La caja de herramientas de política: las opciones de enfriamiento del banco central

Una vez que la velocidad de apreciación se descontrole, Beijing cuenta con varias medidas para enfriar la tendencia. El PBOC puede aumentar el requisito de reservas de divisas para absorber liquidez, fortalecer el marco de gestión macroprudencial, o incluso ajustar el ritmo de la corrección del tipo medio para suavizar la apreciación. Capital Economics enfatiza que China no devaluará de forma significativa para evitar riesgos financieros, pero debe encontrar un equilibrio entre mantener la competitividad de las exportaciones y la reequilibración económica.

La esencia de las expectativas de mercado

El mercado actual parece más una partida de expectativas. Los inversores globales están anticipando escenarios a mediano plazo: si en los próximos dos años la brecha de tasas entre EE. UU. y China se reduce, el ciclo del dólar se debilita, y la comunicación política se mantiene estable, el renminbi tiene condiciones para recuperarse gradualmente. No se trata solo de una apuesta unidireccional, sino de una “recompra de bajo riesgo” en un entorno controlado.

Para los inversores globales, esto significa reevaluar la lógica de valoración de los activos chinos. El crecimiento y las tasas de interés siguen siendo importantes, pero el valor estratégico de la moneda y la voluntad de reforma que la respalda se están convirtiendo en variables clave. $7.00 no es solo un objetivo cambiario, sino una prueba crucial para la transformación económica de China.