¿Dónde cotizará el EUR/USD en 2026? Tres ángulos para observar: inacción del BCE y recortes de tasas de la Fed

El recorrido del euro hacia 2026 depende de una dinámica simple pero potente: si la Reserva Federal continúa recortando mientras el Banco Central Europeo mantiene la línea, el par de divisas EUR/USD se convierte en una carrera entre la reducción de las diferencias de tipos y la resiliencia económica divergente. Los mercados están valorando actualmente dos extremos opuestos—una subida hacia 1.20 si Europa se estabiliza y la Fed realiza múltiples recortes, o una retirada hacia 1.13 (y potencialmente 1.10) si el crecimiento se desacelera y la política cambia. La cuestión ya no es solo sobre tipos; es sobre qué economía puede sostener el impulso cuando las tarifas están en el horizonte y los ciclos de crecimiento divergen.

El ciclo de recortes de la Fed en 2026 ya está asegurado

La Reserva Federal realizó tres recortes en 2025—superando su propia previsión de diciembre de 2024 de dos movimientos. Después de mantener la estabilidad hasta principios de primavera debido a preocupaciones tarifarias, la Fed recortó 25 puntos básicos en septiembre, y luego en octubre y diciembre, llevando el rango objetivo de fondos federales a 3.50%–3.75%. Para 2026, el consenso entre las principales instituciones es notablemente consistente: Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura y Barclays están posicionándose para dos recortes adicionales, lo que situaría los tipos en la zona de 3.00%–3.25%.

El contexto político añade otra capa. El mandato de Jerome Powell expira en mayo de 2026, y el nominado a Secretario del Tesoro Scott Bessent—que ha supervisado la selección del candidato a presidente de la Fed—ha señalado abiertamente su apoyo a una política monetaria continuista. Los economistas de Moody’s y de grandes bancos de inversión esperan cada vez más un escenario de “equilibrio delicado” para 2026: no un crecimiento robusto, sino suficiente actividad para justificar el sesgo de relajación de la Fed y posiblemente acelerar el ciclo de recortes más allá de las expectativas del consenso.

BCE: La paciencia es la política, al menos por ahora

Por el contrario, el Banco Central Europeo ha entrado en un patrón de mantenimiento. Su tasa clave permanece anclada en 2.15% desde julio, con las tres tasas de política—la facilidad de depósito (2.00%), la tasa principal de refinanciación (2.15%) y la facilidad marginal de préstamo (2.40%)—sin cambios hasta diciembre.

Esa pausa tiene sentido al examinar el panorama de inflación en la Eurozona. Los datos de Eurostat muestran que la inflación subió a 2.2% interanual en noviembre desde 2.1% en octubre, persistentemente por encima del objetivo del BCE del 2.0%. Más importante aún, la inflación de servicios saltó a 3.5% desde 3.4%, el tipo de presión de precios pegajosa que mantiene despiertos a los banqueros centrales. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, describió la política como en un “buen lugar” tras la reunión de diciembre—habla del banco central que indica “sin prisa por mover en ninguna dirección”.

El consenso del mercado refleja esa postura. Una encuesta de Reuters encontró que la mayoría de los economistas espera que el BCE mantenga las tasas durante 2026 y 2027, aunque la confianza se deteriora cuanto más lejos en el tiempo se proyecta. Si algo cambia en 2026, estrategas como Christian Kopf de Union Investment argumentan que es más probable una subida que un recorte, y que esa decisión probablemente se tome a finales de 2026 o principios de 2027 como muy pronto.

Debilidad del crecimiento y shock comercial: El tercer ángulo

Aquí la análisis se complica. El crecimiento en la Eurozona se está desacelerando, pero no colapsando. La expansión del tercer trimestre fue de 0.2%, aunque España (0.6%) y Francia (0.5%) superaron a Alemania e Italia, que permanecieron planos. Las proyecciones de otoño de la Comisión Europea ahora estiman un crecimiento del 1.3% para 2025, 1.2% para 2026 y 1.4% para 2027—una revisión a la baja notable para 2026 en comparación con expectativas anteriores.

Los culpables son estructurales y cíclicos. El sector automotriz alemán se ha contraído un 5% debido a las interrupciones en la transición a vehículos eléctricos y a fricciones en la cadena de suministro. La subinversión en tecnología ha dejado a la Eurozona rezagada respecto a EE. UU. y China en segmentos digitales clave. De manera más aguda, el riesgo tarifario ha vuelto a la mesa. El marco de tarifas recíprocas de la administración Trump ha elevado el espectro de aranceles del 10% al 20% sobre bienes de la UE, con las exportaciones a EE. UU. ya mostrando signos de debilidad—una caída del 3%, con automóviles y productos químicos absorbiendo el mayor daño.

Este tercer ángulo—la política comercial como variable independiente—importa porque moldea directamente el camino del EUR/USD. Ya no se trata solo de diferencias de tipos; se trata de si Europa puede mantener las trayectorias de crecimiento actuales mientras absorbe un posible shock externo.

EUR/USD: ¿Qué escenario gana?

El rango del par en 2026 dependerá en última instancia de qué marco de previsión resulta ser correcto. Dos escenarios contrastantes capturan el debate:

Caso alcista para el euro: Si el crecimiento de la Eurozona se mantiene por encima de 1.3% y la inflación sube gradualmente, el BCE se mantiene paciente mientras la Fed recorta más de 50 puntos básicos. La brecha de rendimiento se estrecha, pero no de forma catastrófica, y el EUR/USD se sitúa por encima de 1.20. UBS Global Wealth Management adopta esta visión, esperando que el par suba hacia 1.20 a mediados de 2026, asumiendo un crecimiento europeo estable y una política acomodaticia de la Fed.

Caso bajista para el euro: Si el crecimiento de la Eurozona decepciona (por debajo de 1.2%), los shocks comerciales afectan más de lo esperado, y el BCE finalmente cambia hacia recortes, el EUR/USD retrocede hacia la zona de soporte de 1.13 o incluso prueba 1.10. Citi proyecta este escenario, pronosticando 1.10 para el Q3 de 2026—aproximadamente un 6% de caída desde los niveles actuales en torno a 1.1650—basándose en la tesis de que el crecimiento de EE. UU. se re- acelera mientras la Fed recorta menos agresivamente de lo que ya está valorado.

La valoración actual del mercado básicamente divide la diferencia entre estos polos. La variable decisiva no es la política; es el crecimiento. Si Europa atraviesa 2026 sin una recesión mientras la Fed continúa su ciclo de relajación, el euro tiene soporte estructural. Si las tarifas resultan ser más disruptivas de lo que el consenso supone y la Eurozona entra en estancamiento, la paciencia del BCE en política se vuelve irrelevante—el euro cae de todos modos porque los fundamentos económicos han cambiado.

Para los traders, 2026 se perfila como un año en el que la resiliencia macroeconómica, no solo las matemáticas de tipos, impulsará al EUR/USD. Vigilen de cerca los datos PMI de la Eurozona, el momento de implementación de tarifas en EE. UU. y la comunicación del BCE. El tercer ángulo—el riesgo geopolítico y comercial—puede importar tanto como la divergencia tradicional de política monetaria.