Trayectoria del EUR/USD en 2026: Por qué la Diferencia de Tipos—y lo que la Impulsa—Podría Reconfigurar la Dinámica del Euro

El rendimiento del euro el próximo año depende de una asimetría simple pero crucial: si la Reserva Federal continúa flexibilizando mientras el BCE se mantiene en pausa, el próximo movimiento de la moneda dependerá menos de la diferencia en las tasas brutas y más de si la historia de crecimiento de Europa se mantiene bajo presión comercial. Esa tensión—entre la dovishness de la Fed y la paciencia del BCE—es la variable real que determinará si el EUR/USD cotiza hacia 1.20 o vuelve a deslizarse hacia 1.10.

La Fed ya está recortando; el BCE no se mueve

La divergencia entre los dos bancos centrales ya está incorporada en las expectativas para 2026. La Reserva Federal ha realizado tres recortes de tasas desde septiembre, llevando su rango objetivo a 3.5%–3.75%. Mientras tanto, el BCE ha mantenido su tasa de refinanciamiento principal estable en 2.15% desde julio, señalando que está contento de observar y esperar. Esa diferencia de 135 puntos básicos ya está valorando una diferencia en la urgencia de la política—pero la verdadera pregunta es si se ampliará o reducirá en el próximo año.

Las expectativas de la Fed para 2026 se inclinan hacia un mayor alivio. Bancos importantes como Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America y Wells Fargo están modelando dos recortes de tasas en el próximo año, lo que llevaría el rango de fondos federales hacia 3.00%–3.25%. Algunos pronosticadores, como el economista jefe de Moody’s, Mark Zandi, esperan múltiples recortes—aunque no porque la economía de EE. UU. esté en auge, sino porque está navegando un equilibrio delicado. La incertidumbre política añade otra capa: el mandato de Jerome Powell como presidente de la Fed expira en mayo de 2026, y aunque aún no se ha confirmado su reemplazo, la administración entrante ha señalado que prefiere un enfoque más dovish en la política monetaria.

Por el contrario, el BCE no tiene prisa en ninguna dirección. Con una inflación del 2.2% interanual en noviembre (por encima del objetivo del 2.0% del BCE) y una inflación en servicios particularmente persistente en 3.5%, el banco tiene pocas razones para recortar. Al mismo tiempo, con un crecimiento de la eurozona proyectado en solo 1.2%–1.3% para 2026, también hay poca urgencia para subir tasas. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, describió la política como en un “buen lugar” tras la reunión de diciembre, señalando esencialmente que el banco se mantendrá quieto. Las encuestas de Reuters muestran que la mayoría de los economistas espera que el BCE mantenga las tasas sin cambios durante 2026 y hasta 2027—una línea base que probablemente no cambie a menos que el crecimiento colapse o la inflación vuelva a acelerarse bruscamente.

El panorama de crecimiento de Europa: débil pero no roto

Bajo la relativa estabilidad del euro se encuentra una realidad económica mixta. El crecimiento de la eurozona definitivamente se está desacelerando—las perspectivas de otoño de la Comisión proyectan solo un 1.2% de expansión en 2026, frente a 1.3% en 2025—pero no está colapsando. Esa distinción importa para los mercados de divisas, porque una Europa estancada probablemente obligaría al BCE a actuar, lo que socavaría al euro. Una Europa simplemente lenta puede sostenerse.

Los vientos en contra son reales. El sector automotriz de Alemania—tradicional motor de crecimiento de Europa—ha contraído un 5% mientras la industria lidia con la transición a los vehículos eléctricos y la volatilidad en la cadena de suministro. La subinversión en innovación ha dejado a Europa rezagada respecto a EE. UU. y China en segmentos tecnológicos clave. Y ahora, la política comercial emerge como un nuevo riesgo: el marco de tarifas recíprocas de la administración Trump está aumentando la amenaza de aranceles del 10%–20% sobre bienes de la UE, con automóviles y productos químicos en la línea de fuego. Se espera que las exportaciones de la UE a EE. UU. disminuyan aproximadamente un 3%, un golpe significativo para economías dependientes de las exportaciones.

Sin embargo, en este escenario más suave, la resiliencia es visible. En el tercer trimestre, España y Francia registraron un crecimiento trimestral del 0.6% y 0.5% respectivamente, mientras que toda la eurozona creció un 0.2%. Es lento, no detenido—una distinción que evita que el euro parezca fundamentalmente roto y proporciona al menos una línea base para que el BCE mantenga su posición.

La narrativa de la diferencia de tasas: cómo responden realmente los tipos de cambio

Aquí es donde la historia de la “diferencia de tasas” se vuelve más matizada. Sí, una brecha mayor entre las tasas de la Fed y del BCE debería en teoría impulsar al dólar y debilitar al euro. Pero los mercados de divisas negocian narrativas tanto como números, y la razón por qué esa brecha se amplía—o se reduce—forma el comportamiento de los operadores.

Si 2026 se desarrolla como “Fed recorta + Europa se mantiene a flote”, la diferencia en los rendimientos se estrecha pero la narrativa sobre la divergencia del crecimiento permanece estable. En ese escenario, el EUR/USD podría en realidad subir hacia 1.20, porque el mercado percibe que el alivio de la Fed es una señal de confianza en lugar de una crisis, mientras que el ritmo más lento de Europa no indica desesperación.

Por otro lado, si el crecimiento decepciona—si el shock comercial golpea más fuerte de lo esperado y el BCE señala que podría recortar para apoyar la actividad—entonces la narrativa cambia. La diferencia en las tasas se reduce no porque la Fed esté relajada, sino porque el BCE se ve obligado a adoptar una postura acomodaticia. Esa es una historia verdaderamente diferente, una que históricamente socava al euro y podría hacer que el EUR/USD vuelva a 1.13 o incluso a 1.10.

Dónde están los principales pronosticadores

Las perspectivas institucionales se dividen claramente, y esas divisiones revelan cuánto importan las suposiciones:

Caso base de Citi: El dólar se fortalece. Con un crecimiento de EE. UU. que se reaccelera y la Fed recortando menos de lo que actualmente esperan los mercados, Citi proyecta un EUR/USD en 1.10 para el tercer trimestre de 2026—una caída de aproximadamente el 6% respecto a los niveles actuales. Esta visión asume que las tensiones comerciales se intensifican y que el crecimiento de Europa tropieza, forzando una divergencia de políticas que favorece al dólar.

Alternativa de UBS: El euro se mantiene firme o sube. Si el BCE se mantiene en pausa mientras la Fed continúa su ciclo de recortes, la diferencia en los rendimientos se reduce pero desde una posición de expectativas de crecimiento estables. UBS Global Wealth Management espera que el EUR/USD cotice hacia 1.20 para mediados de 2026, apostando a que la reducción de rendimientos en un entorno resiliente al riesgo respalda al euro.

La tendencia del consenso: Dos recortes de la Fed en 2026 (Timing de Goldman Sachs: marzo y junio; de Nomura: junio y septiembre) combinados con una pausa del BCE teóricamente aplanarían la curva de tasas pero seguirían favoreciendo al dólar. Sin embargo, esa conclusión depende completamente de si la previsión de crecimiento del 1.2% de Europa se mantiene o se rompe bajo la presión comercial.

La realidad del trading: dos caminos, un punto de decisión

Para los inversores que observan el EUR/USD hasta 2026, la configuración se reduce a esto: la resiliencia del euro no depende solo de los recortes de tasas, sino de si el modesto crecimiento de Europa puede resistir el shock comercial sin que el BCE capitule. Si la economía de la eurozona se mantiene y la inflación se mantiene manejable, el banco se mantiene paciente, y el euro tiene espacio para apreciarse hacia 1.20 incluso mientras la Fed recorta. Si el crecimiento se deteriora y la inflación de servicios sigue aumentando—forzando un giro del BCE hacia el alivio—entonces 1.13 se convierte en la nueva zona de soporte, y 1.10 deja de ser solo una hipótesis.

La diferencia en tasas importará, pero no será toda la historia. La verdadera ventaja en 2026 la tendrán los operadores que puedan leer si la historia de crecimiento de “débil pero no roto” de Europa se mantiene intacta o se fractura cuando lleguen los vientos en contra comerciales de 2026.