La burbuja .com y las especulaciones sobre IA: Lo que los inversores deben saber hoy

A principios de noviembre de 2025, una sacudida en el mercado asustó a todos: el Nasdaq cayó más del 2% en un día, el índice Fear & Greed marcó un nivel de miedo extremo (7 puntos), y en todas partes se hablaba de una “burbuja de IA”. Un patrón conocido que nos recuerda inmediatamente a finales de los años 90, a la era de la euforia dotcom, que terminó tan dramáticamente como empezó.

Las similitudes son sorprendentes y educativas. Entonces, como ahora, la fascinación por una tecnología transformadora elevó las valoraciones a alturas astronómicas. Pero no toda corrección conduce a una catástrofe, y no toda euforia está justificada. Para entender dónde estamos hoy, primero debemos comprender cómo surgió la burbuja .com y por qué explotó de manera tan brutal.

Cómo la revolución digital se convirtió en fiebre especulativa

A mediados de los años 90, ocurrió algo revolucionario: Internet pasó de ser una rareza tecnológica a convertirse en una tecnología de uso masivo. Los PCs se volvieron asequibles, las conexiones a Internet estaban disponibles, y millones de personas se conectaron por primera vez. Las empresas reconocieron el enorme potencial y compitieron por su posición en este nuevo mundo.

Eso atrajo enormes cantidades de capital de riesgo. Las firmas de venture capital en Silicon Valley competían frenéticamente por invertir en cada posible transformador del mundo. Las presentaciones pasaban de detalladas previsiones financieras a brillantes narrativas de visión: cuotas de mercado, velocidad de crecimiento, escalabilidad. Cuanto más capital fluía, más fundadores surgían, y más inversores temían perderse el próximo Amazon. Un ciclo vicioso clásico de FOMO y efecto manada.

1998–1999: El pico de la irracionalidad

Para 1998, el mercado había quedado completamente entregado a la locura de Internet. El Nasdaq se disparó como un avión sin plan de vuelo. Un flujo interminable de IPOs inundó la bolsa, y las nuevas emisiones duplicaban o triplicaban sus precios en el primer día de cotización.

Para los inversores, esto prometía riqueza rápida. Para los fundadores, era una herramienta para recaudar miles de millones con mínima verificación. Empresas con apenas ingresos, sin beneficios y sin un modelo de negocio claro recibían valoraciones de miles de millones de dólares. Algunas de estas empresas quemaban su capital a un ritmo vertiginoso—pero a nadie le importaba. La creencia era simple: el tamaño lo es todo. La rentabilidad llega después.

Un truco sencillo funcionaba de maravilla: añadir “.com” a su nombre. La cotización se disparaba. Los ratios tradicionales de valoración se consideraban reliquias de una era más lenta. Nuevas métricas como tráfico web, alcance de usuarios y velocidad de adquisición reemplazaron a las ganancias y el flujo de caja como indicadores de éxito.

Los medios alimentaban aún más la euforia. CNBC celebraba a jóvenes millonarios que pasaron de su habitación de estudiante a magnates de los negocios. El mito del millonario tecnológico de la noche a la mañana se difundía como un incendio forestal. El day trading se convirtió en una obsesión nacional—las personas abrían cuentas en brokers online, abandonaban la diversificación y concentraban sus patrimonios en acciones tecnológicas especulativas.

Todos los componentes de una burbuja especulativa perfecta estaban presentes: capital ilimitado, narrativas poderosas, hype mediático y pequeños inversores siguiendo el FOMO.

La explosión: La burbuja revela sus verdaderos colores

A finales de 1999, la realidad ya no podía ser ignorada. Las valoraciones en el sector tecnológico se habían separado por completo de la realidad económica. Los ratios precio-beneficio alcanzaron valores irracionalmente altos. Incluso en escenarios optimistas, habría tomado décadas que las ganancias de las empresas justificaran los precios de las acciones.

Pero el mercado seguía adelante. La creencia era que las reglas tradicionales ya no aplicaban, que mientras Internet siguiera expandiéndose, los ratios convencionales serían irrelevantes.

Sin embargo, bajo la superficie, se escondían vulnerabilidades fatales. Muchas empresas dotcom necesitaban flujos constantes de capital para atraer usuarios, construir infraestructura y financiar campañas de marketing. La rentabilidad no solo se pospuso—era inalcanzable. Los informes trimestrales mostraban pérdidas crecientes, pero en lugar de advertir, esto se interpretaba como prueba de un “hipercrecimiento”. Un error fundamental en la economía: creer que Internet había abolido las leyes de la financiación empresarial.

En la primavera de 2000, cambió el entorno macroeconómico. La Reserva Federal de EE. UU. subió las tasas para combatir una sobrecalentamiento. Los costes de crédito más altos significaban menos liquidez disponible. Las empresas tecnológicas no rentables no podían asegurar nuevas financiaciones. Al mismo tiempo, grandes corporaciones tecnológicas reportaron resultados decepcionantes. La aura de inevitabilidad se desvaneció.

El ánimo cambió—de euforia a duda, luego a pánico. Entre marzo de 2000 y 2002, el Nasdaq perdió casi un 78% de su valor. Empresas que representaban un potencial ilimitado perdieron toda su capitalización en meses.

Lecciones: Cisco y los supervivientes

Cisco Systems es el ejemplo emblemático de esa era. En su pico, fue brevemente la empresa más valiosa del mundo. La acción alcanzó los 82 dólares—y no volvió a superar ese máximo hasta diciembre de 2025(, más de 25 años después.

Cisco sobrevivió, pero la herida fue profunda. Miles de startups más quebraron. Los complejos de oficinas en Silicon Valley se vaciaron. Billones de dólares en capitalización de mercado se esfumaron, junto con los ahorros de innumerables pequeños inversores que entraron en la cima.

De esas cenizas surgieron unos pocos: Amazon y eBay adaptaron sus modelos de negocio, se centraron en la eficiencia operativa y en la rentabilidad. Mostraron una lección clave: las burbujas especulativas explotan, pero las tecnologías transformadoras sobreviven.

IA 2025: ¿La misma película, con un título nuevo?

Hoy vemos patrones similares. Las valoraciones de IA son extraordinariamente altas. La velocidad y magnitud de los movimientos del mercado recuerdan a finales de los 90. Y la narrativa más peligrosa de todas vuelve: “Esta vez es diferente.”

Esa afirmación justificó entonces valoraciones astronómicas, con Internet como una tecnología demasiado revolucionaria para las métricas tradicionales. Hoy, la misma lógica se aplica a la IA: que el rendimiento de los modelos crezca exponencialmente hace que los precios actuales parezcan baratos en retrospectiva.

La pregunta central es: ¿es Nvidia el nuevo Cisco?

Ambas empresas marcan su respectiva ola tecnológica. Ambas dominan infraestructuras críticas. Ambas son valoradas con un crecimiento extraordinario. La diferencia está en la sustancia: Nvidia genera actualmente flujos de caja masivos, tiene poder de fijación de precios y se beneficia de una demanda real y palpable por sus productos. Eso diferencia fundamentalmente a Nvidia de muchas estrellas dotcom—y también de Cisco en su pico.

Pero la historia nos muestra: incluso unos sólidos fundamentos pueden ser opacados por una especulación excesiva.

La sabiduría atemporal

Al final, las reglas que han sido válidas durante décadas siguen siendo las mismas: flujo de caja, sostenibilidad, eficiencia operativa y utilidad práctica superan las historias y la dinámica a corto plazo.

Los mercados recompensan a las empresas a corto plazo por un crecimiento rápido y narrativas visionarias. Pero el valor real solo surge de empresas que convierten innovaciones en resultados repetibles y rentables.

La psicología humana no cambia: el FOMO, la tendencia a seguir a la manada y las distorsiones narrativas hacen que los precios se desvíen una y otra vez de los límites racionales. La burbuja dotcom sigue siendo el ejemplo paradigmático de la manía especulativa moderna—y una advertencia contundente de que incluso las tecnologías que cambian el mundo pueden experimentar correcciones profundas cuando las expectativas superan a la realidad.

Los inversores de hoy deben escuchar atentamente.