Desde la perspectiva del mercado: política monetaria hawkish y dovish, cómo las decisiones del banco central pueden afectar la tendencia del mercado de divisas

Una declaración de la autoridad monetaria a veces tiene más peso que cualquier dato. Cuando el presidente de la Reserva Federal menciona una subida de tipos, el dólar sube inmediatamente; cuando el BCE insinúa una bajada de tipos, el euro cae en picado. La lógica detrás de esto radica en entender cómo las políticas monetarias hawkish y dovish, estas dos posturas diametralmente opuestas de los bancos centrales, influyen en el mercado de divisas.

Dos extremos en las decisiones de los bancos centrales: ¿hawkish o dovish?

Antes de analizar cómo la política monetaria afecta al mercado de divisas, es fundamental entender por qué los funcionarios de los bancos centrales se dividen en «hawkish» y «dovish».

Los bancos centrales suelen enfrentarse a la difícil tarea de equilibrar tres objetivos principales: estabilizar la economía, controlar la inflación y maximizar el empleo. Pero estos objetivos a menudo entran en conflicto: controlar la inflación requiere subir los tipos de interés, lo que puede frenar el crecimiento del empleo. Es precisamente esta contradicción interna la que genera dos fuerzas políticas distintas dentro del banco central.

Hawkish representa una postura prioritaria en el control de la inflación. Cuando los funcionarios del banco central advierten con firmeza sobre amenazas inflacionarias, el mercado los clasifica como hawkish. En 2022, la inflación en EE. UU. alcanzó niveles récord en 40 años, y la Fed adoptó una postura decididamente hawkish, subiendo los tipos de interés de forma agresiva para reducir los precios.

Dovish, en cambio, favorece una política expansiva. Estos funcionarios valoran más el crecimiento económico y el bajo desempleo, y están dispuestos a tolerar una inflación moderada. En 2020, con el estallido de la pandemia, casi todos los bancos centrales del mundo se volvieron dovish, bajando tipos y inyectando liquidez para evitar un colapso económico.

Es importante destacar que la postura de los funcionarios no es fija. Según cambian las condiciones económicas, los decisores pueden cambiar dinámicamente entre hawkish y dovish.

Cómo funciona la política monetaria: tipos de interés y oferta monetaria

¿Y cuál es la herramienta principal de la política monetaria? La respuesta es el tipo de interés.

El banco central ajusta la tasa de referencia para controlar indirectamente la oferta monetaria de toda la economía. Cuando la autoridad monetaria sube los tipos (política hawkish), el ahorro resulta más atractivo, los costes de los préstamos aumentan y el consumo y la inversión se frenan; cuando baja los tipos (política dovish), la rentabilidad del ahorro disminuye, los préstamos se vuelven más baratos y las empresas y particulares están más dispuestos a pedir dinero para gastar e invertir.

Al diseñar la política, los bancos centrales consideran diversos indicadores económicos:

• Tasa de crecimiento del PIB
• Tasa de inflación
• Tasa de desempleo
• Balanza comercial
• Entorno del comercio internacional

Cuando la economía está sobrecalentada, el banco central adopta una política restrictiva para frenar la demanda; en recesión, opta por una política expansiva para estimularla.

Cómo la política monetaria afecta directamente al mercado de divisas

Tras entender las diferencias entre hawkish y dovish, la pregunta clave es: ¿por qué estas declaraciones políticas provocan movimientos tan bruscos en el mercado de divisas?

La respuesta está en la relación oferta-demanda. El dinero, en esencia, también es un bien cuyo precio lo determina la oferta y la demanda del mercado. La política monetaria del banco central determina la oferta, mientras que las expectativas sobre esa política influyen en la demanda.

Cuando un país implementa una política monetaria expansiva (señal dovish):

• La oferta de moneda en el mercado aumenta
• La economía del país puede desacelerarse o enfrentar riesgos
• Los inversores extranjeros ven menos atractivos los activos del país
• La demanda de la moneda nacional por parte de los inversores extranjeros disminuye
• Resultado: la moneda del país se deprecia

Por el contrario, si el banco central adopta una política restrictiva (señal hawkish):

• La oferta monetaria se reduce
• La economía del país tiene buenas perspectivas o necesita evitar sobrecalentamiento
• Los inversores extranjeros aumentan su interés en activos de alto rendimiento del país
• Los capitales extranjeros compiten por comprar la moneda del país para invertir
• Resultado: la moneda del país se aprecia

Ejemplo: las enseñanzas de la subida del dólar en 2022

¿Y por qué en 2022 el índice del dólar alcanzó niveles de más de 20 años? Revisar brevemente esa historia permite entender el poder de una política hawkish.

Durante la pandemia (2020), la Fed adoptó una política dovish: bajó los tipos a cero y lanzó una política de expansión cuantitativa, inyectando enormes cantidades de liquidez en el mercado. Como resultado, el dólar se debilitó.

Pero, con la rápida recuperación de EE. UU. y la inflación descontrolada, la Fed cambió en 2022 a una postura agresivamente hawkish. El presidente de la Fed, Powell, hizo declaraciones firmes, prometiendo seguir subiendo los tipos hasta que la inflación vuelva a su objetivo. Ante estas expectativas hawkish, los inversores extranjeros comenzaron a comprar activos en dólares de alto rendimiento, y el índice del dólar alcanzó niveles récord en décadas.

Resumen rápido: diferencias clave entre hawkish y dovish

Cómo deben actuar los traders

Cada discurso público de un funcionario del banco central es una señal importante. La tarea clave de los operadores de divisas es monitorear en tiempo real las declaraciones de los responsables sobre las perspectivas económicas y la orientación de la política, especialmente en relación con los cambios en los tipos de interés.

Cuando un banco central emite una señal hawkish, la moneda del país suele experimentar una presión alcista; y viceversa. Pero lo crucial es si las expectativas del mercado coinciden con los resultados reales. Si la declaración política supera las expectativas, el mercado de divisas puede experimentar una volatilidad extrema, generando tanto riesgos como oportunidades.

Los traders experimentados no solo deben entender qué significa una política hawkish o dovish, sino también aprender a interpretar las intenciones reales tras las declaraciones del banco central, anticipando cambios de política y buscando el mejor momento para entrar o salir en medio de la turbulencia.