Comprende la esencia del ratio P/E: la lección imprescindible para la valoración de acciones

En la inversión en acciones, el ratio precio-beneficio (PER) es considerado la herramienta de valoración más clave. Muchos analistas de inversión suelen mencionar con frecuencia el nivel histórico del PER de una empresa, la posición actual del precio de sus acciones, y a partir de ello deducen un rango de precios de compra ideal. ¿Qué es exactamente el PER, cómo se aplica en la inversión práctica, qué niveles de PER son razonables? Este artículo te ofrecerá un esquema completo del conocimiento.

La esencia del PER

El PER también se llama ratio precio-beneficio, abreviado como PE o PER(Ratio Precio-Ganancias), y en esencia refleja cuánto tiempo necesita una acción para recuperar su coste a partir de las ganancias actuales. Este indicador se usa ampliamente para evaluar si el precio de una acción está subvalorado o sobrevalorado en el momento presente.

En términos simples, si una empresa tiene un PER de 13 veces, significa que necesita 13 años para ganar una cantidad equivalente al valor de mercado actual, y también implica que el inversor debe esperar aproximadamente 13 años para recuperar su inversión a través de las ganancias. Tomando como ejemplo a TSMC, cuyo PER ronda las 13 veces, esto representa el significado mencionado anteriormente.

Dos métodos de cálculo del PER

Normalmente hay dos formas de obtener el PER: una es dividir el precio de la acción por las ganancias por acción (EPS), y la otra es dividir la capitalización total por las ganancias netas atribuibles a los accionistas comunes. En la práctica, el primer método es más utilizado.

Por ejemplo, en TSMC (2330.TW), si el precio actual es de 520 yuanes y las ganancias por acción de 2022 son 39.2 yuanes, entonces el PER = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3 veces. Esta forma de cálculo sencilla permite a los inversores juzgar rápidamente el nivel del precio de la acción.

Las tres categorías principales del PER

Según la dimensión temporal de los datos EPS utilizados, el PER puede dividirse en indicadores basados en datos históricos y en expectativas futuras. Dentro de los históricos, hay dos subcategorías.

Clasificación completa del PER: ◆ PER histórico: ratio estático y ratio móvil ◆ PER estimado: ratio dinámico

¿Cómo entender el PER estático?

Fórmula del PER estático: PE = Precio de la acción ÷ EPS anual

El EPS anual generalmente se publica cuando la empresa cotizada publica sus informes financieros anuales, o también puede obtenerse sumando las EPS de los últimos 4 trimestres. Por ejemplo, el EPS de TSMC en 2022 fue 7.82 (Q1) + 9.14 (Q2) + 10.83 (Q3) + 11.41 (Q4) = 39.2 yuanes.

El motivo por el que se llama “estático” es que el EPS anual permanece sin cambios antes de que se publique el nuevo informe anual, y las fluctuaciones del PE provienen únicamente de los cambios en el precio de la acción.

¿Aplicación del PER móvil?

El PER móvil también se llama PER TTM (Trailing Twelve Months), y su período estadístico corresponde a los últimos 12 meses de datos. Dado que las empresas cotizadas publican informes trimestrales, en la práctica se usa la suma de las EPS de las últimas 4 temporadas.

Cálculo: PE (TTM) = Precio de la acción ÷ suma de las EPS de las últimas 4 temporadas

Por ejemplo, si TSMC anuncia que su EPS en Q1 de 2023 fue 5 yuanes, entonces la suma de las EPS de las últimas 4 temporadas sería: 9.14 (Q2 22) + 10.83 (Q3 22) + 11.41 (Q4 22) + 5 (Q1 23) = 36.38 yuanes.

Entonces, PE (TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3 veces.

Comparando, cuando se publica la EPS del nuevo trimestre, el PER estático sigue siendo 13.3, mientras que el PER móvil se actualiza a 14.3, reflejando mejor la situación de beneficios más reciente.

¿Predicción del PER dinámico?

El PER dinámico se refiere al ratio basado en las EPS estimadas, con la fórmula: PE = Precio de la acción ÷ EPS estimado para el año

Si una institución de investigación predice que las EPS de TSMC en 2023 serán 35 yuanes, entonces el PER dinámico sería 520 ÷ 35 ≈ 14.9 veces.

Es importante notar que las estimaciones de EPS de diferentes instituciones varían mucho, y además, las propias empresas tienden a hacer predicciones optimistas o conservadoras, lo que limita el valor de referencia del PER dinámico y puede causar confusión en las decisiones de inversión.

Para facilitar la memoria, la comparación de las tres categorías de indicadores es la siguiente:

Marco doble para la evaluación del PER

Cuando se enfrenta a un valor de PER, ¿cómo determinar si está en un nivel razonable? La práctica común es compararlo horizontalmente con otras empresas del mismo sector, o verticalmente con la historia propia de la empresa.

Comparación sectorial

Dado que diferentes sectores tienen características comerciales muy distintas, los rangos razonables de PER también varían mucho. Por ejemplo, datos de un mercado en 2023 muestran que el PER del sector automotriz puede llegar a 98.3 veces, mientras que el del sector naviero solo 1.8 veces, claramente no comparables directamente.

Por ello, al evaluar el PER, se debe escoger empresas del mismo sector y con negocios similares para compararlas. Por ejemplo, en el caso de TSMC, se puede comparar con UMC, Powertech y otros fabricantes de chips.

Datos de mediados de abril de 2023 muestran que TSMC tiene un PER de aproximadamente 13 veces, UMC alrededor de 8 veces, y Powertech cerca de 47 veces. El PER de TSMC está en un nivel medio, no excesivamente sobrevalorado.

Comparación histórica interna de la empresa

Comparar el PER actual con la tendencia histórica del PER de la propia empresa permite juzgar de forma intuitiva si la valoración actual es alta o baja.

Por ejemplo, si el PER actual de TSMC es 13 veces, y esto está por debajo del 90% de los valores del PER en los últimos 5 años, indica que la valoración actual es relativamente barata. Observar la curva del PER en el gráfico del precio de la acción y su rango de fluctuación histórica ayuda a obtener una percepción más clara.

Aplicación del PER en la inversión práctica

Uso del gráfico de río del PER para juicio visual

El gráfico de río del PER es una herramienta estética y práctica que permite a los inversores entender visualmente la posición del precio actual respecto a la valoración histórica. Normalmente, en un gráfico de velas del precio de la acción, se trazan de 5 a 6 líneas paralelas, cada una basada en: Precio = EPS × múltiplo de PER correspondiente.

La línea superior representa el precio correspondiente al PER máximo histórico, la línea inferior al PER mínimo histórico, y las líneas intermedias muestran la media o la mediana.

Por ejemplo, en TSMC, el precio actual se encuentra entre las bandas de precio correspondientes a un PER de 13 y 14.8, en una zona relativamente baja, indicando una posible subvaloración. Este posicionamiento suele considerarse una buena oportunidad de compra, aunque hay que recordar que esto solo es una señal desde el punto de vista de valoración, sin garantizar beneficios tras la compra.

Entender la relación real entre PER y precio

Un aspecto importante es que: el PER y la subida o bajada del precio de la acción no tienen una relación de causa y efecto necesariamente directa.

Un PER bajo no implica necesariamente que la acción subirá, y un PER alto no significa que bajará. El mercado puede valorar una acción con un PER alto porque los participantes creen en un fuerte crecimiento futuro de la empresa. Esto explica por qué muchas acciones tecnológicas con PER elevado siguen subiendo.

Tres limitaciones principales del uso del PER

Como herramienta de valoración común, el PER es importante, pero tiene límites evidentes en su alcance y precisión:

Ignora completamente el factor deuda

El valor de una empresa está compuesto por el valor del patrimonio y el valor de la deuda, pero el cálculo del PER solo se centra en el patrimonio, sin considerar el nivel de endeudamiento. Dos empresas con el mismo PER pueden tener riesgos muy diferentes si una tiene activos propios y la otra está altamente apalancada.

En ciclos económicos o en entornos de tasas de interés variables, las empresas con alta deuda enfrentan mayor presión. Aunque tengan EPS similares, las empresas con menor apalancamiento suelen tener una mayor prima en el precio de sus acciones. En estos casos, no se puede simplemente decir que una empresa con PER alto es “más barata”.

Ambigüedad en la definición de PER alto o bajo

Un PER alto puede deberse a varias razones: puede ser que la empresa tenga un rendimiento a corto plazo afectado por vientos en contra, pero sin deterioro en los fundamentos; o que el mercado tenga expectativas de crecimiento muy fuertes, y el capital ya esté anticipando esas ganancias; o simplemente que el precio esté sobrevalorado y requiera una corrección.

Estas situaciones varían según las características específicas del activo, y es difícil juzgar mecánicamente si un PER alto o bajo en base solo a experiencias pasadas.

Empresas sin beneficios

Muchas startups y empresas biotecnológicas aún no generan beneficios, por lo que no se puede usar el PER para valorarlas. En estos casos, los inversores deben recurrir a otros indicadores, como el ratio valor libro (PB) o el ratio ventas (PS).

Tabla rápida de PE, PB y PS

Para facilitar la consulta rápida, aquí una comparación de los tres indicadores de valoración más usados:

Tras entender en profundidad la lógica y el método de cálculo del PER, los inversores podrán integrarlo de forma más efectiva en su sistema de selección de acciones, buscando activos que se ajusten a su perfil de riesgo y expectativas de rentabilidad. Utilizado con racionalidad y en combinación con otros análisis fundamentales, puede mejorar significativamente la calidad de las decisiones de inversión.