La crisis de la depreciación del yen se intensifica, las autoridades japonesas enfrentan desafíos sin precedentes en la regulación

El nuevo gobierno japonés se encuentra en una difícil encrucijada de políticas. Según el último informe de Bloomberg, con el yen en caída continua, el mercado se pregunta si las autoridades japonesas podrán seguir controlando eficazmente el tipo de cambio. Hasta ahora en este trimestre, el yen frente al dólar ha caído aproximadamente un 4,5%, siendo la mayor caída entre las monedas del grupo de los diez (G10). En la sesión del jueves en Tokio, la cotización del yen rondaba los 154.96 yenes por dólar, cada vez más cerca del umbral de intervención del año pasado.

Choque entre orientación política y realidad del mercado

La ministra de Finanzas de Japón, Shōzō Kato, advirtió el miércoles que la volatilidad del mercado se ha vuelto unidireccional, con movimientos demasiado rápidos. «El gobierno está monitoreando de cerca y con gran urgencia las fluctuaciones excesivas y desordenadas», afirmó en el parlamento. Sin embargo, la complejidad radica en que las políticas de expansión fiscal impulsadas por la primera ministra, Sanae Takaichi, entran en conflicto con el objetivo de estabilizar el yen.

A diferencia del año pasado, cuando Japón intervino en el mercado justo antes de que el Banco Central aumentara las tasas, ahora el gobierno intenta comprar yenes mientras Sanae Takaichi expresa su intención de moderar el aumento de las tasas. La confusión en las señales políticas ya está siendo plenamente valorada por el mercado: por un lado, los planes de gasto expansivo debilitan los fundamentos del yen, y por otro, el gobierno intenta artificialmente evitar la depreciación.

Razones de la caída del yen y el dilema de la intervención

Aunque la debilidad del yen favorece a los exportadores japoneses, elevando los beneficios en dólares al repatriar ganancias, también aumenta los costos de importación y agrava la presión inflacionaria interna. Más sensible aún, cualquier medida de intervención agotará las reservas de divisas de Japón, que también deben usarse para sostener los grandes planes de inversión en Estados Unidos, en cumplimiento de la promesa hecha para apaciguar al presidente Trump.

El estratega jefe de divisas de Nomura Securities, Yujiro Goto, señaló que si el dólar supera los 155 yenes, aumentará el riesgo de que las autoridades japonesas refuercen las intervenciones verbales, y también aumentará la probabilidad de que el Banco Central suba las tasas en diciembre. Si el gobierno compra yenes y sube las tasas simultáneamente, el yen podría fortalecerse hasta cerca de 150 o incluso más.

Divergencias y preocupaciones entre observadores del mercado

Marito Ueda, director general de SBI FXTrade, afirmó que la situación actual es completamente diferente a la del año pasado: «Si la política de Sanae Takaichi continúa en la dirección de expansión fiscal, incluso si en el corto plazo evita la depreciación del yen, finalmente seguirá debilitándose». Esto refleja una profunda duda del mercado sobre la sostenibilidad de las políticas.

Jane Foley, estratega de divisas del Rabobank, expresó otra preocupación: «Si las intervenciones no logran evitar que el dólar caiga claramente por debajo de 155 yenes, el riesgo de intervención se intensificará aún más».

Sobre si la volatilidad es excesiva, no hay un estándar unificado en el mercado. Según la evaluación de los funcionarios del año pasado, una fluctuación de 10 yenes en un mes se considera rápida; una variación del 4% en dos semanas no concuerda con los fundamentos. Desde el 17 de octubre, el yen ha acumulado una volatilidad superior a 5 yenes y sigue acelerándose.

Posición de EE. UU. y la posibilidad de intervención

Hirofumi Suzuki, estratega jefe de divisas del Sumitomo Mitsui Banking Corporation, señaló que Japón podría necesitar la aprobación de EE. UU. para intervenir en el mercado. Es importante destacar que la Secretaria del Tesoro de EE. UU., Janet Yellen, ha pedido recientemente a las nuevas autoridades japonesas que den mayor espacio al Banco de Japón para gestionar la inflación y la excesiva volatilidad del tipo de cambio, lo cual es una forma velada de apoyar las políticas de aumento de tasas, y no de promover una intervención directa.

Esta postura sugiere que Washington prefiere que el Banco de Japón estabilice el yen mediante subidas de tasas, en lugar de depender de intervenciones en el mercado de divisas. Esto añade presión a las autoridades japonesas, ya que la política de endurecimiento monetario de línea hawkish entra en conflicto con la agenda expansiva de Sanae Takaichi. La próxima decisión de política del Banco de Japón se anunciará el 19 de diciembre.

Riesgo de que la caída del yen siga intensificándose

Trump ha criticado que Japón intenta obtener ventajas comerciales mediante políticas de divisas. Si las autoridades no toman medidas para frenar la depreciación del yen, podrían enfrentar críticas de Washington, lo que a su vez podría alimentar una tendencia bajista en el mercado, creando un ciclo vicioso. Algunos analistas creen que, sin una subida de tasas del Banco de Japón, las intervenciones por sí solas tendrán efectos limitados. Una encuesta de Bloomberg del mes pasado mostró que la mayoría de los economistas espera que el Banco de Japón suba las tasas en enero del próximo año, lo que parece haberse convertido en un consenso del mercado.

Japón se encuentra en un punto delicado: los responsables de la política deben equilibrar expansión fiscal, estabilidad del tipo de cambio, control de la inflación y relaciones internacionales, mientras el mercado ya ha expresado su desconfianza con la continua depreciación del yen.