Por qué las empresas están eludiendo a los aseguradores tradicionales: El auge de las Ofertas Públicas Directas en los mercados de EE. UU.

De Spotify a Slack: Un Nuevo Camino para Hacer Pública

En los últimos años, los mercados financieros de EE. UU. han sido testigos de un cambio en cómo las empresas abordan convertirse en compañías que cotizan en bolsa. En lugar de seguir el manual tradicional, algunas empresas han optado por un camino más directo: un método conocido como oferta pública directa, o DPO. A diferencia del enfoque convencional donde los bancos de inversión orquestan un debut cuidadosamente coreografiado, una DPO permite a las empresas listar sus acciones directamente en las bolsas de valores y ofrecerlas directamente al público. Esta tendencia emergente ganó una atención significativa cuando Spotify Technology (NYSE: SPOT) hizo titulares con su debut en el mercado en 2018, seguido por la plataforma de mensajería Slack, demostrando que empresas establecidas y bien financiadas podrían tener éxito sin intermediarios de bancos de inversión.

Entendiendo la Mecánica: DPO vs. IPO

La distinción fundamental entre estos dos enfoques radica en los Gatekeepers involucrados. Cuando una corporación persigue una OPI – la más tradicional Oferta Pública Inicial – los bancos de inversión (conocidos como suscriptores) ocupan el centro del escenario. Estas instituciones realizan extensos “road shows,” presentando la empresa a inversores y instituciones adineradas antes de que las acciones lleguen oficialmente al mercado. Solo después de esta etapa, el público en general tiene acceso para comprar acciones.

Un DPO opera de manera diferente. No hay suscriptores que gestionen el proceso, ni road shows que orquesten el interés de los inversores, ni intermediarios que tomen una comisión. En su lugar, la empresa va directamente a la bolsa de valores y pone las acciones a disposición de todos simultáneamente. Es un método más directo, aunque poco convencional, de ingresar a los mercados públicos.

La Matemática Financiera: Ahorros y Costos de Oportunidad

La ventaja más obvia del enfoque DPO es el costo. Los bancos de inversión no ofrecen sus servicios de forma gratuita. Las tarifas típicas de suscripción de IPO consumen aproximadamente el 7% del capital total recaudado, una cifra que puede alcanzar fácilmente decenas o incluso cientos de millones de dólares para grandes ofertas. Cuando una empresa elimina a los suscriptores de la ecuación, evita estos gastos sustanciales por completo.

Sin embargo, esta ventaja de costo viene con un intercambio. Los suscriptores de IPO con experiencia traen más que solo el procesamiento de documentación; traen redes. Sus conexiones con inversores institucionales, fondos de cobertura y personas de alto patrimonio neto crean una demanda genuina por nuevas ofertas. Una presentación bien ejecutada cumple un triple propósito: genera entusiasmo entre los inversores sofisticados, construye reconocimiento de marca con el público en general y crea un impulso en el mercado que a menudo eleva el precio de apertura. El contraste es visible en los resultados. Cuando CrowdStrike Holdings (NASDAQ: CRWD) estableció un rango de precios de IPO de $28 a $30 por acción, la acción finalmente abrió a $34. De manera similar, Beyond Meat (NASDAQ: BYND) fijó su IPO en $25 por acción, sustancialmente por encima del rango inicialmente previsto de $19 a $21 . Estas campañas gestionadas por suscriptores lograron generar entusiasmo entre los inversores y exigieron valoraciones premium.

Cuándo tiene sentido DPO: Factores específicos de la empresa

No todas las empresas son igualmente adecuadas para un DPO. La situación de Spotify ilustra por qué este método funciona para ciertos negocios. Para 2018, Spotify ya era una potencia del sector tecnológico, valorada en casi $30 mil millones y con aproximadamente 160 millones de usuarios activos. No estaba buscando capital en los mercados públicos; ya contaba con recursos sustanciales. Tampoco era una entidad desconocida que requería publicidad. La empresa salió a bolsa principalmente para proporcionar una salida a los primeros accionistas, incluidos numerosos empleados que poseían participaciones en capital. Para una organización con reconocimiento de marca existente, financiación establecida y accionistas internos ansiosos por monetizar sus participaciones, la vía del DPO tiene sentido estratégico.

Por el contrario, las empresas más pequeñas con visibilidad de marca limitada y restricciones de capital a menudo se benefician del modelo de OPI. La promoción de los bancos de inversión, sus redes de inversores y la credibilidad que transmite su respaldo pueden ser invaluables. Estas empresas necesitan tanto el capital como la conciencia del mercado que proporciona una presentación de OPI bien orquestada.

La Conclusión: El Contexto Determina la Estrategia

No hay un método universalmente superior entre la OPV y la DPO. La elección adecuada depende completamente de lo que una empresa realmente necesita al salir a bolsa. Las corporaciones bien capitalizadas con una presencia de mercado establecida y accionistas internos sustanciales – particularmente los accionistas empleados que buscan liquidez – están bien posicionadas para una DPO. Ya poseen la visibilidad y los recursos financieros que los suscriptores suelen proporcionar. Por el contrario, las empresas emergentes que carecen de capital, reconocimiento en el mercado o una narrativa convincente para los inversores se benefician más de la ruta tradicional de OPV, donde los suscriptores experimentados pueden aprovechar su experiencia y relaciones para maximizar la valoración y asegurar el capital necesario para el crecimiento.

La aparición de las DPO en los mercados estadounidenses representa un cambio hacia la transparencia y la eficiencia de costos, ofreciendo una alternativa para las empresas que no requieren la maquinaria promocional de servicio completo de las ofertas públicas tradicionales.