Todo el mundo está pendiente de la bajada de tipos de la Reserva Federal, pero de lo que realmente habría que preocuparse es del "cuchillo" del Banco de Japón la semana que viene.

El rebote de Bitcoin de 80.000 a 94.000 dólares ya ha descontado en gran medida las expectativas de recorte de tipos. Ahora lo clave es: qué señales deje el discurso de Powell y si Japón finalmente se atreverá a subir los tipos.

Muchos quizá lo hayan olvidado, pero ¿qué pasó en 1998 cuando Japón puso fin a su política de tipos ultrabajos? El sistema financiero asiático se resintió directamente: Indonesia y Tailandia no aguantaron la presión, y Corea estuvo al borde de la bancarrota nacional. La Fed recortó simbólicamente 25 puntos básicos, pero a principios de octubre el yen se apreció bruscamente y el sector tecnológico de la bolsa estadounidense sufrió un flash crash. Al final, la Fed se vio obligada a recortar de golpe 75 puntos básicos para estabilizar a duras penas la situación, y solo entonces Wall Street se recuperó con fuerza.

¿Por qué una subida de tipos del yen tiene tanto poder destructivo? La lógica es sencilla: hace años, el capital mundial pedía prestado yenes para comprar bonos del Tesoro estadounidense y hacer carry trade; si el yen se fortalece, todos tienen que vender bonos USA para recomprar yenes y devolver los préstamos, lo que hace que la rentabilidad de los bonos USA se dispare y los activos de riesgo sufran. Esa lógica sigue vigente hoy.

Recientemente, el volumen de posiciones abiertas en los contratos de CFTC y CME está aumentando, parece que alguien está esperando para cosechar beneficios. El golpe real podría venir la semana que viene: subida de tipos del yen combinada con la publicación del dato de IPC. Si el IPC supera expectativas y sube con fuerza, el mercado tendrá que soportar el doble golpe de subida de tipos e inflación, y la volatilidad será aún más aterradora.

Por eso, el tono del discurso de Powell es muy importante. Si hay recorte de tipos con un mensaje dovish y moderado, el mercado podría aún tomar aire y rebotar; pero si el recorte viene con mensaje hawkish, y además el Banco de Japón sube tipos, entonces va a ser muy complicado encajar el golpe para los mercados.