Parece que la subida de tipos de interés en Japón no tiene freno.

Polymarket muestra ahora que la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en diciembre ya se ha disparado al 81%. Al mismo tiempo, la rentabilidad de los bonos japoneses a dos años ha superado el 1% por primera vez desde 2008. La rentabilidad de los bonos a cinco años también ha alcanzado máximos históricos, y el yen japonés ha subido un punto porcentual a contracorriente. Si juntamos todas estas señales, parece que la política monetaria ultraexpansiva que Japón ha mantenido durante décadas está llegando a su fin.

No hay que subestimar el impacto de esto en el mercado cripto. Se estima que el volumen de fondos dedicados al carry trade con yenes está en el rango de 3 a 5 billones de dólares; en otras palabras, una parte considerable del dinero que hoy fluye hacia activos de riesgo proviene de fondos baratos prestados por el Banco de Japón. En cuanto las subidas de tipos reduzcan los diferenciales, es muy probable que ese dinero salga rápidamente de los activos de riesgo. Cuando Jump liquidó todo su ETH, la lógica detrás fue precisamente esta. Las principales criptomonedas tienen buena liquidez y se pueden vender rápido, lo que permite hacer frente de inmediato a la presión de los márgenes, así que el capital tiende a retirarse primero de estos activos. Si recordamos el desplome del 12 de marzo de 2020, en esencia fue por una repentina escasez de liquidez, y el sector cripto fue el primero en recibir el golpe más fuerte.

Dicho esto, las cosas que realmente tienen valor no desaparecen por completo solo por una crisis de liquidez. El capital está saliendo de forma forzada ahora, pero tarde o temprano volverá, igual que en la crisis de liquidez de los market makers del 11 de octubre de 2022, cuando, un mes después, USDT y USDC emitieron casi 20.000 millones de dólares más.

Aunque el precio de las criptos aún no se ha recuperado, y además se suma la retirada de fondos de los ETF al contado y la disminución de las expectativas de bajadas de tipos, lo que da una sensación de mayor debilidad. Pero todo esto son perturbaciones temporales. En el largo plazo, la tendencia global hacia la expansión monetaria no va a cambiar, y la narrativa del bitcoin como “oro en la blockchain” sigue vigente. El capital volverá tarde o temprano, así que los tenedores de spot realmente no deberían preocuparse demasiado por la volatilidad a corto plazo.