El mercado ahora mismo parece un poco esquizofrénico: por un lado apuesta a que el Banco de Japón subirá los tipos en diciembre, y por otro fantasea con que la Reserva Federal será más dovish si hay un nuevo presidente. ¿El resultado? Primero explotan los tipos de cambio, luego tiemblan los tipos de interés, y los activos de riesgo se quedan temblando al margen.

Empecemos por Japón. Las palabras exactas del banco central fueron "evaluar los pros y contras de una subida de tipos en la reunión de diciembre", y con todas las filtraciones, la señal es bastante clara. Pero ojo, que una señal clara ≠ algo seguro.

La diferencia entre ambas expresiones es enorme. Una señal clara significa que el impacto viene sobre todo de la diferencia de expectativas, no de un ataque sorpresa. Para cuando finalmente llegue la decisión, el mercado ya lo habrá descontado.

Ahora miremos a EE. UU.

Últimamente, los traders juegan al "adivina quién será el próximo presidente de la Fed". Reuters incluso utiliza el término "presidente en la sombra" para describir cómo ciertas personas ya influyen en las expectativas. Traducido: la dirección de los tipos no depende solo de los datos, sino también de "quién tendrá la última palabra en el futuro".

¿A qué teme más este tipo de trading? A que, tras llevar las expectativas al extremo, una declaración oficial las haga retroceder de golpe.

¿La conclusión? Si Japón realmente sube tipos en diciembre, será más bien una "revalorización largamente discutida", y no necesariamente se repetirá la estampida de liquidez del año pasado.

Lo verdaderamente peligroso es que, cuando todos ya dan por sentado un "guion inevitable" y lo reflejan en sus posiciones, si el banco central cambia mínimamente el tono, el apalancamiento puede hacer que la volatilidad se dispare.

¿Y los rumores de que "Powell va a dimitir"? Trátalos como ruido de fondo: no dejes que el ruido te dicte la posición.