La infraestructura de trade de los rendimientos RWA

Qué saber:

• La exposición directa a tokens RWA no funciona. El valor económico de la tokenización se acumula a los curadores y emisores, no a los tenedores de tokens de gobernanza: el crecimiento de depósitos del 80% de Kamino junto con una caída del 16% del token es la prueba más clara de esto.
• El problema del apalancamiento es la oportunidad de infraestructura más interesante. Los retrasos en el settlement de RWA (hasta 122 días de exposición al momento de salida) hacen imposibles las estrategias de “looping” nativas de cripto a escala atómica de replicar, creando una brecha estructural hacia la que se construyen protocolos como Keyring y 3F, aunque ninguno tiene todavía un token líquido.
• Morpho es la capa principal de préstamo institucional, pero la tesis del token depende de un cambio de comisiones que la Association no tiene incentivos estructurales para activar. Hay $6.8B de TVL y $120.9M en comisiones anualizadas que existen enteramente para depositantes y curadores: los tenedores de tokens MORPHO actualmente no capturan nada de ello.
• Fluid es la expresión de token más limpia de la misma tesis, aunque de forma más indirecta. Mayor participación en el volumen de DEX para stablecoins cercanas a RWA (100% de sUSDai, 87% de syrupUSDC, 68% de reUSD), un mecanismo de recompra vinculado a ingresos y una gobernanza estructuralmente más limpia lo convierten en el vehículo de tokenholders más convincente; pero su exposición a RWA se canaliza a través de stablecoins que generan rendimiento, en lugar de mercados directos de activos tokenizados.