La operación de infraestructura de rendimiento RWA

Lo que debes saber:

• La exposición directa a tokens RWA no funciona. El valor económico derivado de la tokenización se acumula a los curadores y emisores, no a los tenedores de tokens de gobernanza; el crecimiento del depósito de Kamino en un 80% junto con una caída del 16% del token es la prueba más clara de esto.
• El problema del apalancamiento es la oportunidad de infraestructura más interesante. Los retrasos en la liquidación de RWA (hasta 122 días de exposición a la salida) hacen imposible replicar estrategias atómicas de bucle nativo de cripto, creando una brecha estructural hacia la que se están construyendo protocolos como Keyring y 3F, aunque ninguno tiene todavía un token líquido.
• Morpho es la capa de préstamo institucional principal, pero la tesis del token depende de un cambio de comisiones que la Asociación no tiene incentivos estructurales para activar. $6.8B de TVL y $120.9M en comisiones anualizadas existen por completo para depositantes y curadores; los tenedores de tokens MORPHO actualmente no capturan nada de eso.
• Fluid es una expresión de token más limpia para la misma tesis, aunque más indirecta. Una cuota dominante de volumen en DEX para stablecoins cercanas a RWA clave (100% de sUSDai, 87% de syrupUSDC, 68% de reUSD), un mecanismo de recompra vinculado a ingresos y una gobernanza estructuralmente más limpia lo convierten en el vehículo para el tenedor de tokens más convincente, pero su exposición a RWA se canaliza a través de stablecoins que generan rendimiento en lugar de mercados directos de activos tokenizados.