"Fueron los mejores tiempos, fueron los peores tiempos, fue la edad de la sabiduría, fue la edad de la tontería, fue la época de la creencia, fue la época de la incredulidad, fue la temporada de la Luz, fue la temporada de la Oscuridad, fue la primavera de la esperanza, fue el invierno de la desesperación, lo teníamos todo ante nosotros, no teníamos nada ante nosotros, todos íbamos directo al Cielo, todos íbamos directo en la otra dirección." - Charles Dickens

Los críticos a menudo citan la omnipresencianihilismo financierodentro de la criptoeconomía como evidencia de su futilidad. A pesar de 16 años desde el lanzamiento de Bitcoin y 9 desde el de Ethereum, todavía hay pocos casos de uso principales a los que se pueda señalar con una utilidad innegable.

Por cada historia de un usuario de un mercado emergente que protege sus ahorros de la inflación local a través de stablecoins, parece haber innumerables historias más de usuarios de mercados desarrollados que juegan sus ahorros operando con memecoins a las que también acceden a través de stablecoins.

Stablecoins como liberación. Stablecoins como destrucción. Blockchains como el gran igualador. Blockchains como el gran desestabilizador. La criptoeconomía como el futuro del sistema financiero global. La criptoeconomía como la mayor ilusión colectiva en la historia humana.

Estas dualidades reflejan las altas apuestas: una tecnología que podría cambiar el mundo o colapsar bajo el peso de sus excesos. Para muchos, esta tensión genera escepticismo, provocando la pregunta: ¿cuál es el punto de todo esto? y poniendo en duda si una visión fundamental a largo plazo sobre cualquier activo en la criptoeconomía, más allá de Bitcoin, tiene mérito.

Sin embargo, esta tensión entre futilidad y utilidad no es un error, es una característica que ilustra los dolores de crecimiento del potencial revolucionario de la cadena de bloques.

Democratizando la riqueza en la era digital

En un mundo donde la desigualdad entre países es extrema y creciente, las blockchains tienen el potencial de democratizar la riqueza para miles de millones de personas. Para entender esto, primero debes entender que las blockchains son instituciones novedosas que permiten a los usuarios realizar transacciones yhacer cumplirrelaciones contractuales sin intermediarios. Esto se logra a través de un sistema supranacional de derechos de propiedad que está asegurado por criptografía y verificable por cualquier persona, una herramienta sutil pero poderosa para nivelar el campo de juego económico.

Provisionado completamente en la nube, su única presencia física son los miles de ordenadores distribuidos por todo el mundo que colectivamente mantienen la integridad de la red. Juntos, estos ordenadores crean uninternet-nativofundación para los mercados - el mejor mecanismo de la sociedad hasta la fecha para abordar elinformación perfecta"necesario asignar recursos de manera eficiente.

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El significado de estodesbloquearse explica mejor a través del influyente artículo de Ronald Coase de 1937, La naturaleza de la empresa. Coase argumentó que las empresas existen porque los costos de encontrar información, negociar acuerdos y hacer cumplir contratos en el mercado superan las eficiencias de la externalización.

Las blockchains alteran fundamentalmente esta dinámica. Al automatizar la aplicación de la ley a través de la criptografía, hacer que la información sea universalmente accesible y reducir la dependencia de intermediarios, las blockchains reducen drásticamente los costos de transacción, especialmente cuando se combinan con tecnologías complementarias de la era de Internet como los motores de búsqueda y las plataformas de la economía colaborativa. A medida que estos costos de transacción disminuyen, la necesidad de grandes empresas jerárquicas se debilita, abriendo el camino a estructuras de mercado globales basadas en blockchains que maximizan la producción económica, aumentan la eficiencia del mercado y sientan las bases para mercados completamente nuevos.

La criptoeconomía ya está mostrando estos beneficios. Las stablecoins promueven el crecimiento económico y la inclusión financiera al proporcionar a los usuarios de todo el mundo una forma barata,confiabledinero. Los intercambios globales y las plataformas de préstamos crean mercados más eficientes ydemocratizaracceso a los mercados de capital. DePINscrear nuevos mercados por completo, permitiendo a los usuarios coordinar y monetizar recursos físicos y digitales dispares. Muchos de estos negocios operan con una eficiencia extrema, presentando márgenes similares a los del software, con blockchains automatizando gran parte de la infraestructura de backend y liquidando toda esta actividad. Las grandes instituciones financieras y empresas están reconociendo lentamente este potencial, con muchas de ellas ya sea directamentelanzamientoproductos en blockchains ointegrandoproyectos basados en blockchain como infraestructura de backend para productos existentes.

Entonces, ¿por qué tanto escepticismo?

Una superposición de utilidad y futilidad
La creación de una infraestructura descentralizada para realizar transacciones y hacer cumplir contratos inevitablemente conduce a una experimentación ilimitada. Con la base de usuarios potencial de las cadenas de bloques que abarca miles de millones de usuarios de Internet en todo el mundo, los incentivos para hacerlo son inmensos. Tanto es así que incluso los líderes mundiales lo hacenlanzamientosus propias monedas, una historia tan antigua como el tiempo. La seducción de la oportunidad ha llevado a una rápida proliferación de nuevos activos y protocolos financieros, que van desde productos transformadores hasta estafas descaradas.

Si bien gran parte de este experimento puede parecer frívolo, no es muy diferente deburbuja dot-comcuando las empresas a menudo salían a bolsa con poco más que un nombre de dominio en su posesión. Sin embargo, la criptoeconomía amplifica esta dinámica al extremo, ofreciendo mercados de capital a escala de internet accesibles para cualquiera. Esto crea un patio de recreo sin igual tanto para la innovación como para la especulación, acelerando en última instancia el ritmo de descubrimiento y adopción. Después de todo, la especulación atrae a nuevos usuarios y proporciona pruebas de estrés muy necesarias, antes de que billones de dólares en actividad lleguen a las cadenas de bloques en los próximos años.

Sin embargo, los ganadores están empezando a surgir en medio de toda la especulación. Muchos de ellos impulsan la actividad de los mercados de capital especulativos que acaparan titulares y están aumentando el crecimiento detrás de escena. Estos ganadores son los raros "compuestos" que están consolidando la cuota de mercado, ampliando sus capacidades y atendiendo cada vez más casos de uso no especulativos con el tiempo. Estos proyectos proporcionarán en última instancia la base para que la criptoeconomía madure y se expanda a nivel mundial.

¿Se cruzan las carreteras paralelas?

En el futuro previsible, Syncracy cree que la mejor manera de expresar tesis fundamentales en la criptoeconomía es poseer activos que equilibren fundamentos sólidos con la capacidad de capturar el impulso especulativo inherente a los mercados de capital de Internet. Esto no es una declaración profunda, ya que en la práctica solo significa poseer proyectos en crecimiento rápido que las personas realmente usen. Hoy en día, esto significa tener grandes volúmenes, como a través de emisores de activos o mercados (por ejemplo, exchanges) que monetizan directamente la actividad especulativa en cadena, o a través de su infraestructura subyacente, las L1s. Estas L1s no solo también monetizan la actividad especulativa, sino que también ofrecen marcos de valoración indulgentes, ya que a menudo se valoran como activos similares al dinero.

De hecho, la especulación a largo plazo a través de infraestructuras (proyectos de rápido crecimiento que las personas realmente utilizan) ha sido el denominador común de muchos de los mayores ganadores del ciclo. Solana ofreció un rendimiento de primera clase que hizo que el comercio en cadena se sintiera similar a los raíles comerciales tradicionales para minoristas (por ejemplo, Robinhood). Phantom creó una experiencia similar a la de Apple que es amigable para los usuarios, prestando especial atención a su aplicación móvil que permite a los usuarios especular sobre la marcha como nunca antes. Pumpdotfun redujo los costos, el esfuerzo y los recursos necesarios para lanzar nuevos tokens. Hyperliquid hizo que los perps en cadena se sintieran como usar un intercambio centralizado, pero con costos más bajos y menos restricciones de incorporación. Virtuals y ai16z (Eliza) permitieron a cualquiera lanzar un agente de IA con un token y una billetera asociados. Los bots de Telegram y las herramientas de descubrimiento de tokens como Photon y DexScreener, respectivamente, trajeron luz a la economía en cadena y facilitaron el acceso desde aplicaciones conocidas. La lista continúa.

Eventualmente avanzaremos más allá de este paradigma de proyectos especulativos que capturan atención y flujos desproporcionados. Especialmente a medida que más compradores institucionales ingresen a la clase de activos. Además, hay muchos proyectos menos especulativos pero prometedores en DeFi y DePIN que están ganando terreno.pendiente de la iluminacióncon signos tempranos de ajuste producto-mercado y fortalecimiento de los fundamentos. Estos activos pueden necesitartiempocrecer en sus valoraciones y un marco regulatorio claro para acelerar su progreso hacia la adopción generalizada. Aunque algunos sectores como las stablecoins ya están mostrando el camino a seguir para la industria, habiendo ingresado con confianza elimplementación fase de su ciclo de vida. Hay tanta actividad en la criptoeconomía en estos días que los observadores pueden encontrar abundantes ejemplos de lo que sus prejuicios los lleven a buscar.

Sin embargo, por ahora, el objetivo desde una perspectiva de inversión es poseer ganadores a largo plazo que capitalicen en ambos lados de la criptoeconomía, aprovechando la energía especulativa que impulsa resultados financieros transformadores mientras cada vez más atienden casos de uso prácticos, no especulativos. Estos son los activos que pueden multiplicar las ganancias con el tiempo, en lugar del juego de sillas musicales que describe la mayoría de los otros activos impulsados por narrativas en la criptoeconomía. Estos son también los activos que finalmente liderarán la transición del mundo en cadena, ya que la actividad especulativa que alimentan atrae a nuevos usuarios y proporciona pruebas de estrés muy necesarias, antes de que trillones de dólares en actividad lleguen a las blockchains en los próximos años.

En verdad, la futilidad y la utilidad son dos caras de la misma moneda.

Un agradecimiento especial a Chris Burniske, Jesse Walden y Jonathan Moore por sus comentarios y discusiones

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