Moody’s vergibt die Bewertung Ba2 für $100 Mio. mit Bitcoin abgesicherte Revenue Bonds der Behörde aus New Hampshire

Moody’s Ratings hat vorläufige Ba2-Ratings für bis zu 100 Millionen US-Dollar an bitcoinbesicherten steuerpflichtigen Revenue Bonds vergeben, die von der Business Finance Authority des US-Bundesstaats New Hampshire emittiert werden sollen.

Moody’s bewertet 100M Bitcoin-kollateralisierten Revenue Bonds

Laut der Mitteilung von Moody’s, die Bitcoin.com News geteilt wurde, werden die Anleihen, aufgeteilt in zwei Klassen, Series 2026A-1 und Series 2026A-2, beide im Jahr 2029 fällig, mit dem Waverose Finance Project verknüpft und sind durch als Sicherheit gehaltene Bitcoins abgesichert. Der Kreditnehmer ist NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1, und die staatliche Behörde fungiert als Kreditgeber in der zugrunde liegenden Kreditstruktur.

Jede Klasse trägt einen festen Kupon. Inhaber von Series A-2-Anleihen können bei Fälligkeit außerdem zusätzliche Zahlungen erhalten, wenn der Wert von Bitcoin seit dem Preisdatum gestiegen ist, jedoch erst, nachdem sämtliche Kapital-, Zins- und Ausgabenbestandteile vollständig bezahlt wurden. Die Anleihen sind beschränkte Rückgriffsverpflichtungen. Keine öffentlichen Mittel aus New Hampshire stützen sie, und der Emittent verfügt über keine Steuerhoheit, um etwaige Zahlungslücken auszugleichen. Die Rückzahlung hängt ausschließlich von den Erlösen aus der Bitcoin-Sicherheiten ab.

Bitgo Bank & Trust, National Association wird die Bitcoins in getrennten Wallets im Auftrag der Anleiheinhaber halten. Bitgo Prime, LLC wird als Liquidationsagent fungieren und ist dafür verantwortlich, BTC zu verkaufen, um Zinsen, Kapital und Ausgaben abzudecken, wenn dies erforderlich ist. Wave Digital Assets LLC wird die tägliche Transaktionsverwaltung übernehmen. RM Digital Finance LLC soll bei Vertragsabschluss als Backup-Administrator ernannt werden, um den laufenden Betrieb sicherzustellen, falls Wave Digital Assets zurücktritt.

Das Geschäft umfasst einen Mechanismus zur Bewertung der Sicherheiten, der an Schwellenwerte des Loan-to-Value geknüpft ist. Die anfängliche Deckung ist auf 1.60x festgelegt, mit einem LTV-Trigger bei 1.40x. Wenn der Wert der Sicherheiten auf diesen Triggerpunkt fällt, ist eine verpflichtende vollständige Rückzahlung der Anleihen erforderlich. Moody’s hat in seiner Analyse eine Advance-Rate von 72.06% und eine zweitägige Expositionsphase verwendet, beides im Einklang mit einem Ba2-Rating. Diese Werte spiegeln die historische Preisvolatilität von Bitcoin und die Bedingungen der Marktliquidität wider.

Die Ratingagentur erkannte an, dass eine effektive Liquidation davon abhängt, dass das Bitcoin-Netzwerk weiterhin funktioniert und die Marktinfrastruktur betriebsbereit bleibt. Sie stellte fest, dass das Netzwerk historisch gesehen eine durchgehende Verfügbarkeit ohne nennenswerte großflächige Ausfälle aufrechterhalten hat. Die angewandte Methodik war Moody’s „Market Value Collateralized Loan Obligations“, veröffentlicht im Mai 2025.

Zu den Faktoren, die die Ratings beeinflussen könnten, gehören Änderungen in der Performance der Sicherheiten, die Einhaltung der Transaktionsdokumente durch den Emittenten und wie gut die Liquidationsmechanik unter Stress standhält. Ein Pre-Sale-Report mit zusätzlichen Transaktionsdetails wird voraussichtlich auf Moodys.com veröffentlicht. Die Ratings wurden von Moody’s Investors Service, Inc. aus dessen New Yorker Büro herausgegeben, wobei Sumeet Sablok als Analyst und Leon Mogunov als stellvertretender Managing Director aufgeführt ist.

Das Geschäft markiert einen bemerkenswerten Moment im US-Kommunalfinanzwesen, in dem eine staatliche Behörde ein digitales Asset als alleinige Absicherung für öffentlich emittierte Anleihen verwendet. Ob sich dadurch ein Weg für ähnliche Strukturen anderswo eröffnet, hängt davon ab, wie dieses Geschäft sich entwickelt.

FAQ 🧭

• Was ist das Bond-Deal des Waverose Finance Project? Es handelt sich um eine Emission von Revenue Bonds in Höhe von 100 Millionen US-Dollar, die durch Bitcoin abgesichert sind, herausgegeben von der Business Finance Authority von New Hampshire, vorläufig mit Ba2 von Moody’s bewertet.
• Wer hält die Bitcoin-Sicherheiten, die diese Anleihen absichern? Bitgo Bank & Trust, National Association hält die Bitcoins in getrennten Wallets, wobei Bitgo Prime, LLC als Liquidationsagent fungiert.
• Was löst eine verpflichtende Rückzahlung der Anleihen aus? Wenn der Wert der Bitcoin-Sicherheiten auf die 1.40x LTV-Trigger-Schwelle fällt, ist eine vollständige verpflichtende Rückzahlung der Anleihen erforderlich.
• Müssen Steuerzahler in New Hampshire haften, falls die Anleihen ausfallen? Nein, die Anleihen sind beschränkte Rückgriffsverpflichtungen, die nur durch Bitcoin-Sicherheiten abgesichert sind, ohne öffentliche Mittel oder staatliche Steuerhoheit.