Neue SEC-Vorschrift: S&P 500- und Russell 1000-Aktien werden in die Berechtigung für beliehene Kreditsicherheiten aufgenommen

Die US-Börsenaufsicht (SEC) hat neue Vorschriften erlassen, die es Wertpapiermaklern und -händlern erlauben, einen diversifizierten Aktienkorb, der den S&P 500-Index und den Russell 1000-Index abbildet, als zulässige Sicherheiten zu verwenden, wenn Wertpapiere an große institutionelle Investoren ausgeliehen werden. Gleichzeitig gilt dies für ungeleveragte ETFs, die diese beiden Indizes nachverfolgen. Dies ist eine bedeutende Änderung der Regel 15c3-3 des Wertpapierhandelsgesetzes.

Kerndefinition und Anwendungsbereich von „Zulässigen Aktien-Sicherheiten“

（Quelle: SEC）

Die neue Vorschrift führt den Begriff „Zulässige Aktien-Sicherheiten“ (Qualified Equity Collateral) ein. Dessen Definition umfasst einen diversifizierten Korb aus Long-Client-Margenpapieren, die aus dem Russell 1000-Index und dem S&P 500-Index entnommen werden, oder aus Wertpapieren in den Eigenkonten von Wertpapiermaklern und -händlern, sowie ungeleveragte ETFs, die die oben genannten Indizes nachverfolgen.

Die Auswahl dieser beiden Indizes beruht auf vier zentralen Kriterien: Liquidität, geringe Volatilität, Markttiefe und die Größe der Emittenten. Damit wird sichergestellt, dass die ausgewählten Aktien die für eine robuste Sicherheit erforderlichen Marktmerkmale aufweisen.

Drei Qualifikationsvoraussetzungen, um „Zulässiger Wertpapierleiher“ zu werden

Erfüllung der Qualifikation als „Qualified Institutional Buyer“ (QIB) gemäß Regulation 144A: Zulässiger institutioneller Käufer nach § 144A des Securities Act von 1933

Eigenständiger Investmentbesitz von mindestens 100 Millionen US-Dollar Wertpapieren: Wertpapier-Investitionsportfolio, das mindestens die 100-Millionen-US-Dollar-Schwelle erreicht, verwaltet durch eigenständige Investmenttätigkeit

Durchführung über eine Korrespondenzbank: Durchführung über eine Korrespondenzbank, die über mindestens 100 Millionen US-Dollar ausstehender Wertpapierkredite verfügt

Risikomanagement-Rahmenwerk: Überbesicherung, tägliche Abrechnung und Ausgestaltung von Nachfristen

Die SEC hat parallel zur Öffnung neuer Kategorien zulässiger Sicherheiten strenge Standards für das Risikomanagement festgelegt. Wertpapiermakler und -händler müssen für Wertpapierkredite, die in der Hauptwährung (Euro, Pfund Sterling, Schweizer Franken, Kanadischer Dollar, Japanischer Yen) denominiert sind, eine Überbesicherung von 1% stellen, und für Kredite, die in anderen Währungen denominiert sind, eine Überbesicherung von 5%.

Alle Sicherheiten müssen bei einer Bank oder einem registrierten Wertpapiermakler und -händler hinterlegt werden und werden täglich zum Marktwert bewertet. Beide Seiten müssen sich auf Konzentrations- und Diversifizierungsstandards einigen; falls die Sicherheiten oder der Kreditgeber die Qualifikationsanforderungen nicht mehr erfüllen, gibt es eine Nachfrist von fünf Geschäftstagen, um die Übergangsanpassungen abzuschließen.

Vor der Änderung der Vorschriften schränkte die strenge Begrenzung in § 15c3-3 des Wertpapierhandelsgesetzes die Sicherheitenoptionen im Wertpapierleihemarkt stark ein; Wertpapiermakler und -händler verfügten bei der Verwaltung von Leihgeschäften über wenig Flexibilität. Die neuen Regeln geben Wertpapiermaklern und -händlern mehr Spielraum bei der Besicherungsverwaltung. Das dürfte die Kosten für Wertpapierleihe senken und die Gesamtliquidität des Marktes verbessern. Ob Marktteilnehmer das neue Rahmenwerk in großem Umfang übernehmen, wird sich voraussichtlich in den kommenden Monaten allmählich zeigen.

Häufige Fragen

Wie verändert die neue SEC-Regel für Sicherheiten die Funktionsweise des Wertpapierleihemarkts?

Bisher konnten Wertpapiermakler und -händler nur traditionelle Vermögenswerte wie Cash und US-Staatsanleihen als Sicherheiten für Kredite verwenden. Die neuen Regeln erlauben die Nutzung eines diversifizierten Aktienkorbs, der den S&P 500 und den Russell 1000 abbildet, sowie der entsprechenden ETFs. Dadurch wird der Pool an zulässigen Sicherheiten erweitert. Das dürfte die Kosten für Wertpapierleihe senken, die Liquidität des Marktes verbessern und institutionellen Investoren flexiblere Werkzeuge für das Kapitalmanagement bieten.

Welche Investoren können die neuen Vereinbarungen für zulässige Aktien-Sicherheiten nutzen?

Die neuen Regeln gelten nur für „zulässige Wertpapierleiher“ mit bestimmten Qualifikationen: Dazu gehören institutionelle Investoren, die rechtmäßig als Qualified Institutional Buyer (QIB) gelten, die mindestens 100 Millionen US-Dollar Wertpapiere eigenständig halten, oder die über eine Korrespondenzbank agieren, die über mindestens 100 Millionen US-Dollar ausstehender Kredite verfügt. Diese Schwellen grenzen diese Regel eindeutig auf institutioneller Ebene ein; Privatanleger sind nicht in den Anwendungsbereich einbezogen.

Wie stellt die SEC sicher, dass Risiken bei Aktien-Sicherheiten bei Marktvolatilität kontrolliert werden?

Die SEC verlangt, dass alle zulässigen Aktien-Sicherheiten täglich zum Marktwert bewertet werden (Mark-to-Market) und erzwingt die Anforderungen an Überbesicherung (1% für Hauptwährungen, 5% für andere Währungen). Gleichzeitig müssen beide Seiten sich auf Konzentrations- und Diversifizierungsstandards einigen und eine Nachfrist von fünf Geschäftstagen einrichten. Diese Mechanismen stellen sicher, dass der Marktwert der Sicherheiten jederzeit ausreicht, um das Risiko aus dem Darlehensengagement abzudecken.