Aave TVL يفقد 15.1 مليار خلال ثلاثة أيام ونصف، وسَباك (Spark) ينمو عكس الاتجاه ليصبح أكبر مستفيد

أظهر محلّلون على السلسلة أن رَميْد (Rema) راقب في 22 أبريل أن تداعيات حدث rsETH/KelpDAO أدّت إلى استمرار خروج الأموال من Aave. خلال ثلاث سنوات ونصف اليوم، انخفض إجمالي الودائع من 48.5 مليار دولار إلى 30.7 مليار دولار. وسجلت مورفـو في الوقت نفسه خروجًا طفيفًا بقيمة 1.5 مليار دولار. وأبرز الفروقات جاءت من سبارك (Spark)، إذ ارتفع TVL في أعمال SparkLend عكس التيار من 1.9 مليار دولار إلى 3.2 مليار دولار.

مقارنة تباين المنصات الثلاث الكبرى: Aave ينزف بينما Spark يستفيد عكس الاتجاه

（المصدر：Aave）

أظهرت ثلاثة من منصات الإقراض الرئيسية في DeFi مسارات مختلفة بشكل واضح في هذا الحدث:

Aave: من 48.5 مليار دولار إلى 30.7 مليار دولار، صافي خروج خلال ثلاث سنوات ونصف اليوم بلغ 15.1 مليار دولار (انخفاض يقارب 31%).

Morpho: من 11.7 مليار دولار إلى 10.2 مليار دولار، صافي خروج بنحو 1.5 مليار دولار فقط، وكان تأثيره محدودًا نسبيًا.

Spark (SparkLend): من 1.9 مليار دولار إلى 3.2 مليار دولار، صافي دخول بنحو 1.3 مليار دولار، وهو أكبر المستفيد من اضطراب السوق في هذه الجولة.

استثمرت بعض الأموال المؤسسية التي سحبت من Aave في Spark، ما يشير إلى أن بعض المشاركين في السوق، بعد حدث rsETH، اختاروا منصات بديلة أكثر “أمانًا”.

آفاق الديون المعدومة لدى Aave: مؤسس Defillama يقدم تحليلًا لسيناريوهين

قدّم مؤسس Defillama @0xngmi سيناريوهين حول كيفية تأثير استرداد 71 مليون دولار من ETH على حجم الديون المعدومة لدى Aave على Arbitrum:

السيناريو الأول (تعميم الخسارة اجتماعيًا): إذا أعطت Arbitrum أولوية لدعم سوق Aave وتم تعميم الخسارة، فسيتم تقليص حصة كل حامل لـ rsETH بشكل متساوٍ بنسبة 18.5%، وستبلغ الديون المعدومة لدى Aave حوالي 216 مليون دولار، مع الحاجة إلى استخدام صندوق الخزينة وUmbrella.

السيناريو الثاني (تحمّل الخسارة من قبل حاملي L2): إذا كانت الخسارة تُحمَّل فقط على حاملي rsETH على L2، فستتراجع الديون المعدومة لدى Aave على Arbitrum من حوالي 88 مليون دولار إلى حوالي 17 مليون دولار، أي تقليص بنحو 80%، لكن ذلك قد يثير عدم رضا واحتمال رفع دعاوى قضائية.

تهدؤ معنويات السوق: ارتداد AAVE من القاع، ونداءات من قطاع DeFi لمواجهة التعافي

بعد أن جمدت لجنة الأمان في Arbitrum ما يقارب 30,776 ETH (حوالي 71 مليون دولار) من العناوين المرتبطة بـ KelpDAO، تُظهر بيانات Santiment أن معنويات سوق Aave لم تعد تنحدر إلى مستويات جديدة منخفضة. ارتفع رمز AAVE من أدنى مستوى له عند 80 دولارًا في 20 أبريل إلى حوالي 93.59 دولارًا، كما بدأت اتجاهات انخفاض TVL في التباطؤ.

قال الشريك الإداري في Dragonfly، Haseeb Qureshi: «قد يتحمل AAVE بعض الديون المعدومة، لكنه يملك صافي قيمة كافٍ لتعويضها». وأكد مؤسس Defillama أن «DeFi ستتلقى ضربة لكنها لن تنقرض»، مشيرًا إلى أن خلال التعديلات عبر خزينة البروتوكول وضبط آلياتها، يمكن للبروتوكولات المتأثرة مثل Aave أن «تتعافى بالكامل».

الأسئلة الشائعة

لماذا استطاعت Spark أن تنمو عكس اتجاه نزيف Aave؟

استفادت Spark من هذا الحدث، وذلك أساسًا لأن بعض المشاركين في السوق ينظرون إليها باعتبارها منصة بديلة “أكثر أمانًا” نسبيًا، خاصة في ظل خلفية المخاطر المتعلقة بالديون المعدومة التي تواجه Aave. كما أن انتقال الأموال المؤسسية أدى إلى جذب رؤوس أموال أخرى كانت تترقب، ما شكّل تأثيرًا إيجابيًا من حيث التدفقات الداخلة.

إلى أي مدى قد تصل الديون المعدومة لدى Aave في النهاية؟

وفقًا لتحليل سيناريوهين قدمه مؤسس Defillama، تتراوح ديون Aave المعدومة بين 17 مليون دولار و341 مليون دولار، ويعتمد ذلك بالتحديد على كيفية تعامل Arbitrum مع ETH المصادرة وطريقة توزيع خسائر rsETH. حاليًا، تمتلك Aave DAO أصولًا بقيمة 181 مليون دولار وصندوق Umbrella من WETH بنحو 54 مليون دولار كآلية تخفيف.

كيف يقيم قطاع DeFi تأثير هذا الحدث على النظام البيئي ككل؟

يميل الرأي السائد إلى اعتبار هذا الحدث مرحلة لـ DeFi «تتعلم من الإخفاق». ذكر كل من إدارة Dragonfly وDefillama أن البروتوكولات تمتلك رأس مال وآليات كافية لامتصاص الخسائر. كما اعتُبرت إجراءات التجميد المنسقة التي قامت بها Arbitrum سابقة إيجابية في الحوكمة، وبدأت مشاعر التفاؤل العامة تظهر في المجتمع.