توقعات خفض الفائدة تثير احتفالات عالمية، كم من الوهم يكمن وراء ارتفاع الأصول

السوق تحولت من الركود إلى الجنون بين عشية وضحاها. هذا الارتفاع الجماعي غير المسبوق في الأصول لم ينبع من تحسن الأساسيات الاقتصادية، بل من تحول بسيط في التوقعات — قد يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة.

كلمة واحدة من المسؤولين، والسوق تتوقف عند الحد الأقصى

في 25 نوفمبر، أطلق اثنان من كبار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إشارات حمائية تقريبًا في نفس الوقت، وهو ما كان كافيًا لتغيير مسار المزاج العام للسوق.

أعرب عضو مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي وولر بصراحة عن دعمه لخفض الفائدة في ديسمبر. ما هو جوهر رأيه؟ ضعف سوق العمل، والتضخم لم يعد ذلك الوحش المخيف. وأعطى أرقامًا محددة — معدل التضخم بعد استبعاد تأثير الرسوم الجمركية يتراوح بين 2.4% و2.5%.

الأكثر لفتًا للانتباه هو تصريح رئيس بنك سان فرانسيسكو دالي. هذا المسؤول الذي يُعتبر حليفًا قويًا لرئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، عادةً ما يتخذ موقفًا “محايدًا يميل إلى التيسير”، ويقلل من التصريحات المعاكسة علنًا. لكن هذه المرة، كسر القاعدة، ودعم بشكل واضح خفض الفائدة في ديسمبر، مع سبب مباشر أيضًا: مخاطر تدهور سوق العمل فجأة تفوق مخاطر ارتفاع التضخم، والأول أصعب في السيطرة.

يعتقد المحللون عمومًا أن هذا التحول في موقف “الأصوات الصقورية” يحمل دلالة رمزية لا تقل عن إشارة رسمية للسياسة. السوق لم تسمع فقط إشارة لخفض الفائدة، بل أعادت تقييم مسار السياسة المستقبلية.

احتفال “ارتفاع كل شيء”

إشارات المسؤولين الفيدراليين الحمائية أشعلت رغبة الشراء في الأصول العالمية. هذا الارتفاع لم يكن عزفًا منفردًا لنوع معين من الأصول، بل كان سيمفونية شاملة، لا تميز بين فئات الأصول.

مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة جميعها أغلقت على ارتفاع. مؤشر S&P 500 ارتفع بنسبة 1.55%، مسجلًا أكبر مكاسب يومية منذ ستة أسابيع؛ مؤشر داو جونز ارتفع بنسبة 0.44%؛ وناسداك أظهر أداء قويًا، مرتفعًا بنسبة 2.69%، وهو أفضل أداء ليوم واحد منذ مايو.

أسهم التكنولوجيا كانت في الصدارة. تيسلا زادت بأكثر من 7%، جوجل قفزت بأكثر من 6%، أما أمازون وميتا فارتفعت كل منهما بأكثر من 3%، مما دفع قطاع التكنولوجيا بأكمله إلى الارتفاع. والأهم، أن مؤشر أشباه الموصلات قفز بنسبة 4.63%، وهو ما يعكس تفاؤل السوق بمستقبل التكنولوجيا. كما أن الأسهم الصينية لم تتأخر، حيث ارتفع مؤشر داو جونز الصيني بنسبة 2.82%، وارتفعت شركات مثل وان يوان تشي تشينغ، وXpeng، وبايدو، وBilibili، وعلي بابا، وغيرها.

حتى الأصول الآمنة التقليدية انضمت إلى موجة الارتفاع. الذهب الفوري وصل إلى أعلى مستوى عند 4099.03 دولار للأونصة، بزيادة أكثر من 0.8% خلال اليوم. محللو السلع قالوا إن السوق قد قام بتسعير توقعات خفض الفائدة في ديسمبر بشكل كامل، وأن انخفاض توقعات الفائدة مع ضعف الدولار يدعمان سعر الذهب. سوق النفط أيضًا عكس الاتجاه، وارتفع بأكثر من 1% بعد ثلاثة أيام من التراجع.

في عالم العملات الرقمية، تجاوز البيتكوين حاجز 88,000 دولار، وسعره الحالي وصل إلى $90.83K، مما يعكس الطلب القوي على الأصول ذات المخاطر.

الأغرب من ذلك، أن الأصول ذات المخاطر والأصول الآمنة ارتفعت معًا — وهو أمر لا يمكن أن يحدث في منطق السوق الطبيعي، لكنه حدث بشكل حي في يوم الاثنين.

كيف يمكن أن تتغير التوقعات خلال أسبوع واحد

تغيرت توقعات السوق لسياسة الاحتياطي الفيدرالي بشكل دراماتيكي.

وفقًا لبيانات أداة “مراقبة الاحتياطي الفيدرالي” من CME، احتمال خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر ارتفع إلى 82.9%. الرقم في حد ذاته ليس مفاجئًا، لكن سرعة التغير مذهلة — قبل يوم، كان الاحتمال 69.4% فقط؛ قبل أسبوع، كانت التوقعات بنسبة 42% فقط.

ماذا يعني ذلك؟ يعني أن السوق زاد ثقته في مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي خلال أسبوع واحد فقط تقريبًا.

أما على المدى الأبعد، يتوقع السوق أن يكون احتمال خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يناير من العام المقبل 65.4%، واحتمال خفض 50 نقطة أساس بلغ 22%. هذه الأرقام تعكس أن السوق بدأ في تسعير مسار أكثر حدة لخفض الفائدة.

لكن المخاطر تكمن في داخل الازدهار

على الرغم من رد فعل السوق الحماسي على خفض الفائدة، إلا أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أنفسهم وضعوا علامات على عدم اليقين في هذا الاحتفال.

وفي حين دعم وولر خفض الفائدة في ديسمبر علنًا، أشار أيضًا إلى أنه بعد جمع بيانات اقتصادية أكثر شمولية في يناير، قد يتخذ الاحتياطي الفيدرالي قرارًا وفقًا لوتيرة “الاجتماعات التدريجية”، وليس بتحديد مسار طويل الأمد مسبقًا. بمعنى آخر، كل اجتماع يتطلب إعادة تقييم البيانات، دون التزام مسبق.

هذا يعكس الرأي الحقيقي داخل الاحتياطي الفيدرالي حول الآفاق الاقتصادية — عدم اليقين عالي جدًا. وولر صرح بأنه أكثر ما يقلقه هو حالة سوق العمل، ولهذا يدعم اتخاذ إجراءات في الاجتماع القادم.

وأشار بعض المراقبين إلى ظاهرة غريبة: هذه الارتدادة تعتمد بشكل كبير على “ما إذا استمرت البيانات الاقتصادية في التدهور”. وهو ما يُعرف بـ “منطق ما بعد الدورة” — فكلما كانت البيانات الاقتصادية أسوأ، زادت احتمالية دعم السوق على المدى القصير، لأن المستثمرين يتوقعون أن يتدخل الاحتياطي الفيدرالي لإنقاذ السوق.

هل كل شيء وهم؟

خلف هذا الاحتفال الجماعي بالأصول العالمية، يكمن سؤال عميق: هل السوق قد تشكل اعتمادًا عميقًا على الاحتياطي الفيدرالي؟. بكاء واحد يعطي حلوى، وانخفاض واحد يعطي توقعات خفض الفائدة — أصبح هذا هو الوضع الطبيعي في السوق خلال السنوات الأخيرة.

تحول خفض الفائدة من أداة لتنظيم الاقتصاد إلى آلية لاستقرار السوق، وتوقعات المستثمرين لسياسات الإنقاذ تتعزز ذاتيًا. كم من هذا الارتفاع مبني على انتعاش اقتصادي حقيقي؟ وكم هو مجرد مقامرة على إنقاذ الاحتياطي الفيدرالي؟ ربما يكون الجواب أكثر إرباكًا من سرعة ارتفاع الأسهم.

يعتقد المحللون أن هذا الأسبوع مليء بالتقلبات، وليس باتجاه واضح. فالسوق التي ترتفع بسرعة، غالبًا ما تنخفض بسرعة أيضًا. في ظل هذا الجو، يصبح متابعة البيانات الاقتصادية باستمرار أمرًا ضروريًا، لأنها ستحدد التعديل التالي لتوقعات السوق تجاه الاحتياطي الفيدرالي.