مقدمة في الاستثمار في الأسهم الأمريكية: فهم أساسيات ADR ونقاط المخاطر

أنت بحاجة إلى فهم أساسيات ADR أولاً

ADR (الأسهم الأمريكية المودعة، American Depositary Receipt) هو شكل آخر لوجود الشركات الأجنبية في سوق رأس المال الأمريكي. ببساطة، عندما ترغب شركة خارجية في دخول سوق الأسهم الأمريكية، تقوم بتسليم أسهمها لبنك وديعة أمريكي، الذي يصدر شهادات تمثل تلك الأسهم، ويمكن للمستثمرين شراءها كما لو كانوا يشترون أسهمًا أمريكية على ناسداك أو بورصة نيويورك أو السوق خارج المقصورة.

على سبيل المثال، شركة TSMC التايوانية مدرجة في سوق الأسهم التايواني (الرمز 2330)، وأصدرت أيضًا ADR في نيويورك (الرمز TSM)، مما يتيح للمستثمرين الأمريكيين والعالميين التداول مباشرة. بالنسبة للمستثمر، يمكن تبسيط مفهوم ADR على أنه أسهم شركة أجنبية تصدر في سوق الأسهم الأمريكية، وتتم معاملتها بنفس طريقة تداول الأسهم الأمريكية.

لماذا تطرح الشركات الأجنبية ADR؟

بالنسبة للشركات المصدرة، يوفر ADR طريقًا أسهل نسبياً لتمويل عملياتها. مقارنة بالإجراءات المعقدة والتكاليف المرتفعة لإدراج أسهمها مباشرة في السوق الأمريكية، فإن إصدار ADR يكون أبسط وأقل تكلفة. العديد من الشركات المدرجة في بلدها لا ترغب في الإدراج مرة أخرى، لكن سوق الأسهم الأمريكية، باعتبارها أكبر وأكثر الأسواق نشاطًا على مستوى العالم، جعل إصدار ADR خيارًا مثاليًا للدخول إلى السوق الأمريكية وجمع التمويل.

بالنسبة للمستثمر، إذا أراد شراء أسهم شركة أجنبية ولكنها لم تصدر ADR، فسيواجه عملية معقدة — مثل فتح حساب وساطة خارجي، وتحويل العملات، وتحمل مخاطر سعر الصرف. لكن مع وجود ADR، يمكن للمستثمرين ببساطة التداول عبر حساباتهم في السوق الأمريكية، مما يبسط العملية بشكل كبير.

طريقتان لإصدار ADR وثلاثة مستويات للمخاطر

وفقًا لجهة الإصدار، يُقسم ADR إلى نوعين: مع المساندة وبدون المساندة:

ADR مع المساندة: تصدره البنوك نيابة عن الشركة الأجنبية، ويتم توقيع اتفاق رسمي بين الطرفين. تظل الشركة تسيطر على ADR وتدفع رسومًا للبنك، الذي يتولى إدارة التداول. عادةً، تلتزم هذه الأنواع من ADR بقوانين لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، وتقوم بالإفصاح المنتظم عن المعلومات المالية، وتخضع للرقابة.

ADR بدون المساندة: قد لا تكون مصرحًا مباشرة من قبل الشركة الأجنبية، وتدار فقط بواسطة بنك الودائع. هذا النوع من ADR يُتداول فقط في السوق خارج المقصورة (OTC)، ويكون أكثر خطورة. على سبيل المثال، Tencent (TCEHY.US)، BYD (BYDDY.US)، Meituan (MPNGY.US) كلها من نوع ADR بدون المساندة.

كما يُصنف ADR حسب مدى دخوله إلى السوق الأمريكية إلى ثلاثة مستويات، ولكل منها مستوى تنظيم وسيولة مختلف:

ADR من المستوى الأول هو الأعلى مخاطرة، لأنه أقل إفصاحًا وأقل سيولة؛ أما المستويان الثاني والثالث، فهما مدرجان في الأسواق الرئيسية، وتتمتعان بسيولة وتنظيم أفضل.

نسبة ADR: 1:1 ليست معيارًا عامًا

يجب أن يدرك المستثمرون أن مفهوم نسبة ADR إلى الأسهم الأجنبية ليس دائمًا 1:1. على سبيل المثال، نسبة ADR لشركة Hon Hai (Foxconn) هي 1:5، مما يعني أن 5 أسهم من شركة Hon Hai (2317.TW) تساوي سهم واحد من ADR في السوق الأمريكية (HNHAY.US).

عادةً، تحدد الشركات النسبة بناءً على سعر السهم وسعر الصرف. إذا كان سعر السهم مرتفعًا جدًا، قد يؤثر ذلك على السيولة، فتقوم الشركة بضبط النسبة لجعل السعر أكثر ملاءمة للمستثمرين. إليك مقارنة نسب ADR لبعض الشركات التايوانية:

الفرق بين ADR والأسهم المحلية: ستة اختلافات يجب معرفتها

رغم أن ADR والأسهم المحلية لشركة واحدة قد يظهران متشابهين من حيث الشكل، إلا أن هناك اختلافات جوهرية:

الطبيعة: الأسهم المحلية هي حصص ملكية في الشركة، أما ADR فهي شهادات مودعة تمثل تلك الأسهم.

أماكن التداول: تسهم TSMC في تايوان عبر بورصة تايوان، وتخضع لرقابة هيئة الأوراق المالية التايوانية؛ أما في السوق الأمريكية، فهي تتداول عبر ADR وتخضع لرقابة هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC).

رموز الأسهم: تختلف بسبب مكان الإصدار والبورصة (مثلاً، رمز هون هاي في تايوان هو 2317، ورمز ADR هو HNHAY).

الجمهور المستهدف: الأسهم المحلية موجهة للمستثمرين المحليين، أما ADR فهي موجهة للمستثمرين العالميين.

نسبة التحويل: عادةً، شراء الأسهم التايوانية يكون بنسبة 1:1، أما ADR فوفقًا للنسبة المحددة (مثل TSMC 1:5).

الخصم أو العلاوة: رغم أن الاتجاه العام مشابه، إلا أن عوامل السوق، والفروق الزمنية، وتفضيلات المستثمرين تؤدي إلى اختلافات في أداء ADR والأسهم المحلية، حيث يمكن أن تظهر فروق في سعر الكرون اليومي والعائد. على سبيل المثال، أداء ADR لشركة TSMC بين يناير ومارس 2023 يختلف عن أداء السوق التايواني، وهو ما يُعرف بظاهرة العلاوة أو الخصم.

منطق ADR في سوق A

كما هو الحال مع ADR في سوق الأسهم التايواني، يوجد أيضًا نسخ من ADR في سوق A (السوق الصينية). على سبيل المثال، BYD وGreat Wall Motors يُتداولان على كل من بورصة شنغهاي أو Shenzhen، ويُصدران أيضًا في شكل ADR في السوق الأمريكية (BYDDY، GWLLY)، موجهين للمستثمرين الصينيين والعالميين على حد سواء.

ثلاثة مخاطر رئيسية يجب تقييمها قبل الاستثمار في ADR

مخاطر السيولة لا يمكن تجاهلها

الشركات الأجنبية غالبًا ما تكون أقل شهرة في الأسواق الخارجية مقارنة بالسوق المحلية، مما يقلل من عدد المستثمرين الذين يتداولون في ADR. بالإضافة إلى ذلك، فإن إصدار ADR يكون أقل من الأسهم العادية. على سبيل المثال، شركة China Telecom (CHT.US) في مارس، كان حجم تداول ADR اليومي فقط 145,000 سهم، وهو أقل بكثير من متوسط ​​حجم التداول اليومي في السوق التايواني الذي بلغ 12,240,000 سهم. ضعف السيولة يؤثر على فروق الأسعار وسرعة التنفيذ.

تقلبات سعر الصرف وتكاليف غير مرئية

التداول في ADR يتم بالدولار الأمريكي، مما يعرض المستثمر لمخاطر سعر الصرف مباشرة. على سبيل المثال، إذا استثمرت 30,000 دولار تايواني، وبلغ سعر الصرف 1:30، فسيكون لديك 1000 دولار. إذا ارتفع سعر ADR بنسبة 20% إلى 1200 دولار، ولكن تغير سعر الصرف إلى 1:25 عند التحويل، فستحصل على 30,000 دولار تايواني فقط — أي أن أرباح الاستثمار تُعادلها مخاطر سعر الصرف تمامًا. وإذا كانت العملة المحلية للشركة تتقلب بشكل كبير مقابل الدولار، فإن ADR سيتأثر أيضًا.

تقييم أساس الشركة وخصائص العلاوة أو الخصم

كما هو الحال مع أي استثمار في الأسهم، يتطلب استثمار ADR تقييم جودة إدارة الشركة، وآفاق القطاع، والدعم السياسي، وغيرها من العوامل. على سبيل المثال، شهدت TSMC ارتفاعًا كبيرًا بنسبة 32% في بداية يناير 2023، مدفوعة بفتح الصين للاقتصاد، وتقارير مالية قوية، وتوقعات إيجابية لصناعة أشباه الموصلات.

ملاحظة مهمة، أن ADR من المستوى الأول لا يتطلب الإفصاح عن البيانات المالية في أمريكا، ويجب على المستثمرين متابعة الإفصاحات المحلية للشركة بشكل مستقل.

مؤشر آخر مهم هو علاوة أو خصم ADR. على سبيل المثال، إذا كانت نسبة TSMC ADR 1:5، وبلغ سعر الإغلاق في 22 مارس 2023 92.6 دولار، فبما يعادل 553.8 يوان (92.6 ÷ 5 × سعر الصرف 30 يوان)، بينما سعر إغلاق السوق التايواني في نفس اليوم كان 533 يوان، فإن ADR يظهر بعلاوة. المستثمرون المتمرسون يبيعون عندما يكون هناك علاوة، ويشترون عند وجود خصم لتحقيق أرباح من الفروق.

مميزات وعيوب الاستثمار في ADR

مزايا ADR

الضرائب والرسوم أقل: المستثمرون في تايوان لا يدفعون ضريبة على أرباحهم من تداول ADR إذا كانت أقل من 1 مليون دولار، ولا يوجد ضريبة على التداول. رسوم التداول عبر الوسيطات الأجنبية أقل بكثير من تلك في السوق التايواني (حتى بدون رسوم)، مما يمنح ميزة واضحة للمستثمرين المتداولين بشكل متكرر.

فرص تنويع الاستثمار: من خلال ADR، لم يعد المستثمرون في السوق الأمريكية مقيدين بشراء شركات أمريكية فقط. على سبيل المثال، يمكنهم الاستثمار في شركات السيارات الكهربائية مثل تسلا (TSLA.US) وNIO.US، للحصول على تعرض أوسع للصناعة.

عيوب ADR

صعوبة التشغيل للمستثمرين غير الأمريكيين: يحتاج المستثمرون في تايوان إلى فتح حساب وساطة خارجي، وإجراء تحويل عملات، وإيداع الدولار، مما يضيف تكاليف تحويل مرتفعة. وإذا طلبوا من الوسيط التايواني شراء ADR نيابة عنهم، فإن الرسوم قد تصل إلى 1-2%، وهو أعلى بكثير من الوسيطات الأجنبية.

تراكم المخاطر: لا يقتصر الأمر على تقييم سعر سهم الشركة، بل يجب أيضًا التعامل مع مخاطر سعر الصرف، وضعف السيولة، وتأخر المعلومات بسبب فارق التوقيت، مما يزيد من تعقيد اتخاذ القرارات.

الخلاصة

يُتيح ADR للمستثمرين حول العالم فرصة استثمار أوسع، لكنه ليس أداة خالية من المخاطر لتحقيق أرباح فورية. المفتاح للنجاح في استثمار ADR هو فهم تصنيفاتها ومستويات المخاطر، ومعرفة كيفية حساب النسب، ومتابعة أساسيات الشركة، والانتباه لتغيرات سعر الصرف والعلاوات والخصومات، وتقييم قدرة تحمل المخاطر الشخصية. للمستثمرين الجدد في سوق الأسهم الأمريكية، من الحكمة البدء بـ ADR من المستويين الثاني والثالث ذات السيولة العالية، وتقييم المخاطر بعناية قبل إضافة ذلك إلى محفظتهم.