حذّر مايكل بار (Michael Barr)، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، في 31 مارس خلال خطاب تحضيري في رابطة الفيدراليين، من وجود مخاطر محتملة لغسل الأموال والاستقرار المالي في أصول احتياطيات العملات المستقرة، مع الإقرار بالمزايا العملية لها في المدفوعات عبر الحدود والتسوية الفورية. وفي الوقت نفسه، يعمل الاحتياطي الفيدرالي والجهات التنظيمية الأخرى بنشاط على وضع قواعد محددة ذات صلة بـ《قانون العباقرة》 (GENIUS Act)، ويتشكل ملامح إطار التنظيم بسرعة.
جودة أصول الاحتياطيات: لبّ المخاطر البنيوية التي أشار إليها بار
أشار بار إلى أن جودة وسيولة أصول احتياطيات العملات المستقرة تعد «بالغة الأهمية» لاستدامتها على المدى الطويل، لكنه لفت إلى وجود تضارب جوهري في المصالح من جهة الإصدار: فجهات إصدار العملات المستقرة لديها حافز قوي لتعظيم عوائد أصول الاحتياطيات عبر تحمل مخاطر أعلى قدر ممكن؛ وفي ظل ضعف التنظيم، قد يؤدي هذا الدافع إلى الإضرار بأمان الاحتياطيات وتعريض ضمانات الاسترداد التي يتمتع بها الحاملوَن للخطر.
وتغطي المخاطر الجوهرية التي ذكرها بُعدين: أولهما هو الشكوك المحتملة بشأن غسل الأموال، الناشئة عن المناطق الرمادية التي لا يزال تنظيم بعض المنصات فيها غير كافٍ؛ وثانيهما هو مخاطر الاستقرار المالي، الناتجة عن سلوك جهة الإصدار في تحمل المخاطر على أصول الاحتياطيات؛ إذ إن حدوث ضغط في السوق، مع نقص سيولة الاحتياطيات، قد يؤدي إلى تشغيل استردادات بنطاق واسع (تسالب/اندفاع استرداد) بشكل منهجي.
الاعتراف بمزايا الأصول الرقمية: تموضع إيجابي للتسوية السريعة
إلى جانب تحذير المخاطر، أكد بار بوضوح الفوائد العملية للأصول الرقمية مثل العملات المستقرة:
قدرة التسوية السريعة: مقارنةً بالتحويلات البنكية التقليدية التي قد تستغرق عدة أيام عمل، يمكن للعملات المستقرة تحقيق تسوية عبر الحدود قريبة من الفورية، ما يعزز كفاءة توظيف رأس المال بشكل كبير
تطبيقات مالية للشركات: يمكن للأصول الرقمية أن تساعد الشركات في التعامل مع الشؤون المالية اليومية، وتقليل تكلفة الوقت للمدفوعات عبر الحدود وتكاليف الوسطاء
ميزة سيناريوهات التحويلات المالية: تعد التحويلات المالية عبر الحدود للأفراد أحد أهم مجالات استخدام العملات المستقرة، وهي أكثر تنافسية بشكل خاص في المناطق التي تفتقر إلى البنية التحتية المصرفية
وقد عبّر بشكل واضح عن ذلك بقوله: «إنَّ التشديد على الرقابة الصارمة على أصول الاحتياطيات، إلى جانب متطلبات التنظيم ورأس المال والسيولة وغيرها من التدابير، يمكن أن يعزز استقرار العملة المستقرة ويجعلها أداة دفع أكثر قابلية للتطبيق. لكن ما إذا كانت هذه الأهداف ستتحقق بنجاح، فسيتوقف على تفاصيل التنفيذ التنظيمي.»
قانون العباقرة وإطار التنظيم: التفاصيل هي التي تحدد النجاح أو الفشل
يعمل الاحتياطي الفيدرالي والجهات التنظيمية الأخرى حاليًا بنشاط على وضع قواعد محددة مرتبطة بـ《قانون العباقرة》، تتطلب من جهات إصدار العملات المستقرة إكمال تسجيلها التنظيمي رسميًا، والاحتفاظ باحتياطيات تعادل كمية الإصدار، لضمان قابلية الاستبدال 1:1 مع الدولار.
كما أكد عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي باومن (Bowman) بشكل مستقل أيضًا أن الجهات التنظيمية تعمل على المضي قدمًا في صياغة قواعد العملات المستقرة. ويتمثل الجانب الذي يجدر تسليط الضوء عليه في أن الخلافات الأخيرة بين القطاع المصرفي وشركات العملات المشفرة، الناشئة عن تنظيم الأصول الرقمية — بما في ذلك الجدل حول أهلية الحصول على تراخيص البنوك — تُضيف تعقيدًا إلى عملية وضع القواعد. إن التوازن النهائي بين شدة التنظيم والمرونة سيتحدد مباشرةً ملامح تطور سوق العملات المستقرة في الولايات المتحدة.
الأسئلة الشائعة
ما الذي تشير إليه التحذيرات الصادرة عن الاحتياطي الفيدرالي بشأن مخاطر غسل الأموال المتعلقة بالعملات المستقرة؟
تُعد قدرة العملات المستقرة على التحويل عبر الحدود، إلى جانب المناطق الرمادية التنظيمية لدى بعض المنصات، واحدة من الأسباب التي تجعلها أداة محتملة لغسل الأموال. تشير تحذيرات بار إلى إمكانية أن توفر جهات الإصدار قنوات تحويل غير شفافة قد تسمح للأموال غير المشروعة بالالتفاف على منظومة الرقابة على مكافحة غسل الأموال (AML) التقليدية لدى البنوك. إن متطلبات التسجيل الرسمي في《قانون العباقرة》 هي استجابة تنظيمية لمعالجة هذه الثغرة البنيوية.
ماذا يعني《قانون العباقرة》 (GENIUS Act) بالنسبة لسوق العملات المستقرة؟
يتطلب《قانون العباقرة》 من جهات إصدار العملات المستقرة إكمال تسجيل تنظيمي رسمي، والاحتفاظ باحتياطيات تعادل كمية الإصدار (عادةً بالدولار أو سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل). سيؤدي ذلك إلى رفع عتبة الامتثال أمام جهات الإصدار، وإقصاء جهات الإصدار الصغيرة غير الواضحة في إدارة الاحتياطيات، وفي الوقت نفسه يخلق مسارًا أدق لدخول السوق أمام المؤسسات الكبيرة المتوافقة. وقد يدفع ذلك إلى مزيد من الطابع المؤسسي والتركيز في سوق العملات المستقرة.
لماذا تُعدّ تحمّل مخاطر أصول الاحتياطيات المسألة الجوهرية في تنظيم العملات المستقرة؟
تحتفظ جهات إصدار العملات المستقرة بأصول احتياطيات لضمان قابلية استبدال الرمز. لكن عوائد الاحتياطيات تؤثر مباشرةً في ربحيتها. وبدون قيود تنظيمية، تميل جهات الإصدار إلى الاستثمار في أصول ذات عائد أعلى لكن مخاطرها أكبر. وعندما يتقلب السوق، قد لا تتمكن سيولة الاحتياطيات من تلبية عمليات الاسترداد واسعة النطاق، ما قد يسبب مخاطر تشغيل منهجي (اندفاع استرداد)؛ وهذا هو السبب الجذري الذي شدد بار على أن تفاصيل التنظيم هي التي تفضي إلى الأهمية الحاسمة.
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
