إختفاء مخزون بيتكوين في السلفادور بقيمة 300 مليون دولار! قرض صندوق النقد الدولي غير واضح، وزيادة مخاطر التخلف عن السداد

تقلصت قيمة حيازة بيتكوين التي يمتلكها السلفادور بشكل كبير، في حين ارتفعت مقايضة التخلف عن السداد الائتماني إلى أعلى مستوى لها منذ خمسة أشهر، مما أثار مخاوف بشأن تعثر قرض صندوق النقد الدولي للبلاد. وذكرت بلومبرغ أن قيمة الاحتياطات قد انخفضت من ذروتها التي بلغت حوالي 800 مليون دولار في أكتوبر 2025، خلال أربعة أشهر فقط، وتقلصت بمقدار يقارب 300 مليون دولار.

انخفاض قيمة حيازة بيتكوين في السلفادور إلى 500 مليون، والغوص في حفرة مالية

(المصدر: مكتب بيتكوين في السلفادور)

وفقًا لأحدث بيانات مكتب بيتكوين في السلفادور، فإن احتياطي البلاد من البيتكوين يبلغ 7560 عملة، بقيمة تقريبية تبلغ 5.038 مليار دولار. وذكرت بلومبرغ أن قيمة هذا الاحتياطي قد انخفضت من ذروتها التي وصلت إلى حوالي 8 مليارات دولار في أكتوبر 2025، خلال أربعة أشهر فقط، وتقلصت بما يقارب 3 مليارات دولار. بوكلير هو من أنصار البيتكوين المخلصين، وكان يصر على شراء بيتكوين واحدة يوميًا. ومع ذلك، فإن هذه الاستراتيجية زادت من تعرض البلاد لتقلبات السوق.

انخفضت القيمة من 8 مليارات إلى 5 مليارات، بنسبة خسارة حوالي 37.5%. بالنسبة لدولة، فإن خسارة قدرها 3 مليارات دولار تعتبر كارثية. يبلغ الناتج المحلي الإجمالي السنوي للسلفادور حوالي 30 مليار دولار، و3 مليارات تمثل حوالي 1% من الناتج. لو استُخدمت هذه الأموال في التعليم أو الصحة أو البنية التحتية، لكان بإمكانها إحداث فوائد اجتماعية حقيقية. لكن الآن، فقط بسبب رهانه على البيتكوين، تم تبديد هذا المبلغ.

استراتيجية بوكلير “شراء بيتكوين واحدة يوميًا” كانت تعتبر رؤية مستقبلية خلال سوق الثور، لكنها أصبحت مصدر سخرية خلال سوق الدببة. فهذه الطريقة في الشراء المنتظم بدون النظر للتكلفة (متوسط تكلفة الدولار)، قد توازن التكاليف على المدى الطويل، لكنها في المدى القصير تستهلك الموارد المالية باستمرار. وإذا استمر سعر البيتكوين في الانخفاض، فإن خسائر السلفادور قد تتوسع أكثر. والأسوأ من ذلك، أن صلابة هذه الاستراتيجية (الالتزام بشراء بيتكوين واحدة يوميًا) تجعل الحكومة تفقد القدرة على التكيف، حتى لو كانت تعلم أن السوق قد يستمر في الانخفاض، فهي لا تستطيع التوقف عن الشراء.

ثلاثة مخاطر رئيسية لاستثمار السلفادور في البيتكوين

مخاطر السوق: تقلص الحيازة بمقدار 3 مليارات، وإذا انخفض السعر إلى 50,000، قد تتكبد خسارة إضافية قدرها مليار دولار

المخاطر المالية: استهلاك شراء العملات يوميًا للاحتياطي الأجنبي، مما يؤثر على قدرة السداد

المخاطر السياسية: فشل رهانه على بوكلير قد يهدد مكانته السياسية

وفي المقابل، قامت بوتان مؤخرًا ببيع بيتكوين بقيمة 22 مليون دولار. استراتيجيات السلفادور وبوتان تختلف تمامًا، وتعكس مفاهيم مخاطر مختلفة تمامًا. فالبيتكوين في بوتان يأتي من عمليات التعدين، التي حققت أرباحًا تزيد عن 765 مليون دولار منذ 2019. ومع ذلك، فإن تقليل المكافأة بعد النصف في 2024 زاد من تكاليف التعدين، وقلص هامش الربح. حاليًا، يبدو أن بوتان تبيع جزءًا من بيتكوينها، بينما تواصل السلفادور التركيز على التراكم على المدى الطويل.

عقبات قرض صندوق النقد الدولي وضغوط استحقاق سندات بقيمة 450 مليون دولار

تأثير استثمار السلفادور المتزايد في العملات المشفرة على علاقاتها مع صندوق النقد الدولي أصبح واضحًا. فالحكومة تواصل شراء البيتكوين، بالإضافة إلى تأجيل إصلاح نظام التقاعد، مما يعقد الاتفاق مع صندوق النقد. ويعبر صندوق النقد عن قلقه من تأثير البيتكوين على الاستقرار المالي. وإذا توقف الاتفاق، فسيضعف أحد الركائز الأساسية لانتعاش ديون السلفادور السيادية.

وفقًا لوثائق رسمية لصندوق النقد، وافق الصندوق في 26 فبراير 2025 على خطة تمديد لمدة 40 شهرًا، أُطلق خلالها حوالي 1.4 مليار دولار. وانتهت المراجعة الأولى في يونيو 2025، وتم صرف 231 مليون دولار خلالها. ومع ذلك، لم تُنشر بعد نتائج تحليل نظام التقاعد، مما أدى إلى تعليق المراجعة الثانية منذ سبتمبر. وعلى الرغم من التحذيرات المتكررة من صندوق النقد، استمرت السلفادور في زيادة احتياطياتها من البيتكوين.

المراجعة الثالثة مقرر إجراؤها في مارس، وكل مراجعة مرتبطة بإصدار قروض إضافية. وقال جارد لو، أحد مديري صندوق بلير للأسواق الناشئة، “نعتقد أن استمرار شراء البيتكوين قد يفرض تحديات على تقييم صندوق النقد. وإذا لم تعد آلية الربط التي يوفرها الصندوق موجودة، فإن رد فعل السوق سيكون سيئًا جدًا.”

وفي الوقت نفسه، تتزايد المخاوف في سوق السندات بشأن مستقبل المالية العامة للسلفادور. فقد ارتفعت أسعار مقايضة التخلف عن السداد إلى أعلى مستوى لها منذ خمسة أشهر، مما يعكس تزايد قلق المستثمرين بشأن قدرة البلاد على السداد. ووفقًا لبيانات بلومبرغ، فإن على السلفادور أن تسدد 450 مليون دولار من السندات هذا العام، وأن يرتفع الدين إلى ما يقرب من 700 مليون دولار في العام القادم.

استحقاق 450 مليون دولار من السندات يمثل اختبارًا كبيرًا للسلفادور. وإذا تم تجميد قرض صندوق النقد بسبب مشكلة البيتكوين، فستحتاج البلاد إلى جمع الأموال من مصادر أخرى لسداد الديون. الخيارات تشمل: إصدار سندات جديدة (لكنها ستكون مكلفة جدًا في ظل ارتفاع مقايضة التخلف)، خفض الإنفاق الحكومي (قد يثير اضطرابات اجتماعية)، أو البيع الإجباري للبيتكوين (تحقيق خسائر عند الأسعار المنخفضة). وكل خيار من هذه الخيارات مؤلم.

لحظة حاسمة في تجربة البيتكوين كعملة وطنية

سياسات السلفادور في البيتكوين الآن تتزامن مع مفاوضات مالية مهمة ومفاوضات مع صندوق النقد. نتائج تقييم صندوق النقد وخطط سداد الديون ستؤثر بشكل كبير على ثقة المستثمرين واستدامة الدين. وعلى الرغم من التقلص، فقد نجحت البلاد في تنويع محفظتها. ففي الشهر الماضي، ومع تصاعد التوترات الاقتصادية، اشترت البلاد ذهبًا بقيمة 50 مليون دولار كملاذ آمن.

وكانت مبادرة بوكلير باستخدام البيتكوين كعملة قانونية تعتبر انتصارًا كبيرًا وحدثًا تاريخيًا في صناعة العملات المشفرة، حيث أثبتت أن البيتكوين ليس مجرد أداة للمضاربة، بل يمكن أن يكون جزءًا من النظام النقدي للدولة. ومع ذلك، عندما انخفض سعر البيتكوين من 126,000 إلى 66,000، ظهرت مخاطر هذا التجربة بشكل واضح. بالنسبة للمستثمرين الأفراد، خسارة 50% تمثل خسارة مالية شخصية، لكن بالنسبة للدولة، فإن خسارة قدرها 3 مليارات دولار تؤثر على رفاهية جميع المواطنين.

وإذا انتهى الأمر بالسلفادور إلى تعثر ديون أو توقف قرض صندوق النقد، فسيكون ذلك مثالًا على فشل البيتكوين كعملة وطنية، وقد يثبط دول أخرى عن تبني سياسات مماثلة. ولكن، إذا تمكنت السلفادور من تجاوز هذه الأزمة، وارتفع سعر البيتكوين مستقبلاً وحقق أرباحًا، فربما يُنظر إلى هذه التجربة على أنها استراتيجية ناجحة على المدى الطويل. التطورات في الأشهر القادمة ستحدد تقييم التاريخ لهذه “دولة البيتكوين”.

وفي صناعة العملات المشفرة، تقدم حالة السلفادور درسًا هامًا: أن الرهان على البيتكوين يتطلب قدرة عالية على تحمل المخاطر ورؤية طويلة الأمد. وعلى الدول، أن تستخدم أموال دافعي الضرائب في استثمارات عالية المخاطر بحذر شديد. فاستراتيجية بوكلير الجريئة، رغم جاذبيتها، لا تزال بحاجة إلى اختبار استدامتها ومسؤوليتها تجاه المواطنين.