أنفقت جوبيتر 7000 دولار على عمليات إعادة شراء فشلت! انخفض سعر العملة بنسبة 76٪، كاشفا عن عيب قاتل

جوبتر هي أكبر منصة تداول لامركزية على سولانا، وتحقق إيرادات بقيمة 11.1 مليار دولار في عام 2025، مما يجعلها الثانية في عالم DeFi، لكن JUP انخفضت بنسبة 76.7%. لا تزال عمليات إعادة الشراء بقيمة 70 مليون دولار غير قادرة على وقف الانخفاض. في 3 يناير، طلب المؤسس المشارك SIONG رأي المجتمع حول تعليق عمليات إعادة الشراء، وفي نفس اليوم أوقفت هليوم إعادة شراء HNT. سبب الفشل هو التضخم الناتج عن فتح قفل الرموز وقلة الدوافع لامتلاكها.

أسطورة إعادة الشراء تتفكك: الفجوة القاسية بين الربح وزيادة القيمة

بيانات أعمال جوبتر تعتبر ممتازة. توسعت أنشطتها من التداول الأحادي إلى مجالات رئيسية متعددة مثل البيانات، المحافظ، العملات المستقرة، الإقراض، والأسواق التنبئية، مما يمنحها قدرة قوية على تحقيق الأرباح. تظهر بيانات Cryptodiffer أن إيرادات رسوم المعاملات الإجمالية لجوبتر في 2025 بلغت 11.1 مليار دولار، تأتي في المركز الثاني بعد إيثريوم، وتتجاوز العديد من بروتوكولات DeFi الشهيرة.

ومع ذلك، قدرة البروتوكول على تحقيق الأرباح لا تعني زيادة قيمة الرموز. تظهر بيانات CoinGecko أن JUP انخفضت بنسبة حوالي 76.7% طوال عام 2025، من أعلى مستوى لها، مع هبوط حاد. لدعم قيمة الرموز، قامت جوبتر بعمليات إعادة شراء واسعة النطاق، لكن النتائج كانت ضعيفة. صرح SIONG أن جوبتر أنفقت أكثر من 70 مليون دولار على عمليات الشراء العام الماضي، لكن سعر العملة لم يتغير بشكل كبير. واقترح أن يتم استخدام جزء من هذه الأموال لمكافأة المستخدمين الحاليين والجدد، لتعزيز النمو.

هذا الالتباس ليس خاصًا بجوبتر فقط. في نفس الوقت، قامت مشروع Helium في نظام بيئة سولانا، وهو مشروع DePIN، بتعديل استراتيجيتها، معلنة أن السوق لا يهتم بعمليات إعادة شراء الرموز من قبل المشروع، ولذلك ستوقف حاليًا إهدار الأموال على عمليات شراء HNT. فقط في أكتوبر الماضي، حققت Helium وMobile إيرادات قدرها 3.4 مليون دولار، وفضلوا استثمار هذه الأموال في تطوير الأعمال.

تحليل العملات المشفرة من قبل الخبير Emperor Osmo أشار إلى أن فقط رمزان، HYPE وSYRUP، حققا أرباحًا من عمليات الشراء خلال عام 2025، وذلك بفضل نمو أساسي مذهل. زادت إيرادات Syrup خمس مرات، وبلغ تدفق الأموال اليومي في Hyperliquid أكثر من 5.8 مليار دولار، مع ضغط بيع ضئيل في المراحل المبكرة. بالمقابل، انخفض حجم تداول منصة جوبتر اللامركزية بنسبة 74% في 2025، ومع تدهور الأساسيات، فإن الاعتماد فقط على عمليات الشراء لا يمكنه عكس الاتجاه السلبي.

الضغط التضخمي وفقاعة التقييم: القتل المزدوج

يعتقد السوق عمومًا أن فشل عمليات الشراء يرجع إلى عدم الاعتراف الكافي بالضغوط التضخمية الموجودة فعليًا. أشار KOL في مجال التشفير، تشفير ويذا، إلى أن جميع روايات الرموز، والإيرادات، أو عمليات الشراء هي مجرد أوهام. طالما أن الرموز لم تنتشر بشكل كامل، فإن فتح القفل المستمر هو حقيقة لا مفر منها. كأنك تلوح بذراعك بسرعة تفوق الطيور، إلا أن جاذبية الأرض ستسحبك للأسفل. المشكلة ليست في مقاومة جاذبية الأرض، بل في كيفية الاستفادة منها.

ثلاث عيوب قاتلة في فشل عمليات الشراء

الضغوط التضخمية لا يمكن مقاومتها

· استمرار فتح قفل الرموز وتخفيف العرض المتداول

· سرعة الشراء أقل بكثير من سرعة إصدار الرموز

· حتى أكثر تصميمات عمليات الشراء دقة تظل مجرد منطقة تلطيف لانخفاض السعر

نقص الدعم الأساسي

· انخفاض حجم تداول منصة جوبتر بنسبة 74%

· نقص دوافع قوية لامتلاك الرموز

· بيع المستخدمين للرموز يخلق دورة مفرغة من السيولة المشتراة عبر عمليات الشراء

فقاعة التقييم مبكرة وتفجيرها

· استثمار مبالغ ضخمة من الرموز بأسعار مبالغ فيها في المراحل المبكرة

· دخول العديد من المستثمرين الأفراد على موجة الشراء، وانتهى بهم الأمر في وضع الخسارة

· المؤسسون غارقون جدًا في التفكير الذاتي والتعزيز الذاتي

أشار محلل DeFi، CM، إلى أن التوقف عن عمليات الشراء هو في حد ذاته خطأ. الهدف الحقيقي من الشراء هو تقليل العرض المتداول، وليس رفع السعر بنسبة 100%، لأن ما يؤثر فعليًا على السعر هو العرض والطلب والأساسيات. عمليات الشراء مفيدة حتمًا لحاملي الرموز، ويمكن تصورها كنموذج تضييق نقدي دوري، لكنها لا تضمن بالضرورة ارتفاع الرموز.

من ناحية أخرى، من مؤسس شركة Selini Capital، Jordi Alexander، من زاوية تقييم الفقاعة، أن المشاريع الرائدة مثل HYPE وENA وJUP، في المراحل المبكرة، غالبًا ما استثمرت مئات الآلاف من الرموز بأسعار مبالغ فيها، مما أدى إلى دخول العديد من المستثمرين الأفراد على الموجة، وانتهى بهم الأمر في وضع الخسارة. إذا توقف عمليات الشراء، هل يمكن حقًا تحسين أداء الرموز، أم أن الأمر سيزيد من تفاقم الحالة النفسية؟ والأهم، هل يثق السوق حقًا في أن الفريق سيعيد استثمار الأموال في النمو؟

من الحماية السلبية إلى النمو النشط: طريق الحل

أشار الباحث في التشفير Route 2 FI من منظور كلي إلى الفارق الجوهري بين عمليات الشراء في التشفير والتمويل التقليدي. في وول ستريت، قرار الشراء يعود إلى اعتقاد المؤسسين أو مجلس الإدارة أن ذلك هو أفضل استخدام للأموال، وعادةً ما يكون فقط عندما يكون سعر السهم منخفضًا بشكل كبير. في عالم التشفير، العكس هو الصحيح، فعمليات الشراء تعتبر وسيلة دفاعية، حيث يواصل البروتوكول شراء الرموز بغض النظر عن السعر.

قام العديد من العاملين في التشفير بتقديم حلول لتحسين اقتصاد الرموز. قال KOL في التشفير، fabiano.sol، إن عمليات الشراء والتدمير لا تزال من أفضل آليات التضييق النقدي، لكنها تتطلب وقتًا. حاليًا، الرموز غير مرتبطة بأعمال الشركة، ويجب أن يكون المسار الصحيح هو إعطاء الناس سببًا للامتلاك قبل الحديث عن عمليات الشراء. واقترح أن تستخدم جوبتر 50% من إيراداتها لشراء JUP ووضعها في Litterbox، مع عمليات شراء تتراوح بين 10 و20 مليون دولار كل ربع سنة.

اقترح مؤسس سولانا، toly، حوافز للرهان، معتبرًا أن أقرب آلية لهيكل رأس المال على المدى الطويل هي الرهن. المشاركون المستعدون للاحتفاظ على المدى الطويل، يخففون من حدة من لا يرغبون في الاحتفاظ، من خلال آلية التخفيف. يمكن للبروتوكول أن يجمّع الأرباح كأصول بروتوكول يمكن للمستخدمين المطالبة بها مستقبلًا، مع السماح لهم بقفل الأصول ورهنها لمدة سنة للحصول على عوائد رمزية. مع استمرار توسع الميزانية العمومية للبروتوكول، سيحصل من يختار الرهن طويل الأمد على حصة أكبر من الحقوق الفعلية.

اقترح Jordi Alexander وCM خطة أكثر تفصيلًا، مفادها أن البروتوكول يمكن أن يضبط وتيرة عمليات الشراء بناءً على السعر أو نسبة السعر إلى الأرباح: عندما يكون السعر منخفضًا بشكل واضح، يزداد عمليات الشراء؛ وعندما يكون السوق متحمسًا جدًا، ويبدو أن التقييم مرتفع، يتم تقليل أو إيقاف عمليات الشراء مؤقتًا. بالنسبة للبروتوكولات اللامركزية التي تركز على الشفافية، يمكن اعتماد آلية شراء برمجية، تحدد مناطق تفعيل واضحة بناءً على نسبة السعر إلى الأرباح.

يرى كل من Emperor Osmo وRoute 2 FI أن على الفريق أن يحتفظ بالأموال ويعيد استثمارها في استقطاب المستخدمين، والتسويق، وتحفيز الالتصاق، من خلال توسيع الشركة وشراء البروتوكولات لبناء حواجز طويلة الأمد. بناء ميزة تنافسية طويلة الأمد هو أكثر أهمية من التفاعل السلبي مع السوق الثانوية.