RWAs在去中心化金融中的角色：机构采用与风险考量

去中心化金融 (去中心化金融) 正在通过 真实世界资产 (RWAs) 与传统金融日益融合。RWAs是代表真实世界价值的代币——从政府债券和房地产到私人信贷和发票——被引入区块链网络。这种整合正在重塑去中心化金融，提供更稳定的收益机会并吸引机构兴趣。

下面我们探讨了实物资产（RWAs）是如何融入去中心化金融（DeFi）的，推动其采用的好处，评估RWA支持的协议时机构需要考虑的关键因素，以及相关风险，例如监管不确定性、流动性限制和违约风险。

将现实世界资产融入去中心化金融：好处与应用案例

将链外资产引入链上可以稳定和多样化去中心化金融收益。与通常在牛市期间需求波动和周期性高收益的纯加密原生资产(不同，像债券或房地产贷款这样的真实世界资产提供稳定的现金流，与加密市场波动的相关性较低。例如，通过包括美国国债和现实世界贷款的收益，协议可以减缓链上利率的周期性。在2021年，去中心化金融稳定币的借贷利率飙升至两位数，而美国国债收益率接近零；在2023年，随着国债收益率超过5%，链上收益率下降，说明真实世界资产的收益如何补充加密周期。这种反向关系意味着真实世界资产可以作为一种平衡力量，在不同市场条件下为去中心化金融用户维持更稳定的回报。

![])http://img.gateio.im/social/moments-399d6e1012366a4844b2bcaf27e6ad7a( IntoTheBlock Perspectives领先的去中心化金融平台已经开始整合真实世界资产以增强稳定性和收入。Sky )之前的MakerDAO(——这一领域的先驱——接受真实世界资产抵押)，如真实世界贷款和债券(，以支持其DAI和USDS稳定币。这一举措显著增强了其收入和稳定币的稳定性。在2023年，MakerDAO将DAI储蓄利率提高到8%，在一周内吸引了近10亿美元的新存款，这主要得益于真实世界资产的收益支持。值得注意的是，2023年MakerDAO超过80%的收入来自真实世界资产，到了2023年7月，其真实世界资产投资组合达到了约25亿美元)，包括超过10亿美元的美国国债(。

Frax Finance 同样利用 RWAs )，例如收益债券 ( 来部分抵押其 FRAX 稳定币，并提供收益型 Frac 债券。Aave，一个主要的借贷协议，通过与 Centrifuge ) 的合作将其部分国库部署到 RWAs 中，以便在闲置的加密资产上赚取收益。这些案例研究表明，RWAs 在去中心化金融中主要以三种方式使用：作为用户的新收益生成产品，作为支持稳定币的抵押品，以及作为国库投资以生成协议收入。

机构也直接进入RWA链上空间。2023 年 3 月，资产管理公司贝莱德在公共区块链上推出了美国国债代币化货币市场基金 $BUIDL，这是连接传统金融和 DeFi 的里程碑。其他例子包括Centrifuge，它将现实世界的发票和贷款代币化，用于链上借贷市场，以及Maple Finance，通过链上贷款池促进机构借贷。这些创新预示着未来DeFi市场和现实世界的信贷市场交织在一起，通过去中心化平台为机构投资者提供熟悉的资产敞口。

黑岩的BUIDL基金在持有者数量上持续增长( 机构对RWA支持协议的考虑

对于评估以RWA为重点的去中心化金融协议的机构投资者来说，尽职调查至关重要。与纯粹的链上资产不同，RWAs 引入了法律和运营依赖性，机构必须仔细审查：

)# 监管合规和法律结构

机构应评估如何将RWA引入链上——通常通过特殊目的工具###SPVs###、信托或受监管的保管人。协议的法律框架必须确保链上代币在法律上有权利获得链下资产或现金流。遵守证券法和投资者资格(例如，许多RWA产品要求投资者必须是合格或白名单)是一个关键考虑因素。监管不确定性依然存在，因为不同的司法管辖区可能将代币化的真实资产视为证券或要求特定许可证。机构将偏好在明确的监管框架(或沙盒计划)内运作的协议，以降低法律风险。

( 透明度与报告

报告和审计的质量至关重要。机构应寻求定期认证支持代币)的链外资产，例如，验证声称的1亿美元国库券确实由保管人持有###。需要强大的预言机系统或API数据源，以实时反映链外资产价值到链上。提供详细披露的协议(，例如MakerDAO的详细RWA报告，或像RWA.xyz这样的公共注册表显示资产价值)，给机构信心，确保链上的代币确实代表了基础资产.

( 收益和费用结构

机构将评估RWA协议相对于传统市场提供的收益率，扣除任何协议费用。许多 RWA DeFi 产品的收益率与传统债券市场相当)for例如，代币化国债基金APY###收益率为 ~4-5%。这样做的好处是易于链上访问和潜在的流动性，但机构必须确保收益率不会被过高的费用、代币激励或中介机构侵蚀。可持续收益率应源于标的资产的收入(interest、租金等)，而不是来自通货膨胀代币排放。

(# 技术与保管风险

从运营的角度来看，机构需要考虑如何将链上资产托管)using支持这些tokens###的机构级钱包或托管人。智能合约风险(potential代币合约或 DeFi integrations) 中的错误和经济风险 (即市场liquidity)是其他重要因素。具有风险意识方法的协议，例如通过审计合同、深入了解经济风险和提供保险机制，将更具吸引力。

( 与 RWA 集成相关的风险：违约、流动性和监管

虽然真实资产可以带来稳定性，但它们也引入了必须管理的独特的去中心化金融风险：

)# 监管不确定性

由于风险加权资产横跨传统金融和加密货币，因此它们会受到这两个领域的监管变化的影响。证券法或新法规的变化可能会直接影响 DeFi 协议提供某些 RWA 产品的能力。例如，如果监管机构将代币化的房地产或债券归类为证券，协议可能会被迫限制用户访问或执行 KYC，从而改变 DeFi 的开放性。机构必须对不断变化的法律环境保持警惕，并考虑管辖权风险——例如，在一个国家合法运作的协议在另一个国家可能被禁止。

相关资产的违约风险

来自现实世界的信用风险现在反映在链上。如果代币化贷款的借款人违约或债券发行人未能付款，DeFi协议及其投资者就会面临风险。这不是一个假设的情况：2023 年 8 月，MakerDAO 的 RWA 投资组合中的一笔贷款违约，当时###affiliates新西兰太阳能firm###的借款人被法院勒令停止运营，导致贷款停止付款。虽然代币化并不能消除违约风险，但协议可以通过超额抵押、保险或分散风险资产风险敞口来 mitiGate.io 违约风险。机构应检查协议风险加权资产的信用质量和多样化，例如，美国国债的违约风险基本为零，而私人贷款或应收账款的风险较高(and因此应为compensate)提供更高的收益率。

(# 流动性约束

去中心化金融的一个标志是24/7流动性，但许多现实世界资产并不自然流动。出售一个现实世界资产)，例如房子或贷款###，可能需要几天或几个月，这与区块链交易的即时结算相冲突。一些RWA代币只允许在特定场所进行赎回或交易，流动性有限。即使是代币化的国债，虽然质量高，也可能需要等到债券到期或在链外找到买家才能以全价赎回。因此，RWA支持的代币可能遭受链上流动性低或赎回延迟的问题，这意味着投资者并不总能按需退出头寸。机构必须注意任何锁定期或赎回通知时间。像Maker这样的协议通过持有稳定币储备并使用短期资产来缓解这一问题，以便能够满足链上赎回需求，但流动性风险永远无法完全消除。根据最坏情况下的流动性场景合理配置RWA头寸是明智的(，例如假设快速退出可能会产生折扣)。

(# 脱钩风险

在某些情况下，例如与收益型稳定币相关，监控资产锚点至关重要。这些稳定币在严重的市场压力下，或者如果其基础抵押品变得不稳定或不足，可能会失去其锚定。脱钩事件可能会在整个生态系统中产生波动，影响流动性池和其他相互关联的去中心化金融市场。机构必须密切监控稳定币的锚点、市场流动性和抵押模型，同时建立应急计划，以应对突然或长期的脱钩情况。

![])http://img.gateio.im/social/moments-1828cd8f3a723eb22d0b91624a52e7aa###IntoTheBlock 的 USDM 挂钩监视器

(# 对手方和托管风险

与无需信任的加密资产不同，RWA 需要链下中介机构（托管人、受托人、银行）来持有和管理资产。这引入了交易对手风险：DeFi协议及其投资者必须相信这些实体能够诚实和称职地完成工作。如果持有代币化资产的链下托管人对资金管理不善、资不抵债或拒绝兑现赎回，链上代币持有者可能会蒙受损失。与第三方协调)delays、报告错误等###也存在作风险。为了 mitiGate.io 这一点，一些协议建立了专门的法人实体，(for例如，Frax使用特殊目的的特拉华州有限责任公司FinresPBC作为其RWA conduit)。机构应支持使用信誉良好、受监管的托管人的 RWA 协议，并在这些交易对手失败时制定应急计划(insurance或备用servicers)。

(# 技术和预言机风险

将真实世界的数据桥接到 DeFi 依赖于预言机源和 API。这些数据馈送的失败或纵可能导致 RWA 代币的价值错误。例如，如果预言机错误地报告了债券的价格，可能会导致不当的清算或套利。此外，风险加权资产通常在营业时间)trading week### 5 天运营，因此在非工作时间可能会出现估值缺口。DeFi 协议需要强大的预言机基础设施，也许还需要对bond(上的链下事件)like公司行为进行人机交互监督。机构应该检查该协议如何监控和审计其链下资产，以确保现实世界和区块链之间没有任何“裂缝”。

尽管存在这些风险，将现实世界资产数字化的趋势正在加速。 RWAs提供了一个引人注目的价值主张：它们将区块链的透明度和效率与传统资产的稳定性和熟悉性结合在一起。对于机构投资者而言，像Sky这样的协议已经证明，在适当的风险框架下，RWAs可以显著增强去中心化金融平台的财务健康。

关键是严格的风险管理——进行强有力的尽职调查，分析和理解 DeFi 原生风险，维护资产的法律可执行性，并确保链上机制考虑到链下现实。随着监管机构澄清规则和成功案例研究的积累，我们可以期待更多的机构采用RWA，为DeFi和传统金融释放新的流动性。

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RWAs在去中心化金融中的作用：机构采用与风险考量最初发表于Medium的IntoTheBlock，大家正在通过强调和回应这个故事继续讨论。