Alpha 速览：

• 市场健康但已过度延伸，尚未形成明确的下一个主流交易共识。
• 特朗普币（Trumpcoin）标志着本轮 Meme 币周期的顶点，社交金融（SocialFi）会成为下一个风口吗？
• 新兴叙事竞争激烈：SocialFi、AI、恐龙币（Dinocoins）等多个概念争夺市场关注。

市场健康状况

尽管近期市场情绪极端波动，我仍认为整体市场处于健康状态。加密市场的三大核心指标目前都表现良好。

1. 比特币在高位区间内展现强势

比特币持续在区间高点附近盘整，这更像是强势整固，而非即将回调的信号。在当前背景下，~$105K 似乎是一个关键价位，既体现了市场对加密行业长期前景的信心，又不过度激进。

比特币在高位区间维持健康盘整

虽然市场期待的大爆炸式利好（如战略比特币储备 BSR 或针对加密的税收优惠）尚未落地，但也有一些渐进式的利好：例如 Ross Ulbricht 获得赦免，这一事件虽然低调，但也透露出特朗普政府对加密政策的态度仍然友好。此外，尽管监管进展缓慢，但整体趋势正在朝着更清晰的方向发展。

2. 稳定币供应增长，资金持续入场

另一个强烈的看涨信号是稳定币供应的稳步增长。历史上，这一直是机构兴趣增强和市场流动性充裕的领先指标。那么，究竟是谁在如此大规模地铸造稳定币？

稳定币供应持续上升

铸币规模表明，机构资金确实在进入市场。如果对此持怀疑态度，不妨查看 @whale_alert 等链上数据监测工具。尽管这种资本流动尚未在山寨币市场的表现上立即显现，但资金确实在悄然布局。

3. 总市值扩张

加密市场总市值持续增长

最后，加密市场的总市值仍在扩大。这一增长反映了比特币的强势表现以及稳定币供应的增加，进一步证明市场并未处于崩溃边缘。相反，它正在整固并为下一轮增长做好准备——无论这一增长以何种形式展开。目前的市场格局并不像末日来临的景象。

叙事风险：市场主线被重置

当前特定赛道的山寨币未能出现爆发式行情，主要原因在于市场叙事尚未形成明确方向。我称之为“叙事风险”——即由于市场迷失方向，资金可能错误配置到错误的故事线上，导致投资受损。

回顾最近的 Meme 币狂潮，特朗普并未宣布**战略比特币储备（BSR）或其他重大举措，但他却发行了一款 Meme 币。随后，梅拉尼娅（Melania）也推出了一个，甚至还传出巴伦（Barron）可能也发了一个的传闻。市场情绪瞬间被点燃，交易员们疯狂追逐这些机会，我自己也不例外。

然而，这场意外爆发的 Meme 币风潮让市场陷入混乱，留下的问题比答案更多：

• 这是 Meme 币的超级周期，还是最后的冲顶？
• 我们应该重新回到 AI 赛道吗？
• 为什么 XRP 的价格图表看起来如此诱人？

目前，包括市场本身在内，似乎没有人知道该大举押注哪个赛道。

Meme 币：已到终章

很遗憾，但我必须告诉你，这可能是 Meme 币交易的最后一轮狂欢。

特朗普的入场已经在市场上掀起了无与伦比的关注度。这引发的关键问题是：还有谁能在 Meme 币领域掀起类似规模的浪潮？ 答案可能是“没有人”。

用凯尔的术语来说，市场注意力的极限已经被填满

Meme 币的本质是“注意力的代币化”，其价值来自于抢占市场心智，并将其转化为投机资本。多年来，这一模式推动了 Meme 币市场的爆炸式增长。但随着特朗普加入战局，我们已经触及了 Meme 币的天花板。

特朗普不仅仅是另一个名人或 KOL，他代表着全球范围内的超大规模关注度。没有任何其他个人或事件能在文化和媒体版图上达到类似的统治地位。

这就是为什么 Meme 币作为一个资产类别可能已经见顶。市场对“注意力代币化”的边际增长机会正在消失，因为最大规模的注意力池已经被充分挖掘。

当然，Trumpcoin 可能仍会有进一步上涨，并带动其他 Meme 币进行最后一轮抛物线式冲刺。但如果真的发生，这更像是一场尾声，而不是新篇章的开启。

SocialFi：Clout & Yapster

如果 Meme 币叙事要延续下去，它需要转向更具可持续性和扩展性的方向——SocialFi（社交金融）便是答案。

SocialFi 结合了投机热情与更深层次的社交互动，有望推动 Meme 叙事的演进。与其赌市场热点或名人效应驱动的 Meme 币，不如将投资方向转向人与人之间的连接与社区互动。在这一点上，SocialFi 是 Meme 币概念的自然进化，它不仅仅依赖注意力，而是推动更有意义的互动和长期价值创造。

谁还记得过去的美好时光？

为什么 SocialFi 值得关注？

SocialFi 是我心中的“白鲸级”叙事。这个赛道的胜者很可能会融合社交媒体 + 在线游戏的元素，打造一个既有趣又能盈利的混合平台。本质上，它就是 Facebook + 赌场的结合体，其大规模应用的潜力惊人。

目前，有两个项目尤为突出：

• Clout：Clout 专注于将社交影响力代币化，允许拥有大量粉丝（超过 10,000 个粉丝）的用户创建个人代币。该平台基于 Solana 构建，结合了 Friend.tech 的盈利功能、简化的代币发行和与 Raydium 等去中心化交易所（DEX）的集成。Clout 取得了初步成功——其第一个代币 $PASTERNAK 在数小时内达到了 8000 万美元的市值。平台通过信用卡和 Apple Pay 实现无缝注册，降低了 Web2 用户的门槛，但其开放结构使得流动性分散在多个影响力人物之间，这可能会稀释社区的焦点。
• Yapster：另一方面，Yapster 是一个创新的 SocialFi 项目，融合了社交媒体、游戏和 Solana 上的加密货币。它的方式更加集中，围绕共同目标凝聚社区，而不是将流动性分散在多个影响力人物之间。用户可以参加每日的游戏节目，支付 0.25 SOL 的入场费来创建和投票表决表情包。获胜的表情包甚至可以铸造成代币，并根据参与者的得分进行分配。这种集中化的动态——专注于单个表情包而不是多个影响力人物——创造了更强、更统一的流动性。Yapster 的独特性（仅限邀请的测试版）进一步促进了一个紧密结合、参与度高的社区。一个突出的例子是：它的第一个代币在仅仅 10 分钟内就达到了 2500 万美元的市值，展示了其驱动快速参与和价值创造的能力。

需求过热导致的稳定性问题，反而是看涨信号

相比 Clout，Yapster 的高集中度和社区驱动模式让我更看好它。它专注于将集体注意力转化为实际价值，而不是让流动性在众多名人或意见领袖之间被稀释。这种模式更具可持续性，并能带来更深入的市场参与。

恐龙币（XRP、HBAR、XLM）

“凡是死去的，必将更加强大地归来。”

——乔治·R·R·马丁

XRP、HBAR 和 XLM 被称为“恐龙币”（Dinocoins），是本轮周期里最典型的“被厌恶的交易”。所谓“被厌恶的交易”，指的是那些因市场情绪偏见而被忽视的资产。由于普遍的怀疑和轻视，许多投资者配置不足，导致大量资金仍处于观望状态。而当这种交易开始上涨，市场参与者被迫认输、涌入买盘，进而推动涨势升级。

比特币和 XRP 的走势图，不言自明

在 Crypto Twitter 上，恐龙币长期以来被视为“过时的遗物”，在层出不穷的新叙事面前早已失去价值。然而，正是这种普遍的轻视，为它们的逆袭奠定了基础。

为什么它们现在值得关注？

尽管在社交媒体上饱受冷嘲热讽，恐龙币的价格走势和机构采用率都展现出了惊人的韧性。以下是它们值得重新评估的几个关键原因：

• 机构认可度提高：这些项目正坚定地走“合规路线”，专注于现实世界用例和合作伙伴关系。例如，Ripple 推出了稳定币 RLUSD，进一步推动其向主流金融体系的融合。XRP 与桑坦德银行（Santander）合作，HBAR 则与世界宝石研究院（World Gemological Institute）建立了合作关系——这些都显示出机构正在接纳这些资产。

这不是普通的 XRP 军团账号，而是一家靠谱的研究机构在看多发声。

• 监管利好预期：随着加密行业逐步迎来更友好的监管环境，恐龙币的合规优势开始显现。例如，XRP 和 XLM 都符合 ISO 20022 标准（尽管这一点的实际意义仍有争议），这有助于它们在传统金融系统中站稳脚跟。此外，市场上还在猜测 XRP 和 HBAR 是否可能推出 ETF，尽管目前比特币 ETF 仍是焦点。

讽刺的是，当大多数加密投资者依然嗤之以鼻时，机构资金可能已经在悄悄布局。无论市场如何评价，这些代币正在稳步推进合规化、加强合作，并致力于实际应用，而这可能会成为长期制胜的关键，尤其是在监管明确之后。

对冲基金的“流动筹码”

如果你仍然相信“公平发行”的神话，那么是时候直面现实了：大多数代币的生命周期并不像表面上看起来那么“去中心化”。

1. 项目团队开发 —— 一开始，团队围绕去中心化金融（DeFi）或基础设施构建项目，并创建相应的代币。

2. 风投资金介入，获取锁仓代币 —— 风险投资机构（VC）向项目提供资金，并以此换取锁仓代币，通常伴随一定的归属期（vesting period），理论上让 VC 的利益与项目长期发展保持一致。

3. VC 将锁仓或归属期代币 OTC 交易给流动性基金 —— 随着解锁期的到来，VC 需要变现，于是会将这些代币以场外交易（OTC）的方式卖给流动性基金，这些基金通常是资金雄厚的机构，愿意以折扣价买入大量代币。

4. 流动性基金在高交易量行情中出货（⭐️ 你现在正处于这个阶段） —— 这些基金在获得代币后，会通过社交媒体制造市场叙事，在 Twitter 等平台上推动 FOMO，激发交易量，最终趁机出货获利。

实际意义上

背景说明：Raydium 看起来相当有投资价值

在 2021 至 2023 年间，风险资本大量涌入加密领域，尤其是在去中心化金融（DeFi）和基础设施项目方面。这些资金通常是以锁仓或有归属期的代币交换的。如今，随着这些代币大部分归属，风险资本家面临着必须变现这些资产的时刻，以便将利润返还给有限合伙人（LP）。这种需求促使一些知名风险投资公司从 2024 年中期开始呼吁更多的流动性资金。这些资金通过场外交易（OTC）购买流动性不足的代币，提供了一个市场，供风险资本家出售已归属的代币。

不要恨玩家，恨的是游戏规则，然而风险资本家告诉你要筹集流动资金，这样他们可以通过场外交易把代币卖给新发行的流动性资金，并开始将上一轮周期的利润分配给他们的有限合伙人。

风险资本家、流动性资金与市场之间的关系并不一定是恶意的，而是反映了加密生态系统中资本的自然流动。风险资本家依赖资本雄厚的流动性资金来购买他们的代币，这些代币通常因流动性不足而以折扣价格交易。反过来，这些资金通过在 Twitter 上创造或放大市场叙事来推动交易量，以便能在合适的时机获利卖出这些代币。

我的时间线上正在发生叙事对接

这并不一定是邪恶的，我自己也在买一些这些代币，但你应该了解你的交易对手，并对代币的生命周期有一定的认识。

AI 代理与 DeFAI

DeFAI 有潜力替代加密领域中的许多现有工具。通过足够的集成，DeFAI 路由器可以作为：收益聚合器/优化器、去中心化交易所（DEX）与永续合约聚合器、投资组合管理器等。

然而，我对那些“帮你赚钱”的 AI 代理仍持怀疑态度。市场动态确保了超额收益随着时间的推移而衰退。尽管如此，DeFAI 可能简化个人交易策略和投资组合管理的实施，成为个人投资者的有价值工具。

AI 目前正处于十字路口。叙事已经经历了几个不同的阶段：最初是像 Bittensor 这样的基础设施项目，接着是 AIXBT 这样的聚焦代理的计划，再到 Virtuals 这样的代理启动平台，以及 AI16Z 这样的框架。如今，最新的进化集中在 DeFAI 上。

仍在形成中的重要叙事

AI 无疑是本周期的主导叙事之一，但它将如何在长期内展现仍不确定。转向 DeFAI 尤其有趣，因为它并不承诺神奇的、能够创造超额收益的代理。相反，它强调的是工具的实用性——简化收益优化、交易和投资组合管理的流程。

DeFAI 特别引人注目之处在于它有可能整合加密工具的碎片化格局。想象一下，一个集成了多种金融工具的单一路由器，可以无缝地减少用户的摩擦。虽然“赚钱的 AI 代理”听起来有些牵强，但 DeFAI 的优势在于它能帮助用户以更高效的方式执行他们的策略。

一个不断演变的叙事周期

像所有主流叙事一样，AI 领域也在迅速发展，充斥着炒作和实验。从 AI 驱动的金融独立承诺到 DeFAI 的实际应用，这一领域反映了市场向功能性而非幻想的转变。显然，AI 将继续是一个核心主题，但成功的将是那些能够根据现实需求调整产品，而不是做出过度承诺的项目。

加密市场依然是一大难题。叙事变化迅速，赢家将是那些能够预测大众关注点流向何处的人。保持敏锐、保持灵活，不要忽视大局。

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