RWAs在去中心化金融中的角色：機構採用與風險考量

去中心化金融 (去中心化金融) 正在通過 真實世界資產 (RWAs) 與傳統金融日益融合。RWAs是代表真實世界價值的代幣——從政府債券和房地產到私人信貸和發票——被引入區塊鏈網絡。這種整合正在重塑去中心化金融，提供更穩定的收益機會並吸引機構興趣。

下面我們探討了實物資產（RWAs）是如何融入去中心化金融（DeFi）的，推動其採用的好處，評估RWA支持的協議時機構需要考慮的關鍵因素，以及相關風險，例如監管不確定性、流動性限制和違約風險。

將現實世界資產融入去中心化金融：好處與應用案例

將鏈外資產引入鏈上可以穩定和多樣化去中心化金融收益。與通常在牛市期間需求波動和週期性高收益的純加密原生資產(不同，像債券或房地產貸款這樣的真實世界資產提供穩定的現金流，與加密市場波動的相關性較低。例如，通過包括美國國債和現實世界貸款的收益，協議可以減緩鏈上利率的週期性。在2021年，去中心化金融穩定幣的借貸利率飆升至兩位數，而美國國債收益率接近零；在2023年，隨著國債收益率超過5%，鏈上收益率下降，說明真實世界資產的收益如何補充加密週期。這種反向關係意味著真實世界資產可以作為一種平衡力量，在不同市場條件下為去中心化金融用戶維持更穩定的回報。

![])http://img.gateio.im/social/moments-399d6e1012366a4844b2bcaf27e6ad7a( IntoTheBlock Perspectives領先的去中心化金融平臺已經開始整合真實世界資產以增強穩定性和收入。Sky )之前的MakerDAO(——這一領域的先驅——接受真實世界資產抵押)，如真實世界貸款和債券(，以支持其DAI和USDS穩定幣。這一舉措顯著增強了其收入和穩定幣的穩定性。在2023年，MakerDAO將DAI儲蓄利率提高到8%，在一週內吸引了近10億美元的新存款，這主要得益於真實世界資產的收益支持。值得注意的是，2023年MakerDAO超過80%的收入來自真實世界資產，到了2023年7月，其真實世界資產投資組合達到了約25億美元)，包括超過10億美元的美國國債(。

Frax Finance 同樣利用 RWAs )，例如收益債券 ( 來部分抵押其 FRAX 穩定幣，並提供收益型 Frac 債券。Aave，一個主要的借貸協議，通過與 Centrifuge ) 的合作將其部分國庫部署到 RWAs 中，以便在閒置的加密資產上賺取收益。這些案例研究表明，RWAs 在去中心化金融中主要以三種方式使用：作為用戶的新收益生成產品，作為支持穩定幣的抵押品，以及作為國庫投資以生成協議收入。

機構也直接進入RWA鏈上空間。2023 年 3 月，資產管理公司貝萊德在公共區塊鏈上推出了美國國債代幣化貨幣市場基金 $BUIDL，這是連接傳統金融和 DeFi 的里程碑。其他例子包括Centrifuge，它將現實世界的發票和貸款代幣化，用於鏈上借貸市場，以及Maple Finance，通過鏈上貸款池促進機構借貸。這些創新預示著未來DeFi市場和現實世界的信貸市場交織在一起，通過去中心化平臺為機構投資者提供熟悉的資產敞口。

黑巖的BUIDL基金在持有者數量上持續增長( 機構對RWA支持協議的考慮

對於評估以RWA為重點的去中心化金融協議的機構投資者來說，盡職調查至關重要。與純粹的鏈上資產不同，RWAs 引入了法律和運營依賴性，機構必須仔細審查：

)# 監管合規和法律結構

機構應評估如何將RWA引入鏈上——通常通過特殊目的工具###SPVs###、信託或受監管的保管人。協議的法律框架必須確保鏈上代幣在法律上有權利獲得鏈下資產或現金流。遵守證券法和投資者資格(例如，許多RWA產品要求投資者必須是合格或白名單)是一個關鍵考慮因素。監管不確定性依然存在，因為不同的司法管轄區可能將代幣化的真實資產視為證券或要求特定許可證。機構將偏好在明確的監管框架(或沙盒計劃)內運作的協議，以降低法律風險。

( 透明度與報告

報告和審計的質量至關重要。機構應尋求定期認證支持代幣)的鏈外資產，例如，驗證聲稱的1億美元國庫券確實由保管人持有###。需要強大的預言機系統或API數據源，以實時反映鏈外資產價值到鏈上。提供詳細披露的協議(，例如MakerDAO的詳細RWA報告，或像RWA.xyz這樣的公共註冊表顯示資產價值)，給機構信心，確保鏈上的代幣確實代表了基礎資產.

( 收益和費用結構

機構將評估RWA協議相對於傳統市場提供的收益率，扣除任何協議費用。許多 RWA DeFi 產品的收益率與傳統債券市場相當)for例如，代幣化國債基金APY###收益率為 ~4-5%。這樣做的好處是易於鏈上訪問和潛在的流動性，但機構必須確保收益率不會被過高的費用、代幣激勵或中介機構侵蝕。可持續收益率應源於標的資產的收入(interest、租金等)，而不是來自通貨膨脹代幣排放。

(# 技術與保管風險

從運營的角度來看，機構需要考慮如何將鏈上資產託管)using支持這些tokens###的機構級錢包或託管人。智能合約風險(potential代幣合約或 DeFi integrations) 中的錯誤和經濟風險 (即市場liquidity)是其他重要因素。具有風險意識方法的協議，例如通過審計合同、深入瞭解經濟風險和提供保險機制，將更具吸引力。

( 與 RWA 集成相關的風險：違約、流動性和監管

雖然真實資產可以帶來穩定性，但它們也引入了必須管理的獨特的去中心化金融風險：

)# 監管不確定性

由於風險加權資產橫跨傳統金融和加密貨幣，因此它們會受到這兩個領域的監管變化的影響。證券法或新法規的變化可能會直接影響 DeFi 協議提供某些 RWA 產品的能力。例如，如果監管機構將代幣化的房地產或債券歸類為證券，協議可能會被迫限制用戶訪問或執行 KYC，從而改變 DeFi 的開放性。機構必須對不斷變化的法律環境保持警惕，並考慮管轄權風險——例如，在一個國家合法運作的協議在另一個國家可能被禁止。

相關資產的違約風險

來自現實世界的信用風險現在反映在鏈上。如果代幣化貸款的借款人違約或債券發行人未能付款，DeFi協議及其投資者就會面臨風險。這不是一個假設的情況：2023 年 8 月，MakerDAO 的 RWA 投資組合中的一筆貸款違約，當時###affiliates新西蘭太陽能firm###的借款人被法院勒令停止運營，導致貸款停止付款。雖然代幣化並不能消除違約風險，但協議可以通過超額抵押、保險或分散風險資產風險敞口來 mitiGate.io 違約風險。機構應檢查協議風險加權資產的信用質量和多樣化，例如，美國國債的違約風險基本為零，而私人貸款或應收賬款的風險較高(and因此應為compensate)提供更高的收益率。

(# 流動性約束

去中心化金融的一個標誌是24/7流動性，但許多現實世界資產並不自然流動。出售一個現實世界資產)，例如房子或貸款###，可能需要幾天或幾個月，這與區塊鏈交易的即時結算相沖突。一些RWA代幣只允許在特定場所進行贖回或交易，流動性有限。即使是代幣化的國債，雖然質量高，也可能需要等到債券到期或在鏈外找到買家才能以全價贖回。因此，RWA支持的代幣可能遭受鏈上流動性低或贖回延遲的問題，這意味著投資者並不總能按需退出頭寸。機構必須注意任何鎖定期或贖回通知時間。像Maker這樣的協議通過持有穩定幣儲備並使用短期資產來緩解這一問題，以便能夠滿足鏈上贖回需求，但流動性風險永遠無法完全消除。根據最壞情況下的流動性場景合理配置RWA頭寸是明智的(，例如假設快速退出可能會產生折扣)。

(# 脫鉤風險

在某些情況下，例如與收益型穩定幣相關，監控資產錨點至關重要。這些穩定幣在嚴重的市場壓力下，或者如果其基礎抵押品變得不穩定或不足，可能會失去其錨定。脫鉤事件可能會在整個生態系統中產生波動，影響流動性池和其他相互關聯的去中心化金融市場。機構必須密切監控穩定幣的錨點、市場流動性和抵押模型，同時建立應急計劃，以應對突然或長期的脫鉤情況。

![])http://img.gateio.im/social/moments-1828cd8f3a723eb22d0b91624a52e7aa###IntoTheBlock 的 USDM 掛鉤監視器

(# 對手方和託管風險

與無需信任的加密資產不同，RWA 需要鏈下中介機構（託管人、受託人、銀行）來持有和管理資產。這引入了交易對手風險：DeFi協議及其投資者必須相信這些實體能夠誠實和稱職地完成工作。如果持有代幣化資產的鏈下託管人對資金管理不善、資不抵債或拒絕兌現贖回，鏈上代幣持有者可能會蒙受損失。與第三方協調)delays、報告錯誤等###也存在作風險。為了 mitiGate.io 這一點，一些協議建立了專門的法人實體，(for例如，Frax使用特殊目的的特拉華州有限責任公司FinresPBC作為其RWA conduit)。機構應支持使用信譽良好、受監管的託管人的 RWA 協議，並在這些交易對手失敗時制定應急計劃(insurance或備用servicers)。

(# 技術和預言機風險

將真實世界的數據橋接到 DeFi 依賴於預言機源和 API。這些數據饋送的失敗或縱可能導致 RWA 代幣的價值錯誤。例如，如果預言機錯誤地報告了債券的價格，可能會導致不當的清算或套利。此外，風險加權資產通常在營業時間)trading week### 5 天運營，因此在非工作時間可能會出現估值缺口。DeFi 協議需要強大的預言機基礎設施，也許還需要對bond(上的鏈下事件)like公司行為進行人機交互監督。機構應該檢查該協議如何監控和審計其鏈下資產，以確保現實世界和區塊鏈之間沒有任何“裂縫”。

儘管存在這些風險，將現實世界資產數字化的趨勢正在加速。 RWAs提供了一個引人注目的價值主張：它們將區塊鏈的透明度和效率與傳統資產的穩定性和熟悉性結合在一起。對於機構投資者而言，像Sky這樣的協議已經證明，在適當的風險框架下，RWAs可以顯著增強去中心化金融平臺的財務健康。

關鍵是嚴格的風險管理——進行強有力的盡職調查，分析和理解 DeFi 原生風險，維護資產的法律可執行性，並確保鏈上機制考慮到鏈下現實。隨著監管機構澄清規則和成功案例研究的積累，我們可以期待更多的機構採用RWA，為DeFi和傳統金融釋放新的流動性。

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RWAs在去中心化金融中的作用：機構採用與風險考量最初發表於Medium的IntoTheBlock，大家正在通過強調和迴應這個故事繼續討論。