加密市場情緒低迷：穩定幣增長顯資金迴流｜Frontier Lab加密市場週報

市場概覽

市場整體概況

本週加密貨幣市場處於震盪下跌的趨勢，市場情緒指數由 11% 下跌至 8% 。穩定幣市值基本開始出現了快速的增長（USDT 達 1427 億、USDC 達 572 億，漲幅分別為 0.49% 和 2.32% ），表明機構資金又重新開始入場，其中以美國資金的增速為主，可以看出經歷過這兩週下跌之後，美國投資者又重新開始進入市場；雖然數據的公佈以及美聯儲的揭皮書的發佈，使市場逐漸消除了對美國經濟衰退的擔憂，並且市場開始逐漸的定價今年美聯儲降息三次以及在 5 月份開始降息，但是並沒有能夠使得市場情緒出現緩解，反而由於近期政策反覆變化引發比特幣價格的強烈波動，使得市場情緒更加恐慌，Altcoin 表現普遍弱於基準指數。

下週預測標的

• 看漲標的：BTC、S、AAVE、BERA

BTC：近期 BTC 以及 Crypto 行業的走勢一直處於弱勢，主要是因為：在宏觀上特朗普的關稅政策的實施導致了市場上投資用戶對未來的美國通脹率上升的擔憂以及美國 GDP 預期的下降可能會引發短期的經濟衰退、美烏礦產協議的擱置以及美聯儲未來對降息的不確定性；在 BTC 自身上就是近兩個月 BTC 價格一直維持在高位，一部分長期持有用戶以及部分鯨魚開始在高位逐漸的拋售，但是市場上並沒有新的利好以及後續資金補充，並且特朗普簽署的比特幣戰略儲備不及市場之前的預期，所以造成了 BTC 價格在近期開始大幅度下跌，並且隨著 BTC 價格的大幅度下跌，造成了市場用戶的恐慌性拋售，並且以貝萊德為首的機構的不斷拋售。看漲原因主要有兩點：在宏觀上出現了一些變化，由於數據的公佈以及美聯儲的揭皮書的發佈，市場逐漸消除了對美國經濟衰退的擔憂，並且市場開始逐漸的定價今年美聯儲降息三次以及在 5 月份開始降息；在 BTC 自身上，經過快速的下跌，出現了恐慌盤的拋售，在鏈上數據看，大部分持有者並沒有在本次下跌中拋售並且開始逐漸的吸收籌碼，從而看好下週 BTC 的走勢。

S：雖然本週 S 代幣結束近幾周的強勢走勢跟隨大盤出現了下跌，但是 Sonic 的基本面並沒有發生變化，Sonic 本週的 TVL 仍然處於增長趨勢，漲幅為 9.23% 。Sonic 鏈上的主要 Defi 項目本週也均實現了增長。並且 Sonic 鏈上的 Defi 提供給用戶的 APY 並沒有降低，仍然維持在較高的水平，在其鏈上主要的流動性質押項目 Beets，基於 S 代幣的流動性池子 APY 最高分別可以做到 30% 左右，較上週的水平基本相差不多，Sonic 鏈上的借貸協議中用戶借幣的平均利率為 14% 左右，相比上週的 10% 有所提高，證明了鏈上借貸的增加。並且經觀察發現 Sonic 鏈上每日收入為 21 萬美元，排在所有公鏈的第 6 位，遠高於其他同 TVL 的公鏈，由於其鏈上大部分為 Defi 項目，所以能夠看出 Sonic 鏈上的 Defi 活動十分頻繁。所以可以得出本週 S 代幣價格的下跌並不是其項目自身出現了問題，而更多的是因為跟隨了大盤價格的走勢。由於 Sonic 的基本面並沒有發生變化，所以其看漲邏輯仍然存在。

AAVE：本週 AAVE 逆勢上漲，本週漲幅達到了 21.38% ，在市值排名前五十的代幣中表現名列前茅。並且 Aave 的 TVL 表現十分突出，本週增速達到了 5.86% ，在 TVL 排名前二十的 Defi 項目中增速排名第二，僅次於 Berachain 上的 Infrared Finance。Aave 本週火熱主要因其優化治理與代幣經濟模型（回購代幣、提升質押獎勵、優化流動性）及白宮支持廢除 DeFi 交易報告規則，減輕合規負擔並激發創新。雖然目前只是一個提案，但是憑藉 Aave 的雄厚財務狀況以及支持創新的態度，該提案應該能夠實現，並且 Aave 本次的回購提案可能會促進 Defi 行業掀起一輪迴購熱潮，為目前沉寂的行業帶來一絲活力，所以未來非常看好 Aave 的發展。

BERA：本週 BERA 代幣與 S 代幣一樣結束了近幾周的強勢走勢出現了下跌，但是 Berachain 的鏈上數據和基本面並未發生改變，並且在各個數據上實現了向上增長。本週 Berachain 生態中的頭部 DEX、Lending、LSD 項目的 TVL 在本週增速均有所放緩，其中主要以 LSD 項目 Infrared Finance 和 DEX 項目 BEX 的增長為主，其增速分別能夠達到 31.15% 和 25.22% ，主要是因為 Infrared Finance 將 WBERA 的 APY 穩定在了 120% 上下，BEX 將穩定幣池子的 APY 穩定在 16% 左右，在當前市場中投資者仍處於恐慌情緒中，高利率的穩定收益對投資者仍具備非常高的吸引力。同時 Lending 項目 Dolomite 給借方的利率高達 48.08% ，增加了用戶對 BERA 的需求。所以可以看出 BERA 代幣價格的下跌主要是因為市場大環境的影響，並不是 Berachain 項目本身發生了變化，所以 BERA 代幣上漲的邏輯仍然存在。

• 看跌標的：APE、APT、MERL、TON

APE：APE 是無聊猿社區和相關社區的治理和實用代幣，用於授權和激勵處於web3最前沿的去中心化社區建設，同時 APE 還成為遊戲和虛擬世界等web3項目中的實用代幣或貨幣。可以看出 APE 主要涉及的賽道是 NFT 與 Gamefi，然而在本輪行情中，NFT 和 Gamefi 賽道的大部分市場份額已經被 Meme 賽道所佔據，NFT 和 Gamefi 賽道的大部分項目在市場上已經失去了關注度，用戶逐漸減少，幾乎沒有新入資金。所以 ApeCoin 作為上一輪受到元宇宙與 Gamefi 紅利的項目，在本輪基本上無人問津。同時 APE 代幣將在 3 月 16 日迎來 1537 萬枚 APE 的解鎖，佔總鎖定量的 1.54% ，本次解鎖的幅度較大，並且多為當時的 VC，在項目失去活力之後，大部分投資機構會持續出售代幣回籠資金，從而 APE 在本次解鎖之後將會面臨較大的拋壓。

APT：本週 Aptos 主要是因為在 3 月 5 日 Bitwise 提交了現貨 Aptos ETF 的申請，使其在未來有了一定的預期，所以其表現較為良好，但是 Aptos 並不在特朗普之前宣佈的幾個加密貨幣儲備的行列當中，所以如果本週五在白宮首屆加密峰會上宣佈了關於建立加密貨幣儲備的細節，那麼被宣佈的代幣將會短時間內受到市場的關注，資金和注意力將會從其他項目轉移過來，所以如果這種情況發生則對同為頂級公鏈的 Aptos 並不友好。並且 APT 代幣將在 3 月 12 日迎來 1130 萬枚 APT 的解鎖，佔總鎖定量的 1% ，此次解鎖此次解鎖的代幣均在機構手中，所以可能會持續的出貨形成拋壓，同時可能疊加註意力和資金的轉移，從而有可能加劇市場投資者對 APT 的恐慌情緒。

MERL：本週 Merlin 的 TVL 出現了大幅的下降，下降幅度達到了 12.44% ，從其 TVL 組成結構來看，本次下降幅度最大的主要是其鏈上的 DEX、Restaking 和跨鏈項目，其中 MerlinSwap 下降了 34.33% 、Pell Network 下降了 87.11% 。其中跨鏈項目 Meson 的 TVL 本身較小，所以就忽略不計。因為 Merlin 是一條 BTC-L2，基於 BTC-L2上並沒有過多的生態，主要是 DEX、Lending 以及 Restaking 項目，所以可以看出 Merlin 的 TVL 下降是其主要的生態項目發生了大規模的下滑，資金在不斷的撤離 Merlin。同時結合近期 BTC 生態項目發展的並不順利，沒有獲得市場上的關注度，並且由於近期 BTC 的大幅度下跌，造成了許多質押的 BTC 撤離出協議。但是本週 MERL 下跌的幅度並不大，只有-1.8% 。鑑於其鏈上生態資金持續流出，可以判斷出其下週大概率會出現補跌。

TON：本週 Toncoin 鏈上的 TVL 出現了大幅的下降，下降幅度達到了 10.68% ，從其鏈上 TVL 構成來看，其鏈上基本所有的生態項目的 TVL 均出現了下降，並且從其 TVL 歷史線來看，Toncoin 的 TVL 從去年開始一直是處於下降的趨勢，也就是在基於 Telegram 的鏈上小遊戲火熱之後，一直處於資金撤離的狀態，並且結合近幾個月內 SocialFi 項目一直處於整個 Crypto 行業的邊緣地帶，並沒有打造出爆款的明星項目，並且隨著鏈上小遊戲熱度的消退，用戶的賺錢效應越來越差，甚至連普通 Defi 項目的 APY 都不及，所以資金一直在持續的退出 Toncoin。再加上近期 Crypto 行業的情緒低迷，並且 TON 價格下跌幅度較大，所以投資者普遍不看好 Toncoin 的鏈上生態項目。所以可以判斷出 TON 大概率會一直處於下跌的行情當中。

市場情緒指數分析

市場情緒指數由上週 11% 上漲至 8% ，整體進入到極度恐慌區間。

熱點賽道

Aave

• 現狀

本週 Defi 項目的龍頭之一 Aave 表現十分突出，Aave 在 TVL 排名前二十的 Defi 項目中增速排名第二，僅次於 Berachain 上的 Infrared Finance，增速達到 5.86% ，對於一個 TVL 達到 192.27 億美元的 Defi 項目而言， 5% +以上的增速是十分巨大的，並且 AAVE 的幣價也出現了上漲，漲幅為 21.38% ，在市值排名前五十的代幣中表現十分突出。

• 火熱原因

Aave 本週火熱的原因總結起來有兩點：第一，Aave 計劃通過一系列提案優化其生態系統治理與代幣經濟模型，包括啟動“購買並分配”計劃，利用協議超額收入以每週 100 萬美元規模回購 AAVE 代幣並注入生態系統儲備，減少流通供應、提升代幣價值；設立 Umbrella 機制和 Aave 金融委員會（AFC），將部分超額收入分配給 aToken 質押者，並優化資金管理；推出 Anti-GHO 代幣，增強對 StkAAVE 和 StkBPT 質押者的獎勵；終結 LEND 遷移合約，回收 6500 萬美元的 AAVE 注入儲備；以及採用混合模式優化二級流動性管理，以更低成本實現更大流動性。第二，白宮支持廢除 IRS 關於 DeFi 交易報告的規則，減輕 DeFi 項目的合規負擔並保留去中心化特性，同時吸引資金與人才迴流，激發創新熱潮。

• 未來展望

Aave 是 Defi 行業的標誌性項目之一，其一舉一動均可能會影響之後 Defi 行業的發展方向。在近期，Crypto 市場上缺少創新，AI 行業發展向 Meme 方向靠攏，Meme 浪潮退卻，從而導致了整個 Crypto 行業一直處於低迷的狀態，所以市場上的投資者現階段開始不再相信各個行業故事以及路線發展，而是專注於項目給用戶帶來的真實收益了，畢竟真實收益對於用戶來說才是最重要的。所以市場上又興起了高 APY 的項目，比如 Berachain 和 Sonic，都是給用戶提供了高額的 APY 來吸引用戶參與。而 Aave 卻看中了 DeFi 分紅的增長方式，由於 Aave 在近年來處於 Lending 賽道的壟斷地位，為其積攢了充分的資金儲備，Aave DAO 的現金儲備達到 1.15 億美元，GHO 穩定幣的供應量突破 2 億美元。所以 Aave 的回購提案展現了多個優勢，包括強大的現金儲備支撐、多元化的收入結構、高質量的資產獎勵。使得市場上的投資者紛紛相信 Aave 在未來能夠有非常好的發展，同時又給市場上各個投資者和項目方開啟了新的增長點。可以預見的是，隨著當前投資者愈發關注 DeFi 協議的價值捕獲能力，一定會促使許多 DeFi 項目開始轉向分紅或回購模式以提升代幣價值回饋能力。

同時我們可以從 Aave 每週 100 萬美元的回購額上算出，每年大概是回購 5200 萬美元的 AAVE，AAVE 現在的市值是 31.65 億美元，可以得出 Aave 的市盈率是 60.86 倍。在進行回購的項目中，Maker 屬於這個行業中知名度最大以及做的最好的項目，根據 Maker 的網站上顯示，其現在的市盈率為 20.75 。

所以可以從 Aave 和 Maker 的對比中得出，Aave 的市盈率遠高於 Maker。所以可以得出，Aave 雖然現階段被市場賦予了比較高的期待，但是購買 AAVE 的性價比遠低於 MKR。

Berachain

• 現狀

本週整個市場處於震盪下跌的趨勢中，TVL 排名前十的項目大部分處於下跌的狀態，其中 Berachain 的增幅最大，達到了 17.21% ，但是相較於其他公鏈而言能夠在如今較為悲觀的 Crypto 業內環境中出現持續幾周的淨增長本身就非常能說明其強勢走勢，TVL 達到了 34.49 億美元，位列所有公鏈 TVL 的第六名。但是其代幣 BERA 的價格本週出現了回調，下跌幅度為 12.94% 。

• 火熱原因

本週 Berachain 生態中的頭部 DEX、Lending、LSD 項目的 TVL 在本週增速均有所放緩，其中主要以 LSD 項目 Infrared Finance 和 DEX 項目 BEX 的增長為主，其增速分別能夠達到 31.15% 和 25.22% ，主要是因為 Infrared Finance 將 WBERA 的 APY 穩定在了 120% 上下，BEX 將穩定幣池子的 APY 穩定在 16% 左右，在當前市場中投資者仍處於恐慌情緒中，高利率的穩定收益對投資者仍具備非常高的吸引力。同時 Lending 項目 Dolomite 給借方的利率高達 48.08% ，增加了用戶對 BERA 的需求。

• 未來展望

我們可以從 Berachain 火熱原因中得出，最主要的原因是因為 Berachain 鏈上 Defi 項目提高 APY 的方法來吸引用戶，讓鏈上用戶在現階段並不穩定的行情中獲得較高的收益，從而實現 Berachain 鏈上的引流目的。從中可以看出，一個區塊鏈生態要實現高效增長，關鍵在於驅動經濟飛輪的正向循環。Berachain 的核心策略是圍繞 DeFi 賽道，通過質押與流動性釋放的雙輪驅動，賦能鏈上資產，使其在 DEX、借貸和資產管理等場景中產生複利收益，進而實現“質押即生產力”的目標。具體而言，鏈上生態需要通過“質押鎖倉→流動性釋放→DeFi 賦能→代幣增值→用戶迴流→再質押→開發者聚集”的路徑，形成可持續的增長循環。然而，一旦新用戶資金不足以覆蓋套利拋壓，BERA 代幣價格下跌將導致收益率下降，進而引發套利者離場，對生態造成負面衝擊。但是本週 Berachain 同樣是面臨 Crypto 行業都出現下跌的趨勢中，首先穩住了給予用戶的 APY，保證用戶的收益率大於其代幣下降的幅度，讓套利的用戶一直有利潤，同時 Berachain 的創始人為了減少供應，表示“一直在回購那部分種子輪及之後 A 輪等輪次的供應”。所以從 Berachain 的發展來看，要持續關注 Berachain 鏈上 DeFi 項目的 APY 表現至關重要，APY 的高低直接反映了生態的活力和發展潛力。Berachain 作為一個真實收益的項目，其項目命門和晴雨表就是其 APY 和 TVL 的變化。

我們可以從 Berachain 鏈上最大的質押項目 Infrared Finance 中看出，Infrared Finance 的 TVL 為 18.44 億美元，其中有關 BERA 代幣的 TVL 只有 1.82 億美元，BERA 現在的流通市值大約為 7.21 億美元，大約佔流通比例的 25.24% ，再加上鍊上其他的質押項目可以得出，Berachain 鏈上的質押項目大概質押了 BERA 代幣 30% 左右的流通市值。30% 左右的質押比例在非 POS 鏈中可以說是佔比較低。並且在 Berachain 鏈上 BERA 的質押數量是在呈 45 °的斜角上升，所以我們可以預見到 Berachain 鏈在未來仍然會有更多的 BERA 進入到質押中，從而降低流通中 BERA 的數量，所以對 Berachain 未來非常看好。

市場題材整體概況

數據來源：SoSoValue

按週迴報率統計， Sociafi 賽道表現最佳，而 Sociafi 賽道表現最差。

• PayFi 賽道：在 PayFi 賽道中 XRP、LTC、XLM 佔比較大，總共佔比為： 95.07% ，而本週其漲跌幅分別為： 18.96% 、-18.47% 、 6.23% ，從而使得 PayFi 賽道表現最好。
• Sociafi 賽道：在 PayFi 賽道中 TON、CHZ 佔比較大，總共佔比為： 94.39% ，而本週跌幅分別為：-10.68% 、-2.31% ，從而導致了整個 Sociafi 賽道的指數表現最差。

下週 Crypto 大事件預告

• 週三（3 月 12 日）美國 2 月末季調 CPI 年率
• 週四（3 月 13 日）Web3 Amsterdam 2025

總結

總體來看，本週加密市場在震盪與恐慌情緒中展現出複雜的格局，儘管穩定幣資金迴流和部分熱點賽道的基本面表現穩健，但市場整體仍受宏觀政策不確定性和投資者信心不足的影響。展望未來，BTC、AAVE 和 Berachain 等項目憑藉其基本面優勢和創新策略有望成為市場亮點，而投資者需持續關注鏈上數據、宏觀政策走向以及即將到來的解鎖事件對市場情緒的進一步影響，以把握潛在機會並規避風險。