我已經研究市場超過十年，說真的？大多數投資者都在玩錯遊戲。他們迷戀價格圖表和盈利數字，但他們忽略了真正重要的東西。當你買一隻股票，你其實不是在買一家公司——你是在押注人。就這樣。這就是遊戲。

想想看。Nvidia的黃仁勳，負責財務的科萊特·克雷斯——這些都不是隨意的名字。黃仁勳擁有斯坦福的電機工程學位，曾在AMD設計微處理器，之後才創立了Nvidia。這不僅僅是履歷上的一句話；這是刻在DNA裡的競爭優勢。當一個科技公司的CEO真正理解團隊所做的技術工作時，他們能做出更好的決策。就這樣。

這是我做的事情：我尋找由創始人領導的公司。數據支持這點——它們隨著時間推移表現得更好。Palantir的亞歷克斯·卡普仍然是聯合創始人兼CEO。Netflix直到2023年之前由里德·哈斯廷斯擔任CEO，現在他仍是董事長。這些都不是巧合。創始人身上有某種特質，讓他們能長期專注於價值創造。

但這裡有個反面——而且這很重要。如果一家公司有會計問題，尤其是反覆出現的問題，我就會退出。Supermicro在2020年被SEC查處，因為長期存在廣泛的會計違規行為。那不是小錯誤。當你不能信任管理層提供的數字時，你就無法做出明智的決策。我甚至會在考慮投資前搜尋「[公司名稱] 會計問題重述」。

現在，讓我告訴你大多數散戶完全忽略的事情：現金流。營運現金流。自由現金流。這些比淨利潤重要得多，幾乎沒有人會去看它們。你的公司股票交易帳戶不會因為你買進那些虧錢但報盈利的公司而成長。這正是2023年底Supermicro的情況——負的現金流卻報正的盈利。典型的紅旗。

Palantir則是相反的故事。多年來，這家公司有正的現金流，而淨利潤仍然是負的。關注那個現金流圖表的投資者獲得了非常豐厚的回報。市價對自由現金流的比率約為168，遠低於217的市盈率。大多數人都沒注意到，因為他們只看盈利倍數。

我也非常重視內部人持股比例。當一個CEO和團隊實際持有大量股份——當他們的錢也在這個遊戲裡，就像你的那樣——你就知道他們的利益與股東一致。Nvidia在這方面表現出色。聽著，我真的會聽財報電話會議。大多數投資者不會。他們只讀標題。但當你聽到管理層真正回答艱難問題，不閃躲，電話會議準時開始，CFO給出明確指引？那就反映出公司文化的某些特質。

關於Peloton，這點仍然讓我不安。2021年5月，創始人反駁聯邦對跑步機的召回建議，該跑步機曾造成70多人的受傷甚至一名兒童死亡。語氣充滿義憤。你會為在那家公司工作感到自豪嗎？你會想把那家公司放進你的公司股票交易帳戶嗎？我不會。結果呢？股價被狠狠打擊。判斷力差會追上你。

聽著，如果我得把這些內容濃縮——我知道這篇文章很長——就集中在兩件事：管理層素質和現金流。真的。就這兩個。這樣你就比大多數散戶多一個優勢。不要買你會感到羞恥的公司。聽聽管理層真正說了什麼，而不是他們報告了什麼。查看現金流表，而不是僅看損益表。

那些能靠正的現金流自我資助成長的公司？那些才值得放在你的公司股票交易帳戶裡。由創始人領導、且真正有利害關係的團隊？這些公司通常能長久存續。其他的都只是噪音。