所以今天我注意到一些事情。Kratos Defense的股價在星期三下跌了5%，儘管一位分析師剛剛將他們的目標價提高了近50%，至130美元。這種脫節讓你不禁想知道市場到底知道我們不知道的什麼。

看多的理由相當直觀。KeyBanc的分析師Michael Leshock指出，太空和國防行業目前擁有理想的宏觀環境，有著持續到2026年的重大成長機會。Kratos也一直在乘著這股浪潮——他們在過去五年中實現了12%的年收入增長，從不到7.5億美元擴展到去年近13億美元。對於這樣的國防承包商來說，這是穩健的執行。

但這裡我開始對這個敘事產生懷疑。是的，Kratos的收入增長不錯，但獲利故事卻……相當艱難。他們在過去12個月中淨收入約為2000萬美元。這實際上比2020年的7960萬美元還要少。所以所有的收入增長並沒有轉化為盈利增長。事實上，情況正朝著相反的方向發展。

當你看現金流時，情況更糟。Kratos在過去一年中耗用了負的9330萬美元自由現金流。公司在擴張的同時，實際上是在消耗現金。大多數分析師預測到2026年盈利約為6000萬美元，如果實現的話，將是個大幅改善。但即使Kratos達到這個目標，你也會看到一個市值200億美元、以33.3倍預期盈利交易的公司。這個估值對我來說並不合理。

我理解為什麼太空和國防的順風推動令人振奮，也理解為什麼分析師喜歡長期的故事。但一個良好的產業背景與在目前價格下的良好投資之間，存在著巨大的差距。有時候市場會因為好消息已經反映在股價中，或者估值根本不合理，而拋售股票。就Kratos而言，我認為是後者。