剛剛在研究最新的13F申報，說真的，最有趣的動作並不是大家一直在談論的那個。當然，沃倫·巴菲特在去年卸任伯克希爾執行長之前賣掉了他持有的蘋果股票的四分之三，但真正吸引我注意的是他在六個季度中持續累積的多米諾披薩股份。

讓我們來拆解一下。蘋果的故事相當直觀——巴菲特曾經建立了巨大的持倉，但到他交棒給格雷格·艾伯之前，他已經削減了75%。他的理由？估值變得荒謬。當他在2016年開始回購時，蘋果的市盈率是10到15倍。到今年初，已經來到34.5倍。是的，這家公司有忠實的客戶和穩定的回購計劃，但在這些倍數下？連奧馬哈預言家都不再感興趣了。而且，實體設備的銷售基本上已經停滯了三年，而股價卻持續攀升。

但更令人著迷的是——為什麼沃倫·巴菲特悄悄地一季又一季買入多米諾披薩的股份？這位先生在2024年第三季、第四季，2025年第一季、第二季、第三季和第四季都買入股票，最終持股達到9.9%。這不是隨意的行為。那是信念。

這個論點其實相當有說服力。多米諾在2000年代末做了一件精彩的事——他們承認自己的披薩不夠好，並重建了聲譽。超過15年來，他們一直對客戶保持透明，這也帶來了豐厚的回報。自2004年首次公開募股以來，股價已上漲6700%。但除了品牌信任之外，還有國際市場的角度。他們現在已經連續32年實現海外同店銷售正成長。這正是巴菲特一直喜歡的穩定執行力。

再加上他們在“Hungry for MORE”策略下的AI驅動效率提升、對股東的穩健資本回報，以及低於19的前瞻市盈率——比五年平均低31%的折扣——你就會開始理解為什麼這可能吸引了一個在退休前尋找最後投資的人。這裡有那個經典的巴菲特元素：一個經過時間考驗、以真正折扣交易的商業。

令人驚訝的是，這與蘋果退出形成了鮮明對比。一個是處於高估值巔峰的成熟持倉被削減，另一個則是對一個具有真正護城河和國際擴展潛力的消費者企業的新信念押注。這大概是巴菲特在任期末最清楚的信號。