中國國債市場價格走強，流動性力量得到確認

儘管政府計劃大規模發行國債，但中國國債市場基於市場充裕的資金繼續保持價格上漲勢頭。

彭博社21日（當地時間）報導稱，中國10年期國債收益率當天盤中一度跌破1.75%。這是本月內下跌了約7個基點（bp，1bp=0.01%）的水平。在債券市場中，利率下降意味著購買債券的需求相應增加，從而推高價格。特別是考慮到中國政府計劃於25日開始發行30年期超長期特別國債，此次行情可被視為在供應擴大的情況下價格依然堅挺的罕見牛市。

通常國債發行量增加時，市場需要消化新發行的債券，因此現有債券價格容易走弱，利率趨於上升。但有評價認為，在當前的中國市場，流動性效應比這種一般公式發揮著更強的作用。其背景是中國中央銀行——中國人民銀行實施的寬鬆貨幣政策。為了提振經濟而向市場充裕供應資金，導致金融機構借用短期資金時作為基準使用的隔夜回購協議（即所謂的回購利率）維持在2023以來的最低水平。前一天單日隔夜回購交易規模達到8.5萬億元人民幣（約合1834萬億韓元），創下歷史新高，也顯示了市場資金有多麼充裕。

與此同時，中國國債近期在海外投資者中被提及為安全資產的替代選擇。有觀點認為，中東戰爭後國際能源價格波動的可能性增大，而中國被認為比其他地區可能受到的直接衝擊相對較小，這凸顯了其債券投資吸引力。在經濟放緩擔憂犹存的情況下，若疊加利率下降預期，資金湧向國債而非價格波動性大的資產的可能性就會增大。

市場也有預測認為，如果中國人民銀行採取進一步的寬鬆措施，利率可能進一步下降。中國中泰證券在最近的報告中預測，中國10年期國債收益率今年可能降至1.6%左右的水平。這將是2025年2月以來的最低水平。最終，中國國債市場短期內受充裕的流動性和對安全資產的偏好心理影響的可能性，可能大於政府擴大發行的影響。這種趨勢未來能否持續，將取決於中國的經濟刺激力度、全球地緣政治變數以及中國人民銀行是否會進一步實施貨幣寬鬆。