前不久我看到以太坊的“超級穩健貨幣”敘事正在失去動力。總供應量已達到最高點，且質押比例自幾個月前大幅下降。聽起來似乎情況不太妙，對吧？但這裡有趣的是：技術數據卻描繪出完全不同的故事。

ETH的實現價格約在2,200美元，而市場價格則在2,310美元。這意味著大多數持有者幾乎處於平衡狀態，並且有一個不錯的支撐墊。令我注意的是，長期持有者正不斷累積，類似於比特幣的情況。在過去的下跌中，持有10K到100K ETH的大戶買入了超過60萬ETH。而且機構投資者並沒有退出：BlackRock、Cumberland、World Liberty Financial……他們在修正期間仍持續投入資金。

最重要的是，幾乎有一千萬個ETH在交易所之外。這通常意味著投資者有信心，不想賣出。隨著價格下跌，賣出量也在下降，顯示有更多買家進場。CoinShares報告指出，近期以太坊在加密資本流入方面領先，淨流入接近$800 百萬美元。

因此，儘管“超級穩健貨幣”的敘事不是焦點，但需求的基本面已經很清楚。以太坊仍面臨供給壓力，但機構的累積和堅定的持有者正在吸收賣壓。下一步的走向可能取決於比特幣和宏觀經濟背景，但基礎比看起來更為堅實。