#Anthropic与OpenAI竞争升级 OpenAI、Anthropic競速，誰是美國大模型第一股？

2026 年硅谷 AI 赛道最受矚目的競賽，當屬 OpenAI 與 Anthropic 爭奪美國大模型第一股。兩家頭部企業均計劃在 2026 年底前完成 IPO，一場關於上市速度、財務實力與行業話語權的較量正式打響。
這場競速背後暗藏多重挑戰。OpenAI 內部矛盾凸顯，CEO 奧特曼力推年內上市，但其 CFO 卻以組織籌備不足、算力投入風險過高表示反對，公司預計上市前累計虧損將超 2000 億美元，2028 年算力支出高達 1210 億美元，盈利前景不明。
反觀 Anthropic，收入增長勢頭強勁，年化收入已突破 300 億美元，企業客戶數量翻倍增長，財務模型顯示其有望早於 OpenAI 實現盈利。不過，該公司同樣背負巨額算力成本，與谷歌、博通簽下大額算力協議，收入計算方式也引發是否 “美化報表” 的爭議。
此外，大模型行業普遍面臨定價難題，低成本 Token 與第三方工具調用易造成巨額虧損，商業模式尚未跑通。兩家企業雖全力衝刺 IPO，卻都深陷 “燒錢換增長” 的困境。相比 “第一股” 的虛名，如何建立可持續盈利模式，才是 AI 大模型企業亟待破解的核心命題。
OpenAI和Anthropic的上市競速，是硅谷最受關注的一場IPO競賽。
兩家公司都不想落在對方後面，都希望在2026年年底前完成IPO，但在爭奪“大模型第一股”這個頭銜的背後，它們的財務狀況和內部節奏存在明顯差異。
OpenAI首席執行官奧特曼希望盡快上市，但他的首席財務官認為公司還沒準備好。Anthropic的收入增長快，但同樣面臨巨大的計算成本壓力。兩家公司都依賴大規模的算力投入來維持競爭力，而這種投入的回報週期並不確定。 

01
OpenAI的內部分歧
奧特曼希望OpenAI最早在今年第四季度上市，但根據OpenAI在最新融資輪次前向投資者展示的保密財務文件，該公司預計在開始產生正向現金流之前，累計虧損會超過2000億美元。
一份財務文件顯示，OpenAI預計2028年算力支出將達到1210億美元。即便當年銷售額幾乎比前一年翻番，該公司預計仍會虧損850億美元。這種虧損規模在上市公司中極為罕見。

但首席財務官薩拉·弗里爾（Sarah Friar）的看法與奧特曼不同，她不認為公司能在2026年準備好上市。
薩拉·弗里爾的理由是：流程性和組織性的工作尚未到位，支出承諾帶來的風險太大。她也不確定OpenAI是否需要在未來幾年投入那麼多資金獲取AI伺服器，以及增速已放緩的收入能否支撐這些承諾。
此外，亞馬遜和英偉達目前在OpenAI持有相當規模的權益，作為強綁定，強對賭的“戰略股東”，也可能影響其上市時機。
至於CEO和CFO的分歧，在公開場合，弗里爾則有意淡化處理，只是強調IPO“目前不在考慮範圍內”，因為OpenAI仍在努力“讓公司達到與我們當前規模相匹配的持續升級狀態”。
從IPO的態度，可以看出來奧特曼和弗里爾之間出現了一些微妙的變化。
2025年8月，弗里爾停止直接向奧特曼匯報，轉而向菲吉·西莫（Fidji Simo）匯報，後者當時加入擔任OpenAI應用業務的負責人。這種安排在大公司中並不常見，首席財務官通常直接向首席執行官匯報。
多位與弗里爾共事過的人士向《The Information》透露，奧特曼將她排除在某些與公司財務計劃相關的談話之外。例如，最近幾個月，奧特曼與OpenAI最大投資者之一的負責人討論伺服器支出時，弗里爾並未在場。而之前關於同一話題的談話，她曾參與其中。
另一位參加今年年初OpenAI高層會議的人士表示，會議涉及重大財務決策，弗里爾未被邀請，這同樣不尋常。
值得注意的是，弗里爾私下表達的顧慮，與Anthropic首席執行官達里奧·阿莫代伊（Dario Amodei）最近的公開言論頗為相似。
阿莫代伊今年2月在一個播客裡說：“就算技術真的按照我預測的最快速度在發展，收入能不能跟得上還不好說。但問題是，你買資料中心是按照（預期收入的）那個節奏來的。如果你的判斷差了一兩年，那可能就是滅頂之災。”
阿莫代伊認為，即便只判斷錯了一年，或者增長率不是十倍而是五倍，結果就是破產。他接著補充：“我有點感覺，有些公司好像沒認真算過這筆帳，他們根本不知道自己扛著多大的風險。”
有些公司指的是誰呢？ 

02
Anthropic在美化報表？
從《華爾街日報》獲取的財務數據來看，Anthropic的收入增長勢頭比OpenAI更猛。
它的年化收入已經超過300億美元，而2025年底時這個數字約為90億美元。今年2月宣布G輪融資時，Anthropic表示有超過500家企業客戶的年化支出超過100萬美元。現在，這個數字已超過1000家。
不到兩個月內翻了一番。
OpenAI與Anthropic利潤對比
根據《華爾街日報》統計的數據，即便包含訓練成本（柱狀圖），Anthropic在2028年就能實現盈利，而OpenAI需要到2030年；而如果不包含訓練成本（線圖），Anthropic在2024和2025年就基本實現盈虧平衡。
日本瑞穗金融集團（Mizuho）的分析師估計，博通2026年從Anthropic獲得的AI收入將達到210億美元，2027年為420億美元。
OpenAI與Anthropic不同業務部門年化收入
需要指出的是，兩家公司在收入計算上存在差異，導致OpenAI的收入增速不如Anthropic迅猛。
一個關鍵的地方在於——Anthropic將其通過雲合作夥伴進行的技術銷售計入收入，而OpenAI不計入，這會讓Anthropic的帳面收入顯得更好看，而Anthropic回應稱，這符合標準會計實務，因為公司是交易中的主體。
另外，雖然口頭上說怕收入跟不上，Anthropic從沒暫停過算力投入。
根據Anthropic官方披露的信息，目前已經與谷歌和博通簽署了新協議，將獲得數吉瓦容量的下一代TPU算力，預計從2027年開始上線。絕大多數新增計算設施將設在美國。Anthropic首席財務官克里希納·拉奧（Krishna Rao）稱這是“迄今為止最重要的計算投入承諾”。
推理成本是另一項沉重負擔。
OpenAI與Anthropic自由現金流對比
ChatGPT的消費級用戶收入雖然規模相對較大，但付費用戶只是很少的一部分，換句話說更多的推理成本沒有轉化為收入。Anthropic的情況稍好，大部分收入來自企業客戶。
OpenAI發言人表示，公司支持免費用戶是為了促進技術普及，並可以通過廣告或轉化訂閱用戶等方式獲利，該發言人強調公司優先考慮增長而非利潤。

 03
定價模式的困境
大模型公司如何定價才能避免虧損，是一個尚未解決的問題。
小米大模型負責人羅福莉最近在一篇帖子中分析了這個問題。她認為Claude Code的訂閱系統設計精巧，但可能並不賺錢，甚至在虧本——除非Anthropic的API利潤率能達到10到20倍，她对此表示怀疑。

“在單個用戶查詢中，某些封裝工具會發起多輪低價值工具調用，每輪都是獨立的API請求，每個請求都攜帶超長的上下文窗口，經常超過10萬token。即使有快取命中也很浪費。”羅福莉說。
根據羅福莉的計算，每個查詢的實際請求次數是Claude Code自身框架的數倍。換算成API定價，真實成本可能是訂閱價格的幾十倍，這是一個“巨大的深坑”。
羅福莉說，“大語言模型公司在找到既能合理定價又不至於虧損的方法之前，不應盲目打價格戰。”
她認為，以極低價格出售Token、同時為第三方封裝工具敞開大門，對用戶看似有利，實則是一個陷阱。“把token賣得極便宜，同時對第三方harness大開方便之門，對用戶看起來很美好，但這是一個陷阱。如果用戶把注意力都浪費在低質量的代理harness、不穩定且緩慢的推理服務、以及為了降本而降級的模型上，最終還是什麼都做不成——這對用戶體驗和留存都不是健康的循環。” 

04
結語
OpenAI和Anthropic都在爭奪美國“大模型第一股”，都與持續融資和對賭有關，都面臨著要持續不斷燒錢，但商業回報還沒得到徹底驗證的問題。
但二者境況又有明顯的差異。
OpenAI內部對上市時機存在分歧，Anthropic需要在收入快速增長的同時控制算力成本。而從行業的聲量來看，Anthropic的口碑開始大有反超OpenAI的勢頭。
可以說，在大模型探索的路上，沒有人會是永遠的第一，一旦技術路線失誤，就有可能被競爭對手超越。OpenAI雖然是第一個打開ChatBot AI助手的公司，但卻未必在所有的業務上都能時刻保持領先。
實際上，從行業健康的角度來看，在算力成本持續攀升、定價模式尚未成熟的背景下，如何構建可持續的商業模式，答案可能比“第一股”的頭銜更重要。
不過這個判斷，要把講故事的人排除在外。