鎳價預測承壓：2026年將會如何

2025 年間，鎳的表現在製造商與投資人眼中都描繪出一幅黯淡圖景。該商品全年大多時間都在每公噸 15,000 美元上下徘徊，幾乎看不到任何有意義的復甦跡象。對 2026 年鎳價格走勢的展望顯示，隨著供需兩端的基礎面市場失衡持續，逆風將可能維持不變。

為何全球鎳供給仍被卡在過剩狀態

壓在鎳頭上的核心問題很直白：太多金屬追逐太少的買家。全球最大的鎳生產國印尼，儘管價格走弱威脅到整個產業的獲利能力，仍持續向市場傾倒鎳礦。

印尼的產量規模已大幅成長。美國地質調查局（US Geological Survey）記錄指出，2024 全年鎳產量達到 220 萬噸（MT）—相較於 2019 年僅 80 萬噸（MT）的驚人躍升。2025 年上半年，印尼政府進一步推動擴產，將其礦石開採配額從前一年的 271 百萬 WMT（濕公噸）提高到 298.5 百萬濕公噸。

這波供給激增在交易所倉庫中表現得相當明確。到 2025 年底，倫敦金屬交易所（London Metal Exchange）的鎳庫存攀升至 254,364 噸（MT），是年初 164,028 噸（MT）水準的兩倍。隨著庫存快速膨脹，價格也隨之惡化，鎳價一度觸及 14,295 美元—這個水準已開始擠壓即便是印尼最具成本效率的採礦作業的利潤空間。

獲利遭到擠壓，引發了有關潛在減產的討論。根據上海金屬市場（Shanghai Metal Market）的報導，印尼官員已提出在 2026 年將鎳礦產量削減至約 2.5 億噸（250 million MT），大幅低於 2025 年 3.79 億噸（379 million WMT）的目標。不過，最終決策仍具有變數。ING 的商品策略師 Ewa Manthey 警告稱，印尼很可能選擇維持相對穩定而非實施大幅削減，特別是因為 2025 年採行的新政策仍在持續生效。這些政策包括一個動態版稅結構（依鎳價而定為 14-18%），於 4 月推出；以及縮短採礦許可有效期（自 10 月起，從 3 年縮短為 1 年）。

使供給方程式更為複雜的是新興的供給盈餘展望。ING 的研究顯示，2026 年全球鎳市場可能面臨約 261,000 噸（MT）的過剩—這是一個相當可觀的盈餘，若要消解，將需要協調一致的、跨數百萬噸規模的減產。俄羅斯的 Nornickel 作為全球最大生產商之一，也釋放了類似的預期，並預測精煉鎳將出現 275,000 噸（MT）的過剩。Manthey 表示：「要把價格推升到足以讓西方生產商維持運轉的那個區間，所需減產幅度必須深到能消除大部分已預估的盈餘。考量到規模大小，若沒有協同行動，這似乎難以實現。」

需求逆風仍貫穿關鍵市場

除了供過於求之外，鎳還面臨同樣令人擔憂的需求背景。該金屬的主要用途—不鏽鋼生產—高度依賴中國的建築與製造業，而這兩者在經歷數年房地產市場動盪後，仍維持低迷。

自 2020 年開始的中國住房崩盤，在政府於 2024 與 2025 年間的穩定措施之後仍未出現逆轉。去年公布的 11 月銷售數據顯示，較 2024 年同月下滑 36%，全年迄今銷售也下降 19%。由於不鏽鋼消耗全球超過 60% 的鎳，這項房地產板塊的走弱已直接轉化為金屬需求的疲弱。分析師承認，即便房地產出現回穩，考量到供給盈餘的展望，鎳價也只能獲得有限的上行情境。

曾被視為鎳的成長引擎的電動車（EV）板塊，則是另一個令人失望的例子。過去五年中，大部分產能擴張之所以獲得正當化，是基於對電池需求飆升的預期。然而產業正經歷一項關鍵的電池化學體系轉變，這將削弱鎳的消耗。

電池化學體系轉向：鎳面臨的新威脅

鋰鐵磷電池—通常稱為 LFP—已成為鎳基電池化學體系的直接挑戰者。包括中國的主要電池製造商（如寧德時代）在內，出於成本與安全考量，已轉向 LFP。儘管鎳-錳-鈷電池曾因更高的能量密度與更長的續航而具有優勢，但近期的技術進步已大幅縮小這個差距。

配備 LFP 的現代車輛如今可達到超過 750 公里的續航里程，已經抹平了過去的性能劣勢。更重要的是，LFP 電池的生產成本大幅降低，且波動性較低，安全性更佳。根據路透社（Reuters）在 12 月的數據，2025 年 9 月鎳電池需求較去年同期僅成長 1%，而 LFP 電池需求則飆升 7%。儘管鎳電池需求增速較快，主要仍由整體電動車市場擴張推動，而非化學體系本身的優勢，但這一趨勢顯示出結構性轉變的跡象。

此外，重大政策反轉也在抑制短期電動車的成長。美國於 2025 年 9 月取消電動車稅收抵免，使美國電動車需求大幅下滑。儘管前九個月銷售創下 120 萬輛的紀錄，但第四季銷售較上一季下滑 46%，較去年同期下跌 37%。福特（Ford）因此縮減電動車產量，並進行 195 億美元（US$19.5 billion）的減記，轉向長續航混合動力車。同時，歐盟放棄於 2035 年禁止內燃機的計畫。這些政策轉變為整體電池金屬市場，包括鎳，帶來偏空情緒。

2026 年鎳價預測指向何處

在這個結構性過剩與需求疲弱的背景下，對 2026 年鎳價做出強勁預測的可能性不大。ING 預計，鎳價將難以維持在 16,000 美元以上，全年平均約為 15,250 美元。這與世界銀行預測的 2026 年 15,500 美元高度一致，並預計在 2027 年略微上升至 16,000 美元。

若要價格能持續在更高水準—超過 19,000 美元—則需出現意外的供應中斷或比預期更強的鋼材與電池需求。然而，在目前的市場條件下，這些情境仍然不太可能。ING 的分析指出：「上行風險取決於意外的供應中斷或需求超預期，但在現有基本面下，價格持續高於 19,000 美元的可能性不大。」

整體來看，沒有根本性市場條件的轉變—無論是透過協調供應，或是需求的意外反彈—2026 年及未來的鎳價預測都將面臨持續壓力。製造商與投資人應做好長期面對估值偏弱的準備，因為市場仍在消化過剩庫存，等待能源轉型政策的明確，這些政策或許能重新點燃電池需求。